每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜董興生    

剛預計2025年實現(xiàn)扭虧為盈的盟固利（SZ301487，股價20.50元，市值94.22億元），轉(zhuǎn)頭便拋出一項高達30億元的投資計劃。

4月9日，盟固利召開第四屆董事會第二十次會議，審議通過了關(guān)于與達州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)管理委員會簽署投資協(xié)議書的議案。公司擬對外投資設(shè)立注冊資本5億元的全資子公司，分兩期實施四代及以上磷酸鐵鋰一體化項目及配套的磷酸鐵項目。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在新能源正極材料行業(yè)競爭日益白熱化、市場面臨產(chǎn)能出清壓力的當下，盟固利此舉意圖通過構(gòu)建“磷酸鐵前驅(qū)體——磷酸鐵鋰正極材料”垂直一體化產(chǎn)業(yè)體系，補齊現(xiàn)有產(chǎn)品矩陣，向全品類正極材料綜合服務商加速轉(zhuǎn)型。

然而，在宏觀經(jīng)濟波動與技術(shù)快速迭代的市場周期中，逆勢加碼的重資產(chǎn)投資不僅考驗公司的資金鏈與管理能力，更暗藏著市場競爭加劇、原材料價格波動等多重風險。

剛預計實現(xiàn)扭虧就計劃投出30億元

根據(jù)盟固利最新披露的公告，公司擬與達州高新區(qū)管委會簽署《高性能鋰電池材料（磷酸鐵鋰）項目投資協(xié)議書》及《高性能鋰電池材料（磷酸鐵）項目投資協(xié)議書》，并對外投資設(shè)立四川盟固利新材料科技有限公司作為實施主體。

項目總投資規(guī)模約30億元，分為兩大部分進行：其一是四代及以上磷酸鐵鋰項目，分兩期建設(shè)，其中一期建設(shè)5萬噸生產(chǎn)線，二期新增10萬噸生產(chǎn)線，總投資規(guī)模約18億元；其二是配套的磷酸鐵項目，一、二期分別新建10萬噸磷酸鐵生產(chǎn)線，總投資規(guī)模約12億元。

盟固利此前發(fā)布的2025年年度業(yè)績預告顯示，公司預計2025年實現(xiàn)歸母凈利潤為1800萬元至2300萬元，相較于上年同期虧損7166.57萬元，成功實現(xiàn)扭虧為盈。這主要得益于其NCA（鎳鈷鋁酸鋰）材料在機器人、高端電動工具領(lǐng)域的成功應用，以及高電壓鈷酸鋰在多個客戶處通過驗證并實現(xiàn)批量供貨。

有了業(yè)績回暖的底氣，盟固利將目光投向了更廣闊的市場。公司現(xiàn)有產(chǎn)品主要為鈷酸鋰、三元正極材料、富鋰錳基及固態(tài)電解質(zhì)等，此次布局磷酸鐵鋰及配套磷酸鐵項目，旨在拓寬產(chǎn)品矩陣，匹配動力電池、儲能電池等多元下游需求，實現(xiàn)主流正極材料的全覆蓋。

值得注意的是，為了確保項目的低成本運作與順利推進，盟固利在產(chǎn)業(yè)鏈上下游進行了深度捆綁。在生產(chǎn)與供應鏈端，公司與達州高新區(qū)管委會關(guān)聯(lián)方達州國鑫、相鄰企業(yè)甕福化工達成合作共識，由達州國鑫負責投資建設(shè)一條從甕?；S區(qū)至四川盟固利磷酸鐵廠區(qū)的磷酸輸送管道及配套管廊。

此項目可實現(xiàn)磷酸產(chǎn)品點對點密閉輸送，有效保障原料供應鏈穩(wěn)定連續(xù)，顯著降低物流運輸成本，減少物料損耗及品質(zhì)波動，兼具良好的安全環(huán)保效益，依托區(qū)位相鄰優(yōu)勢深化上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同，利用達州高新區(qū)在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的整體布局，進一步提升公司生產(chǎn)運營效率，降低公司在磷酸鐵生產(chǎn)中的成本。

