每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

2025年，滬指上漲18.41%，創(chuàng)業(yè)板指大漲49.57%，私募基金行業(yè)賺得盆滿缽滿，從業(yè)者的年終獎(jiǎng)也成為市場(chǎng)熱議焦點(diǎn)。近期，有投資者在朋友圈爆料“百億私募研究員年終獎(jiǎng)1000萬(wàn)”，更有傳言稱“推薦英偉達(dá)、三生制藥等牛股的研究員的年終獎(jiǎng)高達(dá)數(shù)百萬(wàn)甚至數(shù)千萬(wàn)”。真相究竟如何？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此采訪了多家百億量化私募及業(yè)內(nèi)人士。

“私募年終獎(jiǎng)1000萬(wàn)”？業(yè)內(nèi)：大概率是合伙人級(jí)別或核心PM

歲末年初，私募圈年終獎(jiǎng)話題持續(xù)升溫。在2025年市場(chǎng)大漲背景下，相關(guān)傳言更是不斷發(fā)酵：“推英偉達(dá)的年終獎(jiǎng)2000萬(wàn)～3000萬(wàn)”“推三生制藥（2025年漲幅329%）的年終獎(jiǎng)500萬(wàn)”“百億私募研究員年終獎(jiǎng)1000萬(wàn)”。英偉達(dá)2024年漲幅已達(dá)171%，2025年再漲42%，無(wú)疑是貫穿兩年的超級(jí)牛股，不少私募憑借這些牛股賺得盆滿缽滿。

 某知名私募投資總監(jiān)向記者表示，2025年私募基金經(jīng)理年終獎(jiǎng)差距極大，核心取決于“業(yè)績(jī)提成+跟投分成”。從行業(yè)主流激勵(lì)結(jié)構(gòu)來(lái)看，從業(yè)者固定月薪多在3萬(wàn)元～8萬(wàn)元，年終獎(jiǎng)池通常為管理費(fèi)余額的50%左右，其中30%先分配給總經(jīng)理，剩余部分再按個(gè)人業(yè)績(jī)拆分；超額收益部分普遍提取20%作為業(yè)績(jī)提成，若當(dāng)年產(chǎn)品凈值翻倍，1億規(guī)模就能帶來(lái)2000萬(wàn)提成，團(tuán)隊(duì)按三七或四六分成后，明星經(jīng)理單次年終獎(jiǎng)拿500萬(wàn)并不稀奇。 

該投資總監(jiān)進(jìn)一步介紹，研究員層面會(huì)設(shè)立“推票獎(jiǎng)金池”，按基金經(jīng)理打分權(quán)重分配。若一只股票為團(tuán)隊(duì)貢獻(xiàn)1000萬(wàn)元提成，推薦人通常能分到5%～10%，即50萬(wàn)元～100萬(wàn)元，但前提是該股票已被實(shí)盤買入且持有。長(zhǎng)期激勵(lì)方面，頭部私募會(huì)將10%凈利潤(rùn)納入股權(quán)池，分三年解鎖，同時(shí)強(qiáng)制獎(jiǎng)金跟投，以此實(shí)現(xiàn)“鎖人又鎖心”?！芭Ｊ欣铩荒曩I房’不是神話，但熊市年終獎(jiǎng)普遍縮水一半甚至不發(fā)，這個(gè)行業(yè)真正是‘看天吃飯’?！?/p>

事實(shí)上，私募年終獎(jiǎng)“神話”并非首次出現(xiàn)。2021年12月，“量化私募發(fā)5000萬(wàn)元年終獎(jiǎng)”的消息就曾在金融圈刷屏。有私募人士解釋稱，核心投研人員拿百萬(wàn)級(jí)年終獎(jiǎng)并不奇怪：若某頭部量化私募自營(yíng)盤規(guī)模達(dá)500億元，核心員工研發(fā)的模型若能提升1個(gè)百分點(diǎn)的整體策略收益，就能為公司增加5億元收益，若拿出10%獎(jiǎng)勵(lì)團(tuán)隊(duì)，核心成員分得的金額可能遠(yuǎn)超1000萬(wàn)元。 

對(duì)于2025年“研究員年終獎(jiǎng)1000萬(wàn)”的傳言，有量化私募人士向記者表示，年終獎(jiǎng)多少核心看業(yè)績(jī)與管理規(guī)模，1000萬(wàn)元在2025年的行情下不算高。不過也有私募直言，能拿到這個(gè)金額的，大概率是合伙人級(jí)別或核心PM（基金經(jīng)理）。

值得注意的是，多家頭部量化私募均表示，目前尚未發(fā)放年終獎(jiǎng)，甚至還未啟動(dòng)考核計(jì)算工作。

激勵(lì)機(jī)制大起底：量化私募分兩類，考核核心各不同

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的金融市場(chǎng)，頂級(jí)人才是私募機(jī)構(gòu)快速擴(kuò)張、搶占優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。而豐厚的年終獎(jiǎng)，正是量化機(jī)構(gòu)“搶人”的重要籌碼。那么，私募基金的激勵(lì)機(jī)制究竟如何制定？1000萬(wàn)元年終獎(jiǎng)在行業(yè)內(nèi)到底處于什么水平？

廣東某知名私募基金人士告訴記者，基金經(jīng)理的考核核心是產(chǎn)品業(yè)績(jī)；對(duì)研究員則采用“定性+定量”雙重標(biāo)準(zhǔn)，定性指標(biāo)包括投研報(bào)告輸出數(shù)量與質(zhì)量、客戶活動(dòng)配合情況等，定量指標(biāo)則聚焦推薦標(biāo)的的收益表現(xiàn)。 

