每經(jīng)記者｜陳晨    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

站在2025年歲末，回顧中國經(jīng)濟這一年的表現(xiàn)，即便面臨總需求偏弱、房地產(chǎn)磨底等多重挑戰(zhàn)，其展現(xiàn)出的強大“韌性”依然超出了市場預(yù)期。這種韌性不僅源于對歐洲和東南亞出口的持續(xù)增長、制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的穩(wěn)固，更源于上市公司業(yè)績的轉(zhuǎn)暖與內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的內(nèi)生動力。長城證券首席經(jīng)濟學(xué)家汪毅在近日接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，中國經(jīng)濟已通過結(jié)構(gòu)優(yōu)化和創(chuàng)新驅(qū)動實現(xiàn)了新的動能轉(zhuǎn)換，并非依賴傳統(tǒng)增長模式。

展望2026年，“十五五”規(guī)劃的開局之年，中國經(jīng)濟正迎來意義深遠(yuǎn)的轉(zhuǎn)折點。汪毅認(rèn)為，我們很可能正在跨越兩個重要周期的拐點：信用擴張邏輯正從債務(wù)驅(qū)動轉(zhuǎn)向有效投資支撐，房地產(chǎn)支柱作用減弱，而硬科技、綠色制造等新引擎正加速接棒。隨著工業(yè)品需求回暖帶動企業(yè)盈利修復(fù)，2026年的資本市場將告別“被動防御”，邁向“主動進攻”。在明確產(chǎn)業(yè)趨勢的前提下，聚焦國家戰(zhàn)略主賽道，優(yōu)選具備技術(shù)壁壘、市場份額提升能力與真實業(yè)績兌現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，將成為新一年的核心投資主線。

復(fù)盤2025年：經(jīng)濟特征可概括為“韌性”一詞

回顧2025年，中國經(jīng)濟在復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外環(huán)境中展現(xiàn)出了強大的韌性。在汪毅看來，“韌性”一詞恰如其分地概括了2025年的中國經(jīng)濟特征，這種“韌性”不僅體現(xiàn)在面對外部沖擊時的抗壓能力上，更源于內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和質(zhì)量提升所帶來的內(nèi)生動力。

首先是出口與產(chǎn)業(yè)鏈的“定海神針”作用，2025年中國出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，尤其是對歐洲和東南亞市場的出口顯著上升。這不僅反映出中國在全球供應(yīng)鏈中的核心地位依然穩(wěn)固，更體現(xiàn)了中國企業(yè)具備極強的適應(yīng)能力和市場多元化能力。

其次是微觀盈利與信心修復(fù)。汪毅表示，制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢為中國抵御外部不確定性提供了堅實保障，2025年三季度A股整體盈利轉(zhuǎn)正，這一數(shù)據(jù)意義非凡，顯示出中國經(jīng)濟在高技術(shù)領(lǐng)域的競爭力不斷增強。此外，隨著PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）逐步觸底回升，工業(yè)企業(yè)的盈利預(yù)期改善。這一系列積極信號共同作用，進一步增強了市場信心，使得中國經(jīng)濟在2025年整體呈現(xiàn)出極強的穩(wěn)定性和韌性。這種韌性說明中國經(jīng)濟并非依賴傳統(tǒng)的增長模式，而是通過結(jié)構(gòu)優(yōu)化和創(chuàng)新驅(qū)動，實現(xiàn)了高質(zhì)量的動能轉(zhuǎn)換。

展望2026年：跨越周期拐點，“新質(zhì)生產(chǎn)力”開啟新引擎

展望2026年，中國經(jīng)濟將正式進入“十五五”規(guī)劃的開局之年，這標(biāo)志著中國經(jīng)濟運行將步入新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段。汪毅認(rèn)為，2026年的核心主線已清晰確立，以“現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系”為首要任務(wù)，推動科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化落地，把創(chuàng)新優(yōu)勢切實轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力與全球競爭力。

汪毅深入剖析稱，2026年我們很可能正在跨越兩個極其重要的周期拐點。首先是信用擴張邏輯的轉(zhuǎn)變，過去依賴債務(wù)驅(qū)動的邏輯正在轉(zhuǎn)向由有效投資支撐。其次是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的重塑，房地產(chǎn)作為舊動能的支柱作用已不可逆地減弱，而以硬科技、綠色制造、高端裝備為代表的新引擎正在加速接棒。這意味著，未來中國經(jīng)濟的增長動力將更多來自于科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，而非傳統(tǒng)意義上的房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

