二、中國宏觀經濟運行

中國經濟繼續(xù)在合理區(qū)間運行。消費平穩(wěn)增長，進出口形勢逐季好轉，投資增速和物價漲幅有所放緩，經濟結構調整步伐加快。前三季度，實現(xiàn)國內生產總值（GDP）42.0萬億元，同比增長7.4%，其中，各季度同比分別增長7.4%、7.5%和7.3%，環(huán)比分別增長1.5%、2.0%和1.9%。前三季度居民消費價格（CPI）同比上漲2.1%，貿易順差為2316億美元。

第五部分貨幣政策趨勢

一、中國宏觀經濟展望

國際金融危機爆發(fā)以來，全球經濟進入深刻的再平衡調整期，這一進程仍未完成。我國經濟也正處于增速換擋、結構調整和前期政策消化三期疊加的階段，需要從經濟發(fā)展規(guī)律和新常態(tài)視角觀察和分析中國的經濟運行。房地產市場調整、環(huán)境污染治理和制造業(yè)增速放緩短期內會對經濟增速產生一定影響，但隨著城鎮(zhèn)化推進和經濟增長方式轉變，中長期將實現(xiàn)更可持續(xù)和更高質量的增長，打造出中國經濟的升級版。中國經濟體量較大，協(xié)同推進新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農業(yè)現(xiàn)代化的回旋余地很大，市場空間廣闊，抗風險能力也比較強。在基礎設施投資、房地產等傳統(tǒng)增長動力有所放緩的同時，移動互聯(lián)、電子信息、網絡銷售等新興業(yè)態(tài)加快發(fā)展，信息技術、科技服務、租賃和商務服務業(yè)固定資產投資增速保持在40%左右的較高水平，服務業(yè)持續(xù)較快增長，經濟運行呈現(xiàn)出典型的結構調整期特征。宏觀政策調控方式不斷創(chuàng)新和完善，經驗更加豐富，在區(qū)間管理的框架下更加注重定向調控、精準發(fā)力，短期需求調節(jié)與加快推出的一系列促改革、調結構、惠民生的政策措施相互配合，有利于對經濟增長形成支撐。受服務業(yè)吸納就業(yè)能力較強、人口結構變化導致勞動年齡人口減少等因素影響，增長的就業(yè)彈性提高，就業(yè)形勢相對穩(wěn)定，居民收入繼續(xù)保持較快增長。中國人民銀行2014年第三季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調查顯示，當期收入感受指數(shù)和未來收入信心指數(shù)均較上季提高0.9個百分點，當期就業(yè)感受指數(shù)較上季提高0.6個百分點，未來就業(yè)預期指數(shù)較上季提高了0.4個百分點。從外部環(huán)境看，全球經濟繼續(xù)呈現(xiàn)分化態(tài)勢，但總體仍處在溫和復蘇軌道，外需環(huán)境大體穩(wěn)定。

當然也要看到，經濟運行面臨的風險和挑戰(zhàn)不少。近年來雖然經濟形勢復雜多變，但一些老問題、老矛盾始終存在，經濟內生增長動力尚待增強，增長對債務和投資的依賴過高等矛盾突出，同時資源環(huán)境的過度承載和約束也更加凸顯。在經濟結構調整過程中，一定階段內經濟下行壓力和潛在風險暴露可能會有所增大，一些地區(qū)為追求增長高耗能產業(yè)等又有抬頭。在軟約束和結構性矛盾較為突出的環(huán)境下，貨幣政策的作用和傳導也會受到影響，需要兼顧和應對的矛盾更多，既要促進經濟平穩(wěn)運行，也要防止過度“放水”固化結構扭曲、推升通脹和債務水平。從全球范圍看，各經濟體宏觀政策出現(xiàn)分化，隨著美國貨幣政策調整步伐加快，可能對全球資本流動和資金成本產生較大影響。這些都增大了宏觀政策面臨的挑戰(zhàn)和實施的難度?？傮w看，面對內外部的復雜形勢，經濟結構調整和轉變發(fā)展方式的任務更顯緊迫，需要統(tǒng)籌把握好經濟結構調整和短期需求管理政策之間的次序和相互協(xié)調配合，既要把握總量平衡，更要著眼結構優(yōu)化，并從發(fā)展戰(zhàn)略角度對經濟新的增長點進行謀劃，通過深化改革解決經濟運行中存在的深層次問題，推動創(chuàng)新發(fā)展，進一步激發(fā)經濟活力和競爭力。價格漲幅放緩，形勢較為穩(wěn)定。當前外部環(huán)境相對平穩(wěn)，國內經濟調整有所加快，一些領域產能過剩問題突出，尤其是受供給增加、美元走升等因素影響，國際大宗商品價格持續(xù)回落，均有抑制價格上行的作用。中國人民銀行2014年第三季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調查顯示，居民當期物價滿意指數(shù)較上季提高1.9個百分點。當然，受供給面變化，勞動力、服務業(yè)價格存在潛在上行壓力等因素影響，物價對需求擴張仍是比較敏感的。還應注意到的是，經過前期較快上漲，物價絕對水平不低，不少國內商品價格已高于外部，居民對物價的感受仍較強，物價預期還不很穩(wěn)定。第三季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調查顯示居民未來物價預期指數(shù)仍有所上升。需要密切關注未來影響價格走勢的供求動態(tài)變化。