上海某百億量化私募人士透露，從基本薪資就能看出行業(yè)對(duì)人才的重視：應(yīng)屆清北博士年薪100萬(wàn)起，正常晉升為PM需2年，每年漲薪20%，晉升后年薪可達(dá)150萬(wàn)元；年終獎(jiǎng)通常為8-20個(gè)月工資，即便這個(gè)水平，在業(yè)內(nèi)已算“摳門”。該人士還表示，公司一般在春節(jié)后才啟動(dòng)考核，目前尚未開展相關(guān)工作。

針對(duì)“研究員推翻倍牛股拿500萬(wàn)獎(jiǎng)金”的傳言，上述上海百億量化私募人士直言，這類情況更可能出現(xiàn)在主觀策略私募機(jī)構(gòu)。對(duì)私募基金經(jīng)理而言，獎(jiǎng)金多少主要看公司在該標(biāo)的的持倉(cāng)規(guī)模及實(shí)際盈利：若為自營(yíng)盤買入，可直接參與分成；若為資管產(chǎn)品買入，則需按計(jì)提的超額收益計(jì)算。 

相比主觀策略私募，量化私募的激勵(lì)機(jī)制更為復(fù)雜，核心可按“PM制”與“流水線制”兩類劃分。上述上海百億量化私募人士介紹稱，若采用PM制，PM研發(fā)的策略收益與實(shí)際管理規(guī)模直接掛鉤，獎(jiǎng)金通常從策略帶來(lái)的管理費(fèi)+業(yè)績(jī)報(bào)酬中提取，再由PM分配給團(tuán)隊(duì)；若采用流水線制，則需綜合考量各環(huán)節(jié)對(duì)整體策略的貢獻(xiàn)率——比如因子環(huán)節(jié)考核有效因子對(duì)alpha的貢獻(xiàn)率，風(fēng)控環(huán)節(jié)考核全年風(fēng)控有效性及風(fēng)險(xiǎn)事件應(yīng)對(duì)情況，交易環(huán)節(jié)考核交易成本控制與執(zhí)行率，每個(gè)環(huán)節(jié)都有差異化考核舉措。 

北京某百億級(jí)私募人士則透露了另一類激勵(lì)模式：公司內(nèi)部會(huì)對(duì)所有基金經(jīng)理進(jìn)行排名，業(yè)績(jī)優(yōu)異者不僅有額外獎(jiǎng)勵(lì)，還能提升管理資金比例；業(yè)績(jī)不佳者則會(huì)被縮減管理規(guī)模，若連續(xù)數(shù)年表現(xiàn)糟糕，可能最終失去所有管理權(quán)限，“行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常殘酷”。此外，核心投研人員可直接分享策略研發(fā)帶來(lái)的收益，若管理規(guī)模足夠大，個(gè)人年終獎(jiǎng)超過1000萬(wàn)元完全有可能。

量化多頭成為2025年股票策略中的“黑馬”

2025年以來(lái)，私募證券產(chǎn)品整體表現(xiàn)亮眼，多數(shù)產(chǎn)品為投資者帶來(lái)了賺錢效應(yīng)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月底，有業(yè)績(jī)記錄的12415只私募證券產(chǎn)品中，11256只實(shí)現(xiàn)正收益，正收益占比達(dá)90.66%，平均收益率為22.61%，5%分位數(shù)收益高達(dá)66.67%。股票策略無(wú)疑是2025年的“明星策略”，有業(yè)績(jī)記錄的8034只產(chǎn)品中，7374只實(shí)現(xiàn)正收益，正收益占比高達(dá)91.78%，平均收益率達(dá)27.07%，5%分位數(shù)收益更是攀升至75.34%。

量化多頭憑借其高效的算法和數(shù)據(jù)處理能力，成為2025年股票策略中的“黑馬”。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績(jī)記錄的1595只量化多頭產(chǎn)品中1533只實(shí)現(xiàn)正收益，正收益占比96.11%，平均收益率高達(dá)36.24%，不僅在股票策略各子策略中排名第一，也遠(yuǎn)超股票策略整體平均水平，5%分位數(shù)收益為64.03%。量化多頭在捕捉市場(chǎng)微觀交易機(jī)會(huì)、行業(yè)輪動(dòng)以及因子選股方面的優(yōu)勢(shì)得到充分發(fā)揮，尤其在2025年市場(chǎng)熱點(diǎn)切換較快的環(huán)境中，展現(xiàn)出較強(qiáng)的適應(yīng)性和盈利能力。 

主觀多頭和量化多頭作為股票策略中的主流子策略，2025年以來(lái)主觀多頭表現(xiàn)明顯不及量化多頭。5530只主觀多頭產(chǎn)品中5008只實(shí)現(xiàn)正收益，正收益占比90.56%，平均收益率為27.05%，與股票策略整體平均收益基本持平，大幅跑輸量化多頭近10個(gè)百分點(diǎn)。不過，主觀多頭產(chǎn)品5%分位數(shù)收益高達(dá)82.57%，在各子策略中最高。這表明盡管面臨量化策略的競(jìng)爭(zhēng)，主觀多頭管理人在深度研究、個(gè)股價(jià)值挖掘以及宏觀趨勢(shì)判斷上的核心能力依然突出，部分頭部管理人憑借對(duì)優(yōu)質(zhì)賽道和龍頭企業(yè)的精準(zhǔn)把握，實(shí)現(xiàn)了不菲的收益。

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