消息面，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）已核準(zhǔn)人工智能（AI）芯片巨頭英偉達(dá)與英特爾價(jià)值50億美元的合作協(xié)議。光模塊占比近50%的通信ETF（515880）開(kāi)盤拉升超4%，資金持續(xù)流入，近5日凈流入超12億元。

今年以來(lái)通信ETF（515880）在A股表現(xiàn)優(yōu)異，在AI發(fā)展敘事的助力下，截至寫(xiě)稿年內(nèi)漲幅超120%，居全市場(chǎng)ETF漲幅第一。

英偉達(dá)入股英特爾獲批，光模塊繼續(xù)發(fā)力

美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）已核準(zhǔn)人工智能芯片巨頭英偉達(dá)與英特爾價(jià)值50億美元的合作協(xié)議。

英偉達(dá)與英特爾在9月簽署策略伙伴協(xié)議，英偉達(dá)將以23.28美元的價(jià)位，買進(jìn)價(jià)值50億美元的英特爾股票，以共同開(kāi)發(fā)AI與芯片技術(shù)，應(yīng)用于下一代個(gè)人運(yùn)算產(chǎn)品與資料中心。

這項(xiàng)協(xié)議將整合英偉達(dá)的圖形處理器（GPU）與英特爾的中央處理器（CPU）技術(shù)，與晶圓代工龍頭臺(tái)積電、超微等對(duì)手一較高下。兩家公司將致力于使用 NVIDIA NVLink 將 NVIDIA 和 Intel 架構(gòu)無(wú)縫連接起來(lái)，將 NVIDIA 的 AI 和加速計(jì)算優(yōu)勢(shì)與 Intel 領(lǐng)先的 CPU 技術(shù)和 x86 生態(tài)系統(tǒng)相結(jié)合，為客戶提供尖端解決方案。

英偉達(dá)掌控大約85%~95%的數(shù)據(jù)中心GPU市場(chǎng)，其支配地位已引發(fā)反壟斷疑慮，若與英特爾的交易完成，將進(jìn)一步鞏固其市場(chǎng)地位。

AI需求方面，中金公司指出，AI應(yīng)用已經(jīng)帶來(lái)了明顯的成本節(jié)省。麥肯錫調(diào)查表示，受訪者認(rèn)為使用AI可減少9%~11%的成本，并涉及到了廣泛的行業(yè)。另一方面，AI技術(shù)的發(fā)展對(duì)部分勞動(dòng)者的就業(yè)產(chǎn)生了沖擊，調(diào)查顯示更多受訪者認(rèn)為AI將會(huì)加劇企業(yè)職能人員的減少。

來(lái)源：麥肯錫、Haver、中金公司

算力推理端爆發(fā)可期，A股光模塊“賣鏟人”持續(xù)催化

從底層的算力需求，訓(xùn)練端持續(xù)增長(zhǎng)，推理端爆發(fā)可期。訓(xùn)練端，明年訓(xùn)練的算力需求有望持續(xù)增長(zhǎng)，谷歌Gemini3 Pro的性能突破主要還是因?yàn)轭A(yù)訓(xùn)練表現(xiàn)超出預(yù)期，這一進(jìn)展打破了業(yè)界此前關(guān)于預(yù)訓(xùn)練Scaling Laws邊際效益已經(jīng)太低的認(rèn)知。相關(guān)大模型廠商也陸續(xù)表示會(huì)持續(xù)在預(yù)訓(xùn)練側(cè)投入更多精力。視頻類模型方面，谷歌創(chuàng)新性的使用自回歸來(lái)生成圖片和視頻，讓生成內(nèi)容具備更強(qiáng)的一致性。這一做法可能也將在業(yè)界鋪開(kāi)。從推理端看，目前的大模型已經(jīng)具備很強(qiáng)的使用價(jià)值。目前海外較先進(jìn)的模型通常會(huì)有平價(jià)版和高級(jí)版，兩者的性能差異主因推理深度不同，由此可見(jiàn)推理端的scaling也具備很大施展空間。展望未來(lái)，硬件進(jìn)化或持續(xù)推動(dòng)算力成本降低，使得大模型廣泛推廣，并推進(jìn)密集算力場(chǎng)景落地，加速推理市場(chǎng)的放量。

展望2026年，算力依然是科技方向最為景氣的方向之一。谷歌全棧AI生態(tài)及持續(xù)數(shù)十年的深耕或加速AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)展，算力芯片整體仍然處在上漲通道之中。A股光模塊、服務(wù)器等廠商賣鏟人邏輯較強(qiáng)，或?qū)⒊掷m(xù)受益。目前雖然下游沒(méi)有爆款A(yù)I應(yīng)用，但是大模型賦能云廠商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，自2023年來(lái)，云廠商的業(yè)績(jī)也展現(xiàn)出較高的景氣度。相關(guān)的收入增長(zhǎng)或可反哺資本開(kāi)支，中短期對(duì)于資本開(kāi)支持續(xù)性無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。光模塊作為數(shù)據(jù)中心組網(wǎng)必須配件之一，2026年市場(chǎng)規(guī)模有望倍增，2027年之后仍有望維持較高增速。

通信ETF（515880）規(guī)模超130億居同類第一，光模塊含量近50%

擁抱人工智能廣闊前景，通信ETF值得關(guān)注。根據(jù)消息面異動(dòng)追漲殺跌難以獲得較好收益，算力的投資最好回歸到基本面景氣。目前AI算力、存力、運(yùn)力、電力四大方向之中，與北美AI鏈條運(yùn)力強(qiáng)相關(guān)的通信賽道展現(xiàn)出業(yè)績(jī)高增趨勢(shì)。

通信ETF（515880）規(guī)模超130億元居同類第一，光模塊占比近50%，服務(wù)器占比超20%，疊加光纖、銅連接等環(huán)節(jié)，合計(jì)占比達(dá)76%（權(quán)重占比截至12月15日），或可持續(xù)關(guān)注。

資料來(lái)源：中證指數(shù)、Wind，數(shù)據(jù)截至2025年12月15日，以上含量為持倉(cāng)與wind概念指數(shù)重合部分之和，合計(jì)已去除重復(fù)部分

注：數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，截至2025/12/19，通信ETF規(guī)模為133.44億，在同類15只產(chǎn)品中排名第一。

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