在市場開拓方面，公司已于2025年10月與重點戰(zhàn)略客戶蜂巢能源達成全面深入的戰(zhàn)略合作，雙方將圍繞三元正極材料、前沿技術(shù)研發(fā)、磷酸鐵鋰及磷酸鐵產(chǎn)品、礦權(quán)及鋰鹽等多領(lǐng)域開展深度協(xié)作。

盟固利表示，蜂巢能源作為公司重點戰(zhàn)略客戶，憑借其在動力、儲能領(lǐng)域的行業(yè)地位與市場需求潛力，未來有望與公司在磷酸鐵鋰及磷酸鐵產(chǎn)品上達成更為緊密的合作關(guān)系。

逆勢擴張撞上行業(yè)過剩寒冬

與盟固利高調(diào)擴產(chǎn)布局形成強烈反差的，是國內(nèi)磷酸鐵鋰行業(yè)深陷的產(chǎn)能過剩困局。

近年來，磷酸鐵鋰賽道經(jīng)歷了一輪瘋狂的產(chǎn)能擴張周期，行業(yè)頭部企業(yè)持續(xù)加碼擴產(chǎn)，跨界入局者絡(luò)繹不絕，導致行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模遠超市場實際需求。據(jù)則言咨詢發(fā)布的磷酸鐵鋰行業(yè)2025年度數(shù)據(jù)，截至2025年底，國內(nèi)磷酸鐵鋰可利用產(chǎn)能達639.9萬噸/年，相較2024年增加153萬噸/年。

大公國際香港評級與研究部近期發(fā)布的相關(guān)報告顯示，中國鋰電正極材料企業(yè)主導全球市場，但同質(zhì)化競爭與原料波動正擠壓利潤，“反內(nèi)卷”政策或加速行業(yè)分化。在“反內(nèi)卷”基調(diào)下，鋰電正極材料行業(yè)競爭格局分化，技術(shù)升級與上游資源布局成生存關(guān)鍵。

在此背景下，行業(yè)價格戰(zhàn)持續(xù)升級，產(chǎn)品毛利率持續(xù)走低，大量中小產(chǎn)能面臨出清壓力，頭部企業(yè)憑借規(guī)模、技術(shù)與客戶壁壘，持續(xù)搶占市場份額，行業(yè)馬太效應愈發(fā)顯著，新進入者的生存空間被持續(xù)擠壓。

在此背景下，盟固利作為賽道新進入者，斥資30億元逆勢擴產(chǎn)，無疑面臨不小的風險。

盟固利在特別提示中明確指出，項目的實施與市場供求、國家產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)進步、公司管理及資金財務狀況等因素的變化有關(guān)，項目實際的投資金額、實施進度以及能否達到預期收益均存在不確定性。

首先是行業(yè)競爭加劇帶來的直接沖擊。正極材料行業(yè)技術(shù)迭代速度極快且市場競爭激烈。盟固利在風險提示中明確指出，若行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)推出成本更低、性能更優(yōu)的同類產(chǎn)品，或者現(xiàn)有競爭對手進一步擴大產(chǎn)能、搶占市場份額，將直接導致全資子公司產(chǎn)品市場競爭力下降，使其面臨訂單流失和毛利率下滑的嚴峻風險。

與此同時，下游動力與儲能電池客戶對正極材料的性能、品質(zhì)要求正在持續(xù)提高，若公司研發(fā)投入不足或技術(shù)升級滯后，同樣會導致產(chǎn)品無法滿足市場需求。

此外，宏觀經(jīng)濟的周期性波動與上游原材料的價格起伏，也是懸在項目頭頂?shù)娘L險因素。

盟固利公告指出，若未來宏觀經(jīng)濟增速放緩，將直接影響下游行業(yè)的市場需求，導致子公司產(chǎn)品營收規(guī)模難以達到規(guī)劃目標。而在原料端，全資子公司生產(chǎn)所需磷酸等核心原材料的價格走勢及供應穩(wěn)定性，將直接決定其生產(chǎn)成本和經(jīng)營連續(xù)性，若原材料價格大幅上漲、供應出現(xiàn)中斷，將導致生產(chǎn)成本增加、生產(chǎn)計劃受阻，進而影響經(jīng)營效益。

封面圖片來源：AIGC