二、下一階段主要政策思路

中國人民銀行將按照黨中央、國務院的戰(zhàn)略部署，貫徹穩(wěn)中求進、改革創(chuàng)新和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的要求，統(tǒng)籌穩(wěn)增長、促改革、調結構、惠民生和防風險，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，堅持“總量穩(wěn)定、結構優(yōu)化”的取向，保持定力、主動作為，根據(jù)經濟基本面變化適時適度預調微調，增強調控的靈活性、針對性和有效性，為經濟結構調整與轉型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，促進經濟科學發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。同時，寓改革于調控之中，把貨幣政策調控與深化改革緊密結合起來，更充分地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。針對金融深化和創(chuàng)新發(fā)展，進一步完善調控模式，疏通傳導機制，通過增加供給和競爭改善金融服務，提高金融運行效率和服務實體經濟的能力。

一是綜合運用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，豐富和優(yōu)化政策組合，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。根據(jù)經濟金融形勢變化以及金融創(chuàng)新對銀行體系流動性的影響，靈活運用公開市場操作等多種貨幣政策工具，完善中央銀行抵押品管理框架，調節(jié)好流動性水平，保持貨幣市場穩(wěn)定。同時，引導商業(yè)銀行加強流動性和資產負債管理，做好各時點的流動性安排，合理安排資產負債總量和期限結構，提高流動性風險管理水平。繼續(xù)發(fā)揮宏觀審慎政策的逆周期調節(jié)作用，根據(jù)經濟景氣變化、金融機構穩(wěn)健狀況和信貸政策執(zhí)行情況等對有關參數(shù)進行適度調整，引導金融機構更有針對性地支持實體經濟發(fā)展。

二是盤活存量、優(yōu)化增量，支持經濟結構調整和轉型升級。優(yōu)化流動性的投向和結構，落實好“定向降準”的相關措施，發(fā)揮好信貸政策支持再貸款和再貼現(xiàn)政策的作用，引導金融機構優(yōu)化信貸結構。鼓勵金融機構創(chuàng)新組織、機制、產品和服務模式，支持農業(yè)適度規(guī)模經營和新型農業(yè)經營主體發(fā)展。探索完善信貸政策導向效果評估，更好地盤活現(xiàn)有信貸存量，增加存量信貸資金對小微企業(yè)的投入。進一步發(fā)揮金融職能，繼續(xù)做好鐵路、船舶等重點行業(yè)改革發(fā)展的金融服務工作，加大對科技、文化、信息消費、戰(zhàn)略性新興產業(yè)等國民經濟重點領域的金融支持力度。不斷改進信貸政策實施方式，進一步加大對扶貧、就業(yè)、助學、少數(shù)民族、農民工、大學生村官等“民生”領域的金融支持和服務。保證在建續(xù)建工程和項目的合理資金需求。嚴格控制對高耗能、高排放行業(yè)和產能過剩行業(yè)的貸款，促進產能過剩矛盾化解。建立和完善綠色信貸機制，不斷提升對節(jié)能環(huán)保、循環(huán)經濟、防治大氣污染領域的金融服務水平，加大對相關領域技術改造等方面的信貸支持。落實好差別化住房信貸政策，改進對保障性安居工程建設的金融服務，繼續(xù)支持居民家庭合理的住房消費，堅決抑制投機投資性購房需求。進一步發(fā)揮開發(fā)性金融作用，支持棚戶區(qū)改造。

繼續(xù)通過保持貨幣信貸合理增長、完善銀行公司治理、清理不合理金融服務收費、完善多層次資本市場、增加金融供給、加大改革和結構調整力度等多措并舉，標本兼治，著力降低社會融資成本。

