每經(jīng)記者｜閆峰峰    每經(jīng)編輯｜吳永久    

隨著龍大美食可轉(zhuǎn)債到期日臨近，公司可能正陷入信用與流動性的雙重壓力。公司可轉(zhuǎn)債龍大轉(zhuǎn)債的信用等級在兩個月兩遭下調(diào)，龍大轉(zhuǎn)債價格自年內(nèi)高點下跌超三成，其背后是公司連續(xù)虧損、大股東股份被強制執(zhí)行的嚴峻現(xiàn)實。

然而，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在公司可轉(zhuǎn)債到期日不足一年的情況下，公司2025年三季度財報卻未將可轉(zhuǎn)債重分類為“一年內(nèi)到期的非流動負債”。那么，公司為何會選擇這樣的會計處理？未來公司又如何面對可轉(zhuǎn)債到期的壓力？

可轉(zhuǎn)債評級兩次下調(diào)價格走弱，控股股東持股被司法凍結并被強制執(zhí)行

近期，龍大轉(zhuǎn)債成為債券市場關注的焦點。這只由龍大美食發(fā)行的可轉(zhuǎn)債自3月20日以來價格快速下跌，引發(fā)市場對其兌付能力的擔憂。

龍大轉(zhuǎn)債此輪下跌始于2月11日。2月10日收盤后，龍大美食發(fā)布了《聯(lián)合資信評估股份有限公司關于下調(diào)山東龍大美食股份有限公司主體及相關債項信用評級的公告》。根據(jù)公告，聯(lián)合資信決定將公司個體信用等級由a-下調(diào)至bbb，主體長期信用等級由A下調(diào)至BBB，將“龍大轉(zhuǎn)債”信用等級由A-下調(diào)至BBB，維持評級展望為負面，評級有效期為相應債項存續(xù)期。

根據(jù)公司公告，龍大美食2025年度業(yè)績預計大幅虧損，盈利與償債能力將弱化；前期會計處理違規(guī)，多期財報追溯調(diào)整，公司及相關人員收到行政監(jiān)管措施決定書。隨著債券到期日的臨近，公司到期償債壓力持續(xù)加大。此外，會計處理違規(guī)的事項暴露出公司財務內(nèi)控與信息披露管理薄弱，將對公司再融資環(huán)境及整體償債能力形成不利影響。

上述公告發(fā)布后，龍大轉(zhuǎn)債結束了此前近兩個月的震蕩上揚走勢，并開啟了震蕩下跌的走勢，從2月11日的高點123.15元最低跌至4月2日的低點85.681元，期間最大跌幅達30.43%。

而3月20日以來，龍大轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了加速下跌的態(tài)勢。3月20日，龍大轉(zhuǎn)債下跌了9.88%。3月19日晚，龍大美食發(fā)布公告稱，公司控股股東所持公司部分股份被司法凍結并將被強制執(zhí)行賣出。根據(jù)該公告，公司控股股東被凍結1000萬股，占其所持有的股份比例3.40%，占公司總股本比例0.93%，凍結原因為質(zhì)押式證券回購違約。

然而，不久后公司控股股東所持部分股份再次被司法凍結。3月27日晚，龍大美食發(fā)布了控股股東新增凍結的公告。而在4月1日至4月2日期間，因質(zhì)押式證券回購違約，控股股東持有的公司344.8萬股股份已通過集中競價交易方式賣出，其持股比例由27.23%下降至26.91%。

4月1日晚公司發(fā)布的公告顯示，聯(lián)合資信再度下調(diào)了龍大美食和龍大轉(zhuǎn)債的信用等級，將公司個體信用等級由bbb下調(diào)至bb+，主體長期信用等級由BBB下調(diào)至BB+，將“龍大轉(zhuǎn)債”信用等級由BBB下調(diào)至BB+，評級展望為負面，評級有效期為相應債項存續(xù)期。而龍大轉(zhuǎn)債在4月2日再度大跌，下跌了14.58%。

公司業(yè)務持續(xù)收縮，可轉(zhuǎn)債剩余期限不足一年卻未重分類

龍大美食的財務數(shù)據(jù)令人擔憂。根據(jù)公司2025年度業(yè)績預告，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損6.2億元至7.6億元，上年同期為虧損176.35萬元，虧損幅度急劇擴大。而這已是公司連續(xù)第三年虧損。

