每經(jīng)記者｜朱成祥  孔澤思    每經(jīng)編輯｜段煉 陳俊杰    

大手筆投資之前，“小金屬”是免費的。產(chǎn)能建好后，“小金屬”也開始收費了。

近期，印尼政府調(diào)整鎳礦基準的計價公式，新的公式將鎳礦伴生品的價值計算在鎳礦價格內(nèi)，與舊公式最大的區(qū)別在于之前的計價只考慮了鎳金屬元素的價值，調(diào)整之后把鐵、鈷、鉻等金屬納入計價公式。

融智有色創(chuàng)始人、首席研究員，高量資本合伙人高承君對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“每噸鎳礦（濕法）至少提高了22美元?！?/span>

一位不愿具名的上市公司相關(guān)負責(zé)人告訴記者：“小金屬（即鐵、鈷、鉻）計價后，火法礦影響不大，但對濕法礦而言，價格將明顯上浮?！?/span>

中國企業(yè)在印尼

大規(guī)模投建鎳產(chǎn)品冶煉

全球鎳礦主要分為硫化鎳礦和紅土鎳礦。其中，硫化鎳礦品質(zhì)較高，紅土鎳礦品質(zhì)較低。不過，鎳作為不銹鋼和三元（鎳鈷錳）鋰電池重要原料，中國乃至全球?qū)︽嚨男枨蟛粩嘣黾印?/span>

硫化鎳礦雖然品質(zhì)較高，但儲量相對較小。因此，以青山集團為代表的中國廠商看重紅土鎳礦，而印尼擁有全球儲量最為豐富的紅土鎳礦。

不過，隨著印尼逐漸收緊鎳礦出口，國內(nèi)廠商又開始紛紛前往印尼建設(shè)冶煉廠。高承君告訴記者：“首先過去的是生產(chǎn)NPI（鎳鐵）的廠商，自2018年、2019年左右，才開始有廠商使用濕法工藝生產(chǎn)MHP（氫氧化鎳鈷混合沉淀物）?！?/span>

第一批使用濕法工藝的廠商，在印尼吃到了第一波紅利，包括力勤資源、華友鈷業(yè)等。這是因為使用火法工藝生產(chǎn)鎳鐵，使用的是紅土鎳礦中的高品質(zhì)礦，其下游產(chǎn)品為不銹鋼。而使用濕法工藝生產(chǎn)MHP，使用的是紅土鎳礦中的低品質(zhì)礦，其下游產(chǎn)品是硫化鎳，而硫化鎳是三元正極材料的重要原料。

一方面，由于新能源車銷量節(jié)節(jié)攀升，全球?qū)︽嚨男枨蟪掷m(xù)走高。而除了硫化鎳礦能夠生產(chǎn)硫化鎳外，基本僅有紅土鎳礦濕法工藝可以提供硫化鎳。另一方面，低品質(zhì)紅土鎳礦中，僅有鎳金屬計價，鈷等含量較小的金屬是不計價的。簡而言之，鈷是白送的，是免費午餐。

2022年，隨著國內(nèi)新能源車的放量，疊加硫化鎳供應(yīng)緊張，倫敦期貨交易所鎳期貨價格盤中一度突破10萬美元/噸。這便是青山鎳事件。彼時，青山集團突破了火法工藝生產(chǎn)高冰鎳，繼而使用高冰鎳制備硫化鎳。青山集團認為，一旦公司火法高冰鎳大量投產(chǎn)，鎳價必然大幅走低。因此，大手筆在倫敦期貨交易所做空鎳期貨。不料，遭到了國際資本的阻擊。

但不論是濕法工藝生產(chǎn)MHP，還是火法工藝生產(chǎn)高冰鎳，都離不開印尼的紅土鎳礦?？紤]到印尼禁止原礦出口，大量中國企業(yè)前往印尼投資，大規(guī)模投建鎳產(chǎn)品冶煉。

根據(jù)華友鈷業(yè)2025年年報，公司華越、華飛兩大濕法項目持續(xù)穩(wěn)產(chǎn)超產(chǎn)，實現(xiàn)MHP年出貨量23.65萬噸，較上年同期增長30%；年產(chǎn)12萬噸鎳金屬量Pomalaa濕法項目按計劃穩(wěn)步推進，預(yù)計將于2026年年底前建成；年產(chǎn)6萬噸鎳金屬量Sorowako濕法項目前期工作有序開展。

