每經(jīng)記者｜蘭素英    每經(jīng)編輯｜高涵    

鮑威爾的美聯(lián)儲(chǔ)主席任期將于2026年5月15日結(jié)束。關(guān)于誰(shuí)將執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)，已成為全球市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。 

近日，前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文·沃什取代白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈西特，成為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席提名的領(lǐng)跑者。最終的人選可能在2026年年初公布。

這場(chǎng)即將上演的權(quán)力交接，其核心遠(yuǎn)不止于人事。自特朗普第二任期以來，鮑威爾因降息節(jié)奏不夠激進(jìn)而屢遭特朗普激烈批評(píng)。因此，誰(shuí)將接棒鮑威爾，或預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)未來貨幣政策的方向。

隨著領(lǐng)導(dǎo)層更迭，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策路徑將如何演變？全球資產(chǎn)又將受何影響？

馬克·道丁 圖片來源：公司官網(wǎng)

對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）專訪全球頂級(jí)資管機(jī)構(gòu)加拿大皇家銀行BlueBay資產(chǎn)管理公司（RBC BlueBay Asset Management）首席投資官馬克·道?。∕ark Dowding）進(jìn)行解讀。 

鮑威爾卸任前不會(huì)再降息，白宮內(nèi)部正在與激進(jìn)降息觀點(diǎn)“切割”

NBD：美聯(lián)儲(chǔ)將迎來新主席。在這一背景下，您對(duì)2026年美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策路徑有何看法？

馬克·道丁：我們認(rèn)為，鮑威爾卸任前美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)再降息，未來六個(gè)月內(nèi)利率將維持不變。也就是說，2025年12月的會(huì)議是鮑威爾卸任前最后一次調(diào)整利率。

實(shí)際上，白宮內(nèi)部人士已經(jīng)在刻意與美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬·米蘭激進(jìn)的降息觀點(diǎn)劃清界限。

NBD：原因是什么？

馬克·道?。?/strong>米蘭一直主張大幅降息。他認(rèn)為通脹率會(huì)降至2%或更低，因此，美聯(lián)儲(chǔ)可以大幅降息。然而，我們看到美國(guó)通脹率一直維持在3%，而且在接下來的六個(gè)月，通脹率可能繼續(xù)上升。據(jù)我們估計(jì)，到2026年年中通脹率將升至3.5%。

通脹率過高，會(huì)成為共和黨在2026年11月中期選舉中面臨的一大難題，因?yàn)檫x民最關(guān)心的始終是民生成本，民眾不愿意看到物價(jià)持續(xù)上漲。正因如此，白宮內(nèi)部官員正在與米蘭的觀點(diǎn)劃清界限。

新任美聯(lián)儲(chǔ)主席不會(huì)簡(jiǎn)單迎合特朗普

NBD：特朗普曾表示，對(duì)降息的支持是美聯(lián)儲(chǔ)主席提名人的關(guān)鍵考驗(yàn)。在這種壓力下，新任主席是否會(huì)加大降息力度？

馬克·道?。?/strong>歸根結(jié)底，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)基本面允許時(shí)才能降息。如果經(jīng)濟(jì)增速與通脹雙雙高企，那么新任美聯(lián)儲(chǔ)主席想要推行降息，難度會(huì)非常大，內(nèi)部必然會(huì)有反對(duì)聲音。

若簡(jiǎn)單認(rèn)為 “只要是特朗普青睞的人選，就會(huì)無條件為他推行降息”，這種判斷有失偏頗。需要明確的是，能夠出任這一職位的人，絕非毫無經(jīng)驗(yàn)、一心只想討好特朗普的政壇新人，他們皆十分看重個(gè)人職業(yè)聲譽(yù)。更何況，他們的任期會(huì)延續(xù)至特朗普卸任之后，為博取短期好感而迎合特朗普，對(duì)其長(zhǎng)遠(yuǎn)職業(yè)發(fā)展并無益處。

特朗普是地產(chǎn)商出身，向來熱衷于低利率。他對(duì)利率政策的核心訴求，其實(shí)是壓低抵押貸款利率，而抵押貸款利率的定價(jià)錨點(diǎn)是收益率曲線的長(zhǎng)端。這就可能出現(xiàn)一種局面：如果美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)條件不支持的情況下強(qiáng)行降息，反而會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期債券收益率不降反升。

NBD：米蘭的理事任期將持續(xù)到2026年1月底，鮑威爾的則到2028年1月31日。如果鮑威爾在主席任期屆滿時(shí)同時(shí)選擇卸任理事職位，那么，特朗普政府將有機(jī)會(huì)提名兩名美聯(lián)儲(chǔ)理事候選人。這是否會(huì)加劇市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂？

馬克·道?。?/strong>要明確的一點(diǎn)是，美聯(lián)儲(chǔ)官員的提名絕非隨意之舉，這些職位都需要參議院批準(zhǔn)。提名對(duì)象必須是公信力強(qiáng)、且具備履職能力的人選。我認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)完全淪為政治工具的情況不會(huì)發(fā)生。

不過，客觀來講，未來美聯(lián)儲(chǔ)在履行使命時(shí)，或許會(huì)更側(cè)重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，而非通脹管控目標(biāo)。這一點(diǎn)對(duì)市場(chǎng)參與者而言可能會(huì)成為隱憂。 

NBD：您認(rèn)為接下來鮑威爾在美聯(lián)儲(chǔ)的影響力是否也會(huì)削弱？

馬克·道?。?/strong>鮑威爾在同事中享有相當(dāng)高的聲望，他們尊重他。所以從現(xiàn)在到他2026年5月離任期間，他們不會(huì)試圖投票反對(duì)他或不尊重他。

