近日長(zhǎng)債行情延續(xù)。10年國(guó)債活躍券利率進(jìn)一步下探至1.73；30年國(guó)債活躍券利率下行至2.21，目前逼近3月份左右的低點(diǎn)。相應(yīng)地，十年國(guó)債ETF（511260）近5日收益率達(dá)到0.34%。

來(lái)源：WIND

從債券的分析維度來(lái)看，支撐這輪長(zhǎng)債上漲的主因仍是流動(dòng)性的超預(yù)期寬松。從交易邏輯上看，流動(dòng)性寬松將會(huì)增厚carry收益，從而增加了債市多頭的安全墊；從歷史上看，短期流動(dòng)性往往是中長(zhǎng)債（10年及以下）的定價(jià)因素之一。但考慮到30年國(guó)債也出現(xiàn)了明顯下行，我們認(rèn)為“狹義流動(dòng)性寬松”實(shí)則在向“資產(chǎn)荒”邏輯演繹：企業(yè)結(jié)售匯帶來(lái)的大量超額流動(dòng)性，伊朗局勢(shì)擾動(dòng)下，確定性的資產(chǎn)又有所缺失，先前利差修復(fù)較多的超長(zhǎng)債具有一定的性價(jià)比。

從流動(dòng)性角度看，此輪行情的結(jié)束標(biāo)志，或需關(guān)注央行何時(shí)收緊流動(dòng)性，或人民幣匯率何時(shí)走向穩(wěn)定。而從中長(zhǎng)期維度看，行情的空間仍然取決于基本面的狀態(tài)。今年以來(lái)，生產(chǎn)及出口有一定的走強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)底部回暖的態(tài)勢(shì)更加明顯；但出口強(qiáng)不一定帶來(lái)融資規(guī)模強(qiáng)，社融的繼續(xù)下行也印證了我們的觀點(diǎn)。因此，我們認(rèn)為目前基本面的風(fēng)險(xiǎn)不大，空間也有限；但關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)在于地產(chǎn)市場(chǎng)若能企穩(wěn)，則融資需求將會(huì)顯著回暖。

我們認(rèn)為，目前長(zhǎng)債的交易性機(jī)會(huì)尚未證偽，或可以繼續(xù)選擇持有。但中長(zhǎng)期對(duì)債市賠率仍持審慎態(tài)度：當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖的大方向進(jìn)一步顯現(xiàn)時(shí)，利率通常都會(huì)提高。因此我們?nèi)越ㄗh投資者關(guān)注久期適中的穩(wěn)健品種，如國(guó)債ETF（511010）和十年國(guó)債ETF（511260）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。