為了保障“十五五”順利開局，2026年的財政政策有望繼續(xù)發(fā)力，且更強調(diào)“精準(zhǔn)有效”。特別國債和政策性金融工具可能被用于支持工業(yè)母機、基礎(chǔ)軟件、先進材料等“新基建”領(lǐng)域，旨在打通“實驗室—工廠—市場”的轉(zhuǎn)化通道。通過加大對關(guān)鍵核心技術(shù)的支持力度，可以有效提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全性和穩(wěn)定性，增強國際競爭力。

“新質(zhì)生產(chǎn)力”將成為貫穿2026年的關(guān)鍵詞。汪毅表示，最有可能接棒房地產(chǎn)成為新增長引擎的，是那些兼具國家戰(zhàn)略安全屬性與全球競爭力的領(lǐng)域，包括高端裝備制造、半導(dǎo)體及基礎(chǔ)軟件、新能源與新型電力系統(tǒng)、商業(yè)航天、生物制造。這些產(chǎn)業(yè)不僅技術(shù)門檻高、產(chǎn)業(yè)鏈長，而且能帶動大量高質(zhì)量就業(yè)，代表了中國經(jīng)濟未來的發(fā)展方向。

在消費端，汪毅認(rèn)為不可忽視其修復(fù)潛力。通過“投資于人”、完善社會保障等措施激發(fā)內(nèi)需，是實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。政策在防風(fēng)險與穩(wěn)增長之間將更注重平衡，以適度寬松的貨幣環(huán)境配合結(jié)構(gòu)性財政支持，在守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線的前提下，為高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造條件。在外部環(huán)境方面，面對美國對華技術(shù)限制和供應(yīng)鏈“去風(fēng)險化”等“灰犀牛”和地緣沖突等“黑天鵝”，中國企業(yè)“出海”戰(zhàn)略正從成本導(dǎo)向轉(zhuǎn)向生態(tài)嵌入，通過本地化生產(chǎn)和技術(shù)合作深度融入新興市場產(chǎn)業(yè)鏈，彰顯了主動塑造國際合作新優(yōu)勢的決心。

落地投資：策略轉(zhuǎn)向“進攻”，在成長與彈性中挖掘核心資產(chǎn)

落到資本市場層面，汪毅對2026年的表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。他指出，隨著內(nèi)外政策的共振，宏觀環(huán)境將變得更有利。

具體而言，目前，三季度A股整體盈利已實現(xiàn)正增長，尤其是有色金屬、電子、軍工、電力設(shè)備等高景氣板塊展現(xiàn)出較強韌性。即便是仍處調(diào)整期的房地產(chǎn)，其營收跌幅也在收窄，顯示政策托底初見成效。隨著美聯(lián)儲開啟降息周期，全球金融條件趨于寬松，疊加中國經(jīng)濟的回升，曾經(jīng)困擾市場的“資產(chǎn)荒”局面將逐步緩解。企業(yè)盈利預(yù)期的改善與估值修復(fù)邏輯，將共同驅(qū)動權(quán)益市場的表現(xiàn)。

汪毅建議，2026年的投資策略應(yīng)從“追逐確定性”轉(zhuǎn)向“挖掘成長性與彈性”。具體的配置邏輯將呈現(xiàn)出兩大趨勢：

科技板塊內(nèi)部的“精細(xì)化擴散”：當(dāng)TMT領(lǐng)域擁擠度過高時，資金可能從漲幅過大的算力硬件，向業(yè)績可兌現(xiàn)、估值合理的軟件應(yīng)用、AI落地場景等方向輪動。

跨板塊的“高低切換”：當(dāng)科技成長股交易過于擁擠，資金有望階段性流向處于歷史估值低位的傳統(tǒng)周期板塊，如化工、鋼鐵及新能源上游（硅料、鋰電等）。這些領(lǐng)域在PPI回升和“反內(nèi)卷”政策推動下，存在較大的預(yù)期差修復(fù)空間。

對于投資者而言，汪毅強調(diào)，2026年的關(guān)鍵詞不是“被動防御”，而是“主動進攻”。投資者應(yīng)在明確產(chǎn)業(yè)趨勢的前提下，聚焦國家戰(zhàn)略主賽道，優(yōu)選具備技術(shù)壁壘、市場份額提升能力和真實業(yè)績兌現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。在“發(fā)展與安全并重”的頂層設(shè)計下，那些能夠代表中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中爭取戰(zhàn)略主動的核心資產(chǎn)，不僅是國家競爭力的映射，也將在服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展大局的同時，為長期投資者創(chuàng)造可持續(xù)的回報。

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封面圖片來源：圖片來源：002939.SZ)\長城證券（每經(jīng)記者 張涵 攝