對于虧損的原因，公司解釋稱受行業(yè)周期影響，毛豬銷售價格及豬肉市場價格持續(xù)低位運行，公司傳統(tǒng)業(yè)務板塊出現(xiàn)較大虧損，同時，公司按照企業(yè)會計準則的相關規(guī)定對存貨及生物資產(chǎn)計提了減值準備。

而公司的營業(yè)收入也呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢。公司的營業(yè)收入從2020年的241.02億元逐年下降至2024年的109.90億元，而2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入76.35億元，同比下降4.85%。

更為嚴峻的是公司的債務結構。截至2025年9月末，公司負債合計為40.20億元，資產(chǎn)負債率為74.52%。而隨著公司2025年的大額虧損，其資產(chǎn)負債率可能面臨進一步的升高。

而公司的負債大多數(shù)為流動負債。截至2025年三季度末，公司流動負債合計25.71億元，但公司的流動資產(chǎn)僅為20.45億元，流動比率僅為0.8，速動比率僅為0.4。

一個值得關注的現(xiàn)象是，龍大轉(zhuǎn)債將于2026年7月13日到期，僅剩約3個月時間。而站在2025年三季度末的時點上，龍大轉(zhuǎn)債到期時間也不足一年。

而按照會計準則相關規(guī)定，在資產(chǎn)負債表日，對于原本在“非流動負債”中列示的長期債務，如果其剩余期限（自資產(chǎn)負債表日起算）已不足一年，則應當將其重分類至“一年內(nèi)到期的非流動負債”（一項流動負債）中。

但公司披露的2025年第三季度報告卻顯示，其應付債券余額為9.55億元，與前期差距并不明顯；其一年內(nèi)到期的非流動負債僅為9570萬元，明顯未包含即將到期的可轉(zhuǎn)債余額。這意味著公司未將可轉(zhuǎn)債劃入“一年內(nèi)到期的非流動負債”。

如果將這9.55億元應付債券調(diào)整至“一年內(nèi)到期的非流動負債”，公司流動負債將由2025年三季度末的25.71億進一步增加至35.26億元，其短期償債指標流動比率和速動比率也將進一步惡化，償債壓力更為凸顯。

同花順數(shù)據(jù)顯示，龍大轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模9.5億元，當前余額9.46億元，轉(zhuǎn)股比例極低，僅0.42%。這意味著龍大轉(zhuǎn)債到期如果未能轉(zhuǎn)股，公司需要兌付本息。

然而，截至4月7日收盤，公司的正股價格為3.23元，轉(zhuǎn)股價格為4.2元，如果可轉(zhuǎn)債持有者轉(zhuǎn)股，意味著要按4.2元的價格轉(zhuǎn)換為市價3.23元的公司股份。這顯然是一筆虧本買賣，所以可轉(zhuǎn)債持有者并無動力去轉(zhuǎn)股。

雖然在2026年3月5日至2026年4月1日期間，龍大美食股價已有十個交易日的收盤價低于龍大轉(zhuǎn)債當期轉(zhuǎn)股價格的90%（即3.78元/股），已觸發(fā)轉(zhuǎn)股價格修正條款。但公司在4月1日的公告中明確表示，董事會決定本次不行使“龍大轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價格向下修正的權利，同時未來一個月內(nèi)（即2026年4月2日至2026年5月1日）如再次觸發(fā)轉(zhuǎn)股價格向下修正條款，亦不提出向下修正方案。從2026年5月6日開始重新起算，若再次觸發(fā)轉(zhuǎn)股價格向下修正條款，屆時公司將按照相關規(guī)定履行審議程序，決定是否行使轉(zhuǎn)股價格向下修正權利。

那么，在2025年三季度末，龍大美食為何沒有將可轉(zhuǎn)換債券重新分類為“一年內(nèi)到期的非流動負債”？在可轉(zhuǎn)債到期日臨近的背景下，公司為何不向下修正轉(zhuǎn)股價格以促成可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股？如果公司可轉(zhuǎn)債屆時未能轉(zhuǎn)股，在高資產(chǎn)負債率的背景下，公司又如何能夠保證可轉(zhuǎn)債的到期兌付？對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者向公司發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿尚未收到回復。

公開資料顯示，龍大美食主營業(yè)務為生豬養(yǎng)殖、生豬屠宰和肉制品加工。

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