2026年全球資產(chǎn)將如何走？

在美聯(lián)儲(chǔ)換屆的背景下，2026年全球資產(chǎn)的走勢(shì)也成為市場(chǎng)關(guān)注的一大焦點(diǎn)。

◆美股：2026年下半年或因AI支出增速質(zhì)疑而面臨挑戰(zhàn)

NBD：能否談一下您對(duì)2026年股市的看法？

馬克·道?。?/strong>美股市場(chǎng)正逐步走向泡沫化，最大的擔(dān)憂在于科技和人工智能（AI）領(lǐng)域的估值泡沫，一些企業(yè)的估值被過于夸大了。AI領(lǐng)域的投資支出不可能永遠(yuǎn)加速增長(zhǎng)，一旦增長(zhǎng)速度開始放緩，就可能是未來一年中股票市場(chǎng)受到?jīng)_擊的時(shí)候。

NBD：那我們?nèi)绾闻袛嗍欠穹啪彛?/strong>

馬克·道?。?/strong>根據(jù)我對(duì)歷史上多次泡沫事件的觀察，當(dāng)盈利增長(zhǎng)開始減速時(shí)，泡沫就可能被戳破。最初，市場(chǎng)在一個(gè)加速增長(zhǎng)的曲線上，最開始增速為10%，然后是20%，再飆升至50%，但最終，增速會(huì)放緩，市場(chǎng)也將喪失上漲動(dòng)能，資產(chǎn)估值也會(huì)變得脆弱。原因在于，任何泡沫的形成都伴隨著投機(jī)行為，一些投資者試圖跟風(fēng)以獲取短期收益。一旦后續(xù)資金無法跟進(jìn)，整個(gè)泡沫就會(huì)難以為繼。不過，我們預(yù)計(jì)，未來六個(gè)月內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)這種情況。 

NBD：所以，2026年美股大概是個(gè)什么走勢(shì)？

馬克·道?。何艺J(rèn)為，2026年上半年美股有很大可能表現(xiàn)不錯(cuò)，但下半年將極具挑戰(zhàn)性，屆時(shí)外界會(huì)開始質(zhì)疑，2027年AI支出是否還能比2026年更高，這可能成為引發(fā)市場(chǎng)失望情緒的導(dǎo)火索。

◆匯市：存在極大不確定性  

NBD：對(duì)于2026年的美元走勢(shì)，您怎么看？

馬克·道丁：我更傾向于認(rèn)為，2026年上半年美元大概率會(huì)走強(qiáng)，但這并非我們最篤定的觀點(diǎn)，因?yàn)閰R市本身就存在極大不確定性。就拿日元來說，當(dāng)前日元匯率處于低位，但一旦日本出臺(tái)刺激政策、各國(guó)利差收窄，再加上日元本身估值偏低的情況，日元匯率未來完全有可能走高。 

NBD：您認(rèn)為歐元等其他非美貨幣將如何表現(xiàn)？

馬克·道?。?/strong>歐元的情況和英鎊類似，增長(zhǎng)基本面已久疲弱，利率水平也持續(xù)處于低位，因此，很難對(duì)歐元和英鎊抱有強(qiáng)烈的看漲預(yù)期。而這也是我們判斷未來幾個(gè)月美元將大概率表現(xiàn)更佳的原因。 

◆黃金：有潛在利好趨勢(shì)，但不會(huì)重現(xiàn)2025年強(qiáng)勁漲勢(shì)

NBD：自2025年10月下旬以來，金價(jià)一直在盤整。美國(guó)銀行預(yù)計(jì)，2026年金價(jià)有巨大的上漲潛力，將突破每盎司5000美元。您有何看法？

馬克·道?。?/strong>我想說的是，全球外匯儲(chǔ)備正出現(xiàn)多元化配置的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)，資金開始流向貴金屬這類資產(chǎn)，這也推動(dòng)大宗商品整體從中受益。不過今年市場(chǎng)確實(shí)出現(xiàn)了一些投機(jī)行為，導(dǎo)致相關(guān)價(jià)格快速?zèng)_高后又回落。值得關(guān)注的是，加密貨幣等數(shù)字資產(chǎn)目前也持續(xù)承壓。在這樣的背景下，我認(rèn)為黃金價(jià)格存在潛在的利好趨勢(shì)，但不太可能重現(xiàn)2025年那樣的強(qiáng)勁漲幅。

NBD：您認(rèn)為支撐金價(jià)的主要因素還有什么？

馬克·道?。?/strong>我認(rèn)為，主要看通脹是否進(jìn)一步走高，美聯(lián)儲(chǔ)是否在不該降息的時(shí)候降息，進(jìn)而導(dǎo)致通脹升溫。一旦出現(xiàn)這樣的情況，黃金作為通脹對(duì)沖工具，大概率會(huì)跑贏其他資產(chǎn)。

NBD：白銀和銅成為投資新寵，您認(rèn)為這類工業(yè)金屬會(huì)不會(huì)比黃金表現(xiàn)更好？

馬克·道?。?/strong>它們?nèi)绻苴A黃金，我并不會(huì)感到意外，因?yàn)槲覀儗?duì)經(jīng)濟(jì)前景的看法相對(duì)積極，所以更傾向于認(rèn)為這類工業(yè)金屬的表現(xiàn)會(huì)略勝一籌。

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封面圖來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