每經(jīng)記者｜楊卉  陳晴    每經(jīng)編輯｜董興生    

2026年4月30日，A股上市公司2025年年報(bào)與2026年一季報(bào)披露正式收官。在這場(chǎng)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)成色的集中檢驗(yàn)中，AI算力板塊交出的成績(jī)單，讓市場(chǎng)重新掂量了“人工智能”這四個(gè)字的真實(shí)分量。

過(guò)去兩年，A股算力板塊經(jīng)歷了從“概念炒作”到“訂單博弈”，再到如今“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)”的三級(jí)跳。2026年一季度，寒武紀(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.13億元，同比增長(zhǎng)185.04%；工業(yè)富聯(lián)單季凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超100%，突破歷史峰值。這背后，是全球AI產(chǎn)業(yè)從“訓(xùn)練軍備競(jìng)賽”向“推理應(yīng)用落地”的范式切換，也是中國(guó)AI算力產(chǎn)業(yè)鏈從“追趕者”向“并存者”進(jìn)化的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。

隨著谷歌、微軟、Meta、亞馬遜四大北美云服務(wù)商給出2026年合計(jì)規(guī)模突破7000億美元的資本開(kāi)支預(yù)期，AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望進(jìn)入長(zhǎng)期且加速的超級(jí)周期，數(shù)據(jù)中心、AI服務(wù)器、光模塊等上下游賽道均有望進(jìn)入正向循環(huán)的商業(yè)化落地階段。

國(guó)產(chǎn)算力的“盈利拐點(diǎn)”已至

2025年全年和2026年一季度，A股AI算力板塊最核心的變化，集中體現(xiàn)在AI芯片環(huán)節(jié)的“盈利拐點(diǎn)”上。這一拐點(diǎn)的到來(lái)，標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)從“燒錢(qián)講故事”正式進(jìn)入“賺錢(qián)驗(yàn)邏輯”的新階段。

作為本輪AI芯片行情的標(biāo)桿，2025年，寒武紀(jì)交出了上市以來(lái)首份盈利年報(bào)——全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.97億元，同比增長(zhǎng)453.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.59億元，成功扭虧為盈。進(jìn)入2026年一季度，公司延續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.85億元，同比增長(zhǎng)159.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.13億元，同比增長(zhǎng)185.04%；扣非歸母凈利潤(rùn)更是大增238.56%。

強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也推動(dòng)了股價(jià)的“王者歸來(lái)”。寒武紀(jì)股價(jià)在2025年8月曾一度超越貴州茅臺(tái)，被市場(chǎng)稱為“寒王”。此后雖經(jīng)歷回調(diào)，但隨著一季報(bào)的披露，4月30日公司股價(jià)漲停，達(dá)到1699.96元/股，創(chuàng)下歷史新高，市值突破7000億元，重新成為A股“第一高價(jià)股”。

如果說(shuō)芯片設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)是“皇冠上的明珠”，那么AI服務(wù)器、智算中心與算力租賃，則是承接芯片落地、產(chǎn)生現(xiàn)金流的“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”環(huán)節(jié)。而工業(yè)富聯(lián)則是AI服務(wù)器的絕對(duì)龍頭。

2025年年報(bào)顯示，工業(yè)富聯(lián)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9028.87億元，同比增長(zhǎng)48.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)352.86億元，同比增長(zhǎng)51.99%。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2511億元，同比增長(zhǎng)56.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)105.95億元，同比增長(zhǎng)102.55%。

這一增速在如此體量的公司身上實(shí)屬罕見(jiàn)。對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，工業(yè)富聯(lián)在一季報(bào)中稱，受益于AI算力需求持續(xù)爆發(fā)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)效益實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。

除了寒武紀(jì)和工業(yè)富聯(lián)兩位“大哥”，源杰科技近期也在A股市場(chǎng)賺足了眼球。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.55億元，同比增長(zhǎng)320.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.79億元，同比大增1153.07%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.78億元，同比增長(zhǎng)1173.64%。其今年一季度的扣非歸母凈利潤(rùn)已超過(guò)2025年全年水平。

在業(yè)績(jī)催化之下，源杰科技股價(jià)在4月28日盤(pán)中一度突破1500元/股，超過(guò)貴州茅臺(tái)和寒武紀(jì)，成為A股“第一高價(jià)股”。公司解釋稱，增長(zhǎng)主要受益于數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域CW光源產(chǎn)品銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)，且數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品毛利率較高，推動(dòng)凈利潤(rùn)同比大幅增加。

