每經(jīng)記者｜岳楚鵬    每經(jīng)編輯｜程鵬 蘭素英    

記者|岳楚鵬

編輯|程鵬?蘭素英?杜恒峰?校對(duì)|段煉

近日，周杰倫、陳奕迅、泰勒·斯威夫特（Taylor Swift，昵稱“霉霉”）、夢(mèng)龍（Imagine Dragons）……這些頂流藝人的合作方——環(huán)球音樂，收到了來自華爾街“小巴菲特”比爾·阿克曼一份“天價(jià)”收購(gòu)要約：估值640億美元，溢價(jià)78%。

這家在全球錄制音樂市場(chǎng)約占三分之一份額的老牌音樂巨頭，過去一年股價(jià)跌了26%。

更讓人疑惑的是，如今AI已經(jīng)能批量“創(chuàng)作”音樂，為什么阿克曼還愿意斥巨資賭一家老牌音樂公司的未來？AI時(shí)代，原創(chuàng)音樂還值多少錢？

華爾街“小巴菲特”再次“出手”：

78%溢價(jià)收購(gòu)老牌音樂巨頭

2026年4月7日，有著華爾街“小巴菲特”之稱的阿克曼通過其執(zhí)掌的潘興廣場(chǎng)資本管理公司（Pershing Square），向環(huán)球音樂董事會(huì)提交了一份非約束性收購(gòu)要約，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。?

該提案計(jì)劃以現(xiàn)金加股票的方式收購(gòu)，對(duì)環(huán)球音樂的估值高達(dá)約640億美元（約合558億歐元），約合每股30.40歐元，這一價(jià)格相較于提案公布前環(huán)球音樂每股17.10歐元的收盤價(jià)，溢價(jià)高達(dá)78%。

根據(jù)該方案，合并后的新實(shí)體將成為一家內(nèi)華達(dá)州公司，并尋求在紐約證券交易所上市，預(yù)計(jì)交易將在年底前完成。

此次提案并非是阿克曼與環(huán)球音樂的首次接觸。

早在2021年，環(huán)球音樂從法國(guó)維旺迪集團(tuán)（Vivendi）分拆并在阿姆斯特丹上市前，潘興廣場(chǎng)就曾嘗試通過其SPAC公司進(jìn)行收購(gòu)，但因監(jiān)管審查作罷。隨后，潘興廣場(chǎng)直接入股，成為環(huán)球音樂的大股東之一，阿克曼也一度進(jìn)入董事會(huì)，但于2025年5月辭職。近年來，潘興廣場(chǎng)已將其持股比例從最初的10%削減至約4.7%。

阿克曼的“陽謀”：

環(huán)球音樂的龐大曲庫(kù)是 “硬通貨”

阿克曼為何再次重燃對(duì)環(huán)球音樂的收購(gòu)興趣？

阿克曼在致環(huán)球音樂董事會(huì)的信中直言：“環(huán)球音樂是全球最具影響力的音樂公司，擁有無與倫比的藝術(shù)家陣容和音樂版權(quán)，其價(jià)值被市場(chǎng)嚴(yán)重低估?！?/span>

他指出，環(huán)球音樂股價(jià)表現(xiàn)不佳是“一系列與音樂業(yè)務(wù)表現(xiàn)完全無關(guān)的問題”所致，首要問題就是環(huán)球音樂在阿姆斯特丹的上市地點(diǎn)。由于歐洲市場(chǎng)的流動(dòng)性相對(duì)較低，且缺乏美國(guó)本土上市所能吸引的專注分析師報(bào)道和指數(shù)基金配置，導(dǎo)致其無法獲得應(yīng)有的估值。

他強(qiáng)調(diào)，一旦遷至紐約上市，環(huán)球音樂將有資格被納入標(biāo)普500等主要指數(shù)，從而吸引更多機(jī)構(gòu)投資者，估值也將向美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華納音樂集團(tuán)（Warner Music Group）看齊。

阿克曼更深層次的信心，源于他對(duì)音樂版權(quán)（IP）資產(chǎn)在流媒體時(shí)代長(zhǎng)期價(jià)值的看好。

隨著流媒體的普及，音樂消費(fèi)的“長(zhǎng)尾效應(yīng)”愈發(fā)明顯：一首老歌可能因?yàn)橛耙晞〉囊枚俣确t，持續(xù)創(chuàng)造收入。阿克曼認(rèn)為，環(huán)球音樂在全球錄制音樂市場(chǎng)占約三分之一的份額，其龐大的曲庫(kù)就像一座能不斷產(chǎn)生現(xiàn)金流的金礦，是真正的“硬通貨”，而當(dāng)前股價(jià)并未充分反映這一點(diǎn)。

圖片來源：宋美璐

對(duì)此，艾媒咨詢CEO張毅也表示認(rèn)可。他對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱每經(jīng)記者）表示，環(huán)球音樂的曲庫(kù)壁壘非常深厚，掌握著全球頭部歌手、金曲和新生代力量。它唯一的問題就是，長(zhǎng)期受制于傳統(tǒng)、保守的治理模式，在資本層面偏保守，市場(chǎng)流動(dòng)性偏弱，股權(quán)架構(gòu)也很集中。換句話說，業(yè)務(wù)是好業(yè)務(wù)，資源也都是精華，但由于資本運(yùn)作問題，股價(jià)遠(yuǎn)低于合理估值。?