三是進一步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，提高金融資源配置效率，完善金融調控機制。進一步健全市場利率定價自律機制，提高金融機構自主定價能力。繼續(xù)推進同業(yè)存單發(fā)行和交易，探索發(fā)行面向企業(yè)及個人的大額存單，逐步擴大金融機構負債產品市場化定價范圍。繼續(xù)培育上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）和貸款基礎利率（LPR），建設較為完善的市場利率體系。建立健全中央銀行的利率調控框架，強化價格型調控和傳導機制。進一步完善人民幣匯率市場化形成機制，加大市場決定匯率的力度，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。加快發(fā)展外匯市場，堅持金融服務實體經濟的原則，為基于實需原則的進出口企業(yè)提供匯率風險管理服務。支持人民幣在跨境貿易和投資中的使用，穩(wěn)步拓寬人民幣流出和回流渠道。推動人民幣對其他貨幣直接交易市場發(fā)展，更好地為跨境貿易人民幣結算業(yè)務發(fā)展服務。密切關注國際形勢變化對資本流動的影響，加強對跨境資本的有效監(jiān)控。

四是完善金融市場體系，切實發(fā)揮好金融市場在穩(wěn)定經濟增長、推動經濟結構調整和轉型升級、深化改革開放和防范金融風險方面的作用。加強市場基礎性建設，為經濟結構調整和轉型升級提供高效的投融資市場。推動市場創(chuàng)新，豐富債券市場產品和層次，更好地滿足投資者需求。繼續(xù)完善做市商制度，提高債券市場流動性，為培育有效的收益率曲線夯實基礎。培育多元化的參與主體，繼續(xù)推動金融市場、金融產品、投資者和融資中介多元化發(fā)展，強化市場化約束和風險分擔機制。大力發(fā)展直接融資，推動多層次資本市場建設。強化市場監(jiān)管，充分發(fā)揮公司信用類債券部際協(xié)調機制的作用，加強監(jiān)管協(xié)調，規(guī)范市場主體交易行為，防范金融風險，促進金融市場安全高效運行和規(guī)范發(fā)展。

五是深化金融機構改革，通過增加供給和競爭改善金融服務。繼續(xù)深化大型商業(yè)銀行和其他大型金融企業(yè)改革，完善公司治理，形成有效的決策、執(zhí)行、制衡機制，把公司治理的要求真正落實于日常經營管理和風險控制之中。扎實推進中國農業(yè)銀行(行情,問診)（2.50，0.00，0.00%）“三農金融事業(yè)部”改革，探索商業(yè)性金融服務“三農”的可持續(xù)模式，提升“三農”和縣域金融服務水平。加快推進中國進出口銀行和中國農業(yè)發(fā)展銀行改革，強化政策性職能定位，對政策性業(yè)務和自營性業(yè)務實施分賬管理、分類核算；科學建立資本約束機制，健全治理結構，完善財稅扶持政策，構建符合中國特色、能更好地為經濟發(fā)展服務、可持續(xù)運營的政策性金融機構及其政策環(huán)境。深化國家開發(fā)銀行改革，進一步發(fā)揮開發(fā)性金融在重點領域、薄弱環(huán)節(jié)、關鍵時期的功能和作用。繼續(xù)推動資產管理公司商業(yè)化轉型。在加強監(jiān)管前提下，鼓勵各類型金融機構和金融服務組織、中介機構有序發(fā)展，形成各種市場主體共同參與競爭的金融生態(tài)。進一步完善互聯(lián)網金融相關標準和制度，促進公平競爭，加強行業(yè)自律，提升風險防控能力，切實維護投資者權益，促進互聯(lián)網金融健康發(fā)展。

六是有效防范系統(tǒng)性金融風險，切實維護金融體系穩(wěn)定。加強宏觀審慎管理，引導金融機構穩(wěn)健經營，督促金融機構加強流動性、內控和風險管理。在支持金融創(chuàng)新的同時，加強對同業(yè)業(yè)務和理財業(yè)務發(fā)展?jié)撛陲L險的監(jiān)測與防范。加強對地方政府性債務和償債能力的跟蹤監(jiān)測，著力防控債務風險，探索以市場化機制化解地方政府債務問題。健全系統(tǒng)性金融風險的防范預警和評估體系，繼續(xù)加強對地方融資平臺債務、各類影子銀行業(yè)務、企業(yè)互保聯(lián)保等風險領域的監(jiān)測分析，動態(tài)排查風險隱患，督促金融機構及有關方面做好各種情景下的應對預案。充分發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調部際聯(lián)席會議制度的作用，強化交叉性、跨市場金融產品的風險監(jiān)測和監(jiān)管協(xié)調，促進各類金融市場、各類金融工具的協(xié)調發(fā)展，建立健全金融綜合統(tǒng)計體系和信息共享機制。加快建立存款保險制度，完善金融機構市場化退出機制。采取綜合措施維護金融穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風險的底線。

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