此外，市場(chǎng)還有多家AI算力相關(guān)企業(yè)受到熱捧。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，A股AI算力概念54家企業(yè)中，近一年有11家企業(yè)實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍甚至更高。其中漲幅最高的三家企業(yè)分別為中際旭創(chuàng)、新易盛和天孚通信，漲幅分別為938%、718%和541%。這三家企業(yè)均為A股光模塊領(lǐng)域的龍頭公司，被許多投資者合稱“易中天”。

值得警惕的是，光模塊環(huán)節(jié)已出現(xiàn)增速放緩跡象。天孚通信2026年一季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下降10.82%，新易盛同期凈利潤(rùn)環(huán)比下滑13.25%。

事實(shí)上，在AI算力的宏大敘事中，并非每一只熱門(mén)股都有業(yè)績(jī)支撐。例如，拓維信息2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.71億元，同比下降22.79%；雖然歸母凈利潤(rùn)為6374萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧，但扣非歸母凈利潤(rùn)仍虧損4019萬(wàn)元。4月28日財(cái)報(bào)發(fā)布后，公司股價(jià)盤(pán)中觸及跌停。

“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)”后，AI算力的故事還能講多久？

其實(shí)，從報(bào)告期內(nèi)AI掀起的熱度來(lái)看，AI算力股狂飆的股價(jià)是可以預(yù)見(jiàn)的。問(wèn)題在于，AI帶來(lái)的這場(chǎng)故事還能講多久。

短期來(lái)看，AI帶來(lái)的高需求確實(shí)快速捧出了新的“光”，如存儲(chǔ)芯片。Choice數(shù)據(jù)顯示，今年一季度共有79家A股上市公司歸母凈利潤(rùn)同比增幅超過(guò)10倍。其中，按歸母凈利潤(rùn)絕對(duì)值排序，前三名均為存儲(chǔ)芯片企業(yè)——江波龍（38.62億元）、德明利（33.46億元）、佰維存儲(chǔ)（28.99億元）。三家公司一季度合計(jì)歸母凈利潤(rùn)超過(guò)100億元，反映出存儲(chǔ)芯片行業(yè)的高景氣度。

長(zhǎng)期來(lái)看，若AI能像電力、互聯(lián)網(wǎng)一樣成為基礎(chǔ)設(shè)施，企業(yè)在算力上的巨額投入就是必要的“基建成本”。但若最終只是應(yīng)用層技術(shù)，市場(chǎng)上“泡沫”的質(zhì)疑聲就難以消除。畢竟就算是需求強(qiáng)勁的細(xì)分領(lǐng)域，冷熱不均的現(xiàn)象也一直存在。

以國(guó)產(chǎn)芯片為例，寒武紀(jì)吃到國(guó)產(chǎn)替代的紅利實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但并不代表國(guó)產(chǎn)AI芯片產(chǎn)業(yè)的普遍情況。隨著摩爾線程、沐曦股份相繼登陸科創(chuàng)板，國(guó)產(chǎn)AI芯片賽道開(kāi)啟“多強(qiáng)爭(zhēng)霸”。然而，從今年一季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，冷暖不均的分化趨勢(shì)明顯。

如去年12月上市的沐曦股份，今年一季度虧損9884.24萬(wàn)元，與上年同期虧損2.33億元相比，虧損金額大幅收窄，但虧損基數(shù)仍不算小。從傳統(tǒng)圖形處理器（GPU）向AI SoC轉(zhuǎn)型的景嘉微今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8414萬(wàn)元，同比下降17.87%；虧損5608萬(wàn)元，虧損同比有所擴(kuò)大。高昂的研發(fā)支出是影響業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。該公司一季度研發(fā)費(fèi)用翻倍增長(zhǎng)至1.42億元，占營(yíng)收比例達(dá)168.5%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出1.23億元。

在需求高漲的背景下，國(guó)產(chǎn)算力芯片的下半場(chǎng)將從“有的用”轉(zhuǎn)向“好用”，以及最關(guān)鍵的生態(tài)卡位戰(zhàn)。

一個(gè)好消息是，AI算力核心環(huán)節(jié)的供給缺口還在持續(xù)擴(kuò)大。截至2026年4月30日，谷歌、微軟、Meta、亞馬遜四大北美云服務(wù)商2026年一季度財(cái)報(bào)悉數(shù)出爐。其中一個(gè)關(guān)鍵信號(hào)是，四大廠商不僅當(dāng)季資本開(kāi)支大幅超出預(yù)期，更集體上調(diào)了2026年全年資本開(kāi)支指引，合計(jì)規(guī)模突破7000億美元。

頭部企業(yè)打響資本開(kāi)支“軍備競(jìng)賽”驗(yàn)證了AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)入長(zhǎng)期且加速的周期，光通信、服務(wù)器與整機(jī)、PCB（印制電路板）等產(chǎn)業(yè)都有望受益。

封面圖片來(lái)源：AIGC