他強(qiáng)調(diào)，環(huán)球音樂目前還處在價(jià)值洼地，它本身的資產(chǎn)是稀缺的，現(xiàn)金流也比較穩(wěn)健。只要改善公司治理、優(yōu)化產(chǎn)品變現(xiàn)方式，它的價(jià)值還能進(jìn)一步釋放。好歌曲和版權(quán)延伸的空間其實(shí)很大。數(shù)字音樂、數(shù)字版權(quán)的潛力是無窮的?，F(xiàn)代社會(huì)離不開音樂，有無數(shù)場(chǎng)景需要音樂來適配?；诎鏅?quán)音樂的應(yīng)用空間，可以說是無限大。

環(huán)球音樂的“賺錢邏輯”：

不只靠泰勒·斯威夫特

那阿克曼眼中的這座“金礦”，賺錢能力如何？

根據(jù)公司2025年財(cái)報(bào)，環(huán)球音樂全年總收入達(dá)到125.07億歐元，同比增長(zhǎng)5.7%，按固定匯率計(jì)算同比增長(zhǎng)8.7%。

其中，錄制音樂（Recorded Music）業(yè)務(wù)是絕對(duì)支柱，貢獻(xiàn)了94.56億歐元的收入，而這里面有67%來自訂閱和流媒體收入；音樂發(fā)行業(yè)務(wù)（Music Publishing）的收入為22.6億歐元，成為該公司穩(wěn)健的第二增長(zhǎng)曲線。

值得注意的是，實(shí)體唱片銷量也是環(huán)球音樂去年的重要收入源。2025年，泰勒·斯威夫特新專輯《The Life of a Showgirl》的黑膠唱片銷量達(dá)到160萬張，這一強(qiáng)勁的銷售還幫助美國(guó)黑膠唱片銷售額自1983年以來首次突破10億美元大關(guān)。

泰勒·斯威夫特《The Life of a Showgirl》黑膠唱片 圖片來源：泰勒·斯威夫特官方線上商店截圖

在備受關(guān)注的AI領(lǐng)域，環(huán)球音樂則采取了“訴訟與合作”的雙軌策略。一方面，環(huán)球音樂聯(lián)合索尼、華納等同業(yè)，對(duì)Suno、Udio等未經(jīng)授權(quán)使用其音樂進(jìn)行訓(xùn)練的AI創(chuàng)業(yè)公司提起訴訟。例如，包括環(huán)球音樂旗下的出版集團(tuán)在內(nèi)的一批音樂出版集團(tuán)近期指控AI公司Anthropic侵犯版權(quán)，索賠超30億美元。

另一方面，環(huán)球音樂積極與眾多科技公司展開AI方面的合作。2026年1月，環(huán)球音樂宣布與AI計(jì)算巨頭英偉達(dá)（NVIDIA）達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同研究如何利用AI進(jìn)行音樂創(chuàng)作和發(fā)現(xiàn)。此外，公司還與Stability AI、Splice等公司結(jié)盟，開發(fā)新一代專業(yè)音樂創(chuàng)作工具，并與Udio在訴訟和解后轉(zhuǎn)為合作，共同開發(fā)獲得授權(quán)的AI音樂平臺(tái)。

不過，對(duì)于AI產(chǎn)出的作品，張毅還是表達(dá)了自己的疑慮。他對(duì)每經(jīng)記者指出，“雖然現(xiàn)在AI能生成大量音樂，但說實(shí)話，AI產(chǎn)出的作品能不能持久，我有點(diǎn)擔(dān)心?？赡芟癞?dāng)年的《老鼠愛大米》一樣，火一陣就過去了。真正的好音樂，還是需要人來慢慢打磨。你看現(xiàn)在KTV里點(diǎn)唱率高的，很多還是（20世紀(jì)）90年代香港樂壇精心制作的那些歌。所以，音樂版權(quán)才是稀缺資源。版權(quán)的授權(quán)費(fèi)和播放分成，以及與各平臺(tái)的合作機(jī)會(huì)，對(duì)公司的盈利和現(xiàn)金流能起到堅(jiān)實(shí)的支撐。”

持28.5%股權(quán)

“法國(guó)默多克”將成“關(guān)鍵一票”

不過，阿克曼的提案是否能成功推進(jìn)，還取決于另一個(gè)關(guān)鍵變量。

根據(jù)規(guī)則，交易首先必須獲得出席股東大會(huì)的環(huán)球音樂股東所持三分之二投票權(quán)的批準(zhǔn)。

而面對(duì)這份收購(gòu)報(bào)價(jià)，環(huán)球音樂董事會(huì)的反應(yīng)顯得頗為微妙。該公司在4月7日發(fā)布的公告中確認(rèn)收到了這份“主動(dòng)且不具約束力”的提案，并表示董事會(huì)將“根據(jù)信托責(zé)任”與顧問一起對(duì)其進(jìn)行評(píng)估。

然而，公告緊接著補(bǔ)充稱，董事會(huì)“對(duì)環(huán)球音樂的戰(zhàn)略以及盧西恩·格蘭奇爵士（Sir Lucian Grainge）和公司管理團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)能力抱有完全的信心”。這種表態(tài)被外界解讀為對(duì)現(xiàn)有戰(zhàn)略和管理層的公開力挺，為交易前景增添了顯著的不確定性。

目前，以精明和難以預(yù)測(cè)著稱的“法國(guó)默多克”、億萬富翁文森特·博洛雷及其家族通過博洛雷集團(tuán)（Bolloré Group）和維旺迪（Vivendi）合計(jì)持有環(huán)球音樂約28.5%的股份，并因雙重投票權(quán)機(jī)制而擁有強(qiáng)大的影響力。因此，博洛雷家族的態(tài)度被普遍認(rèn)為是交易能否成功的關(guān)鍵。

盡管阿克曼在投資者電話會(huì)議上透露，博洛雷方面對(duì)提案“很感興趣”，但市場(chǎng)分析師普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。摩根大通的分析師丹尼爾·科文（Daniel Kerven）直言，他對(duì)博洛雷家族是否會(huì)支持該提案表示“懷疑”。

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