力勤資源也于2025年年報中表示，報告期內(nèi)，公司于印尼合作伙伴共同于印尼Obi島上投資建設(shè)的紅土鎳礦濕法冶煉項目持續(xù)穩(wěn)定運營，全年實現(xiàn)全系滿負荷生產(chǎn)；公司正式啟動濕法渣資源示范項目及MHP精煉項目。

格林美2025年年報顯示，公司于2017年11月代表中國新能源企業(yè)率先到印尼投資發(fā)展低品位紅土鎳礦的濕法冶金業(yè)務(wù)，聯(lián)合全球產(chǎn)業(yè)合作伙伴以自主回收技術(shù)主導(dǎo)建成 15萬金噸/年鎳鈷中間品（MHP）產(chǎn)能（其中控股產(chǎn)能為9萬金噸鎳/年，參股產(chǎn)能為6萬金噸鎳/年），位居世界MHP一級鎳產(chǎn)能領(lǐng)域前三。

濕法冶煉大爆發(fā)下，或遭釜底抽薪

近年來，鎳領(lǐng)域的趨勢是紅土鎳礦占比越來越高。而紅土鎳礦中，濕法冶煉的比例也越來越高。

SMM上海有色網(wǎng)稱，預(yù)計硫化鎳礦的份額從2018年的32%下降至2030年的12%，紅土鎳礦的份額顯著上升，從68%升至88%，成為最主要的鎳礦來源。但2023年開始，紅土鎳礦之間的競爭也逐漸開始，2023年火法礦占比70%，濕法礦的占比僅為10%，預(yù)計到2030年，火法礦占比降低至61%，濕法礦占比則提升至27%。

此輪印尼鎳產(chǎn)品定價策略的調(diào)整，或許并非源自鎳，而是源自鈷。自2025年剛果（金）收緊鈷礦出口政策后，鈷的緊缺度陡增。SMM上海有色網(wǎng)表示，自2024年底以來，由NPI轉(zhuǎn)產(chǎn)的高冰鎳正持續(xù)被MHP侵蝕市場份額，但短期內(nèi)未有新MHP項目投產(chǎn)。剛果（金）政策導(dǎo)致鈷供應(yīng)緊張，提升MHP中鈷價值并引發(fā)投機性囤貨，進一步加劇MHP緊缺態(tài)勢。

而剛果（金）的政策則導(dǎo)致印尼所產(chǎn)鈷的價值陡增。

高承君向記者解釋：“紅土鎳礦計價是以鎳來計價，比如1.6%、1.5%、1.2%含量的紅土鎳礦，分別計算各自價格。之前的行業(yè)慣例是對鎳計價，對鈷不計價。特別是，鎳含量比較低的時候，鈷的含量相對較高。這種礦叫做褐鐵礦，比較適合濕法工藝?！?/span>

其補充表示：“這種低品位紅土鎳礦，含鎳大概1.2%，含鈷大概為鎳的十分之一。也就是說，同等單位的紅土鎳礦，生產(chǎn)1萬噸鎳，同時可以生產(chǎn)1000噸鈷?！?/span>

在鎳產(chǎn)品供給相對充裕，而鈷產(chǎn)品因為剛果（金）政策相對緊俏之際，鈷的價值逐漸凸顯。

但此次印尼調(diào)整紅土鎳礦的定價，或?qū)穹üに嚠a(chǎn)生較大沖擊。上述相關(guān)上市公司負責(zé)人表示：“濕法礦原來成本是22美元/噸至25美元/噸，若按照當(dāng)下計價方式，要賣到40美元/噸以上。加上現(xiàn)在硫磺價格高企，基本上不賺錢。相當(dāng)于產(chǎn)品做出來，成本與售價基本持平?！?/span>

那么，濕法工藝廠商又如何應(yīng)對呢？上述相關(guān)上市公司負責(zé)人告訴記者：“我們現(xiàn)在也在積極跟印尼政府溝通，希望把成本再調(diào)整下。因為我們來印尼投資的時候，礦是很便宜的。不能說我們把產(chǎn)能建好后，再把礦的價格提上來。我們覺得，還是應(yīng)該讓產(chǎn)業(yè)鏈有一個比較合理的利潤水平。最近也聽到消息，說是可能定價政策會有一定的改動?！?/span>

（免責(zé)聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

記者|朱成祥 孔澤思

編輯|段煉 陳俊杰 易啟江

校對|廖丹

封面圖片：視覺中國（圖文無關(guān)）

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