每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜黃勝    

錫業(yè)股份（SZ000960，股價(jià)32.50元，市值534.77億元）3月29日晚間披露2025年年報(bào)，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收435.35億元，同比增長(zhǎng)3.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)19.66億元，同比增長(zhǎng)36.14%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)約24.18億元，同比增長(zhǎng)24.48%；基本每股收益1.1561元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金2.5元，不送紅股。

圖片來(lái)源：錫業(yè)股份年報(bào)

雖然凈利潤(rùn)錄得增長(zhǎng)，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（下稱“每經(jīng)記者”）注意到，由于支付的期貨保證金和原料預(yù)付款大幅增加，報(bào)告期內(nèi)，錫業(yè)股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比減少61.95%至12.95億元。

凈利潤(rùn)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)和全球市占率進(jìn)一步提升

縱向來(lái)看，這是錫業(yè)股份營(yíng)收在連續(xù)三年（2022年—2024年）的下滑后，重拾升勢(shì)。另外，19.66億元的歸母凈利潤(rùn)，創(chuàng)下2021年以來(lái)的單年新高。盡管如此，據(jù)萬(wàn)得金融終端匯編的數(shù)據(jù)，9家機(jī)構(gòu)對(duì)錫業(yè)股份2025年歸母凈利潤(rùn)的一致預(yù)測(cè)值約為24.09億元，因此按照公司披露的19.66億元的數(shù)據(jù)來(lái)看，是不及預(yù)期的。公布值比一致預(yù)測(cè)值低了18.37%。

圖片來(lái)源：萬(wàn)得

圖片來(lái)源：萬(wàn)得

在監(jiān)管層高度重視“市值管理”的當(dāng)下，錫業(yè)股份2025年擬派發(fā)期末現(xiàn)金紅利4.11億元，疊加前三季度已分紅的1.81億元，全年累計(jì)分紅達(dá)5.92億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)的30.13%，近三年分紅總額已近15億元。同時(shí)，年內(nèi)公司動(dòng)用自有資金回購(gòu)了37萬(wàn)股并已實(shí)施注銷、減少注冊(cè)資本。

年報(bào)顯示，錫業(yè)股份錫產(chǎn)銷量繼續(xù)穩(wěn)居全球第一，占有全球錫市場(chǎng)最大份額。

同時(shí)，錫業(yè)股份根據(jù)自身產(chǎn)銷量和行業(yè)協(xié)會(huì)公布的相關(guān)數(shù)據(jù)測(cè)算，其2025年國(guó)內(nèi)市占率升至53.35%，較2024年上升5.37 個(gè)百分點(diǎn)，全球市場(chǎng)占有率為27.16%，較2024 年上升2.13 個(gè)百分點(diǎn)。除了錫外，錫業(yè)股份都龍礦區(qū)擁有全球第一的銦資源儲(chǔ)量（原生銦占國(guó)內(nèi)近29%）。

雖然二級(jí)市場(chǎng)存在對(duì)周期波動(dòng)的擔(dān)憂，但錫業(yè)股份年報(bào)揭示了錫需求的新增長(zhǎng)極——新能源汽車、光伏、AI 算力、電網(wǎng)升級(jí)等新興領(lǐng)域的爆發(fā)式增長(zhǎng)，成為需求增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。公司稱，隨著全球半導(dǎo)體周期上行以及智能化率的提升，錫的“綠色、低熔點(diǎn)、導(dǎo)電好”特性使其從傳統(tǒng)工業(yè)金屬加速向“科技戰(zhàn)略金屬”轉(zhuǎn)型。

預(yù)計(jì)2026年?duì)I收增長(zhǎng)0.15%

年報(bào)顯示，錫業(yè)股份報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年減少了61.95%至12.95億元，公司稱“主要原因是本期支付的期貨保證金和原料預(yù)付款較上期增加”。

同時(shí)，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年減少150.92%，主要原因是上期收到減持部分新材料公司股權(quán)款項(xiàng)和本期新增對(duì)錫銦實(shí)驗(yàn)室的投資。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和投資性現(xiàn)金流的雙雙下滑，導(dǎo)致錫業(yè)股份期末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額較上年減少了94.92%。

圖片來(lái)源：錫業(yè)股份年報(bào)

對(duì)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)存在重大差異的原因，錫業(yè)股份進(jìn)一步解釋稱，“主要為資產(chǎn)折攤和報(bào)廢等非現(xiàn)金損益、經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目變動(dòng)、存貨變動(dòng)等增減項(xiàng)目調(diào)整”。

每經(jīng)記者注意到，錫業(yè)股份在報(bào)告期內(nèi)對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了明顯調(diào)整。期末長(zhǎng)期借款下降57.45%至24.73億元，而短期借款則同比增長(zhǎng)266.7%至44億元。直觀的體現(xiàn)是，公司本期財(cái)務(wù)費(fèi)用降至2.06億元，同比大幅減少29.53%。

在年報(bào)中，錫業(yè)股份明確給出了2026年的主要工作目標(biāo)：預(yù)計(jì)營(yíng)收436億元，即較2025年的435.35億元預(yù)計(jì)增長(zhǎng)約0.15%。年報(bào)還披露，公司今年計(jì)劃完成產(chǎn)品錫9萬(wàn)噸（2025年為9.12萬(wàn)噸）、產(chǎn)品銅12.5萬(wàn)噸、產(chǎn)品鋅13.5萬(wàn)噸、銦錠91.6噸（2025年為106噸）。

不過(guò)，公司補(bǔ)充稱，“本計(jì)劃為指導(dǎo)性指標(biāo)，最終結(jié)果受多種內(nèi)外部環(huán)境、經(jīng)營(yíng)管理等多種因素影響而存在不確定性，因此不構(gòu)成對(duì)營(yíng)業(yè)收入及各產(chǎn)品產(chǎn)量的實(shí)質(zhì)性承諾”。

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