每經(jīng)記者｜黃婉銀    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

3月13日，香港聯(lián)合交易所有限公司正式就提升香港上市機制競爭力的多項建議征詢市場意見。這是繼2018年上市制度改革后，香港資本市場針對新經(jīng)濟與創(chuàng)新企業(yè)準入機制的又一次重大制度優(yōu)化。

本次咨詢文件拋出多項重磅改革建議，其中“將IPO（首次公開募股）保密遞交申請范圍擴大至所有新申請人”引發(fā)市場廣泛關注。與此同時，市場不乏對“保密遞交是否會降低上市文件質量”“是否削弱市場透明度”的擔憂，也對“上市制度多元化與市場高質量能否兼顧”提出疑問。

在當日下午舉行的記者會上，香港交易所（以下簡稱“港交所”）上市主管伍潔鏇表示，本次是一項針對性改革，旨在拓寬符合香港上市資格的公司類型，增加投資者選擇，同時維持嚴格的投資者保護標準。上市公司的質量是每個市場繁榮的基礎，也是香港吸引全球投資者的底氣所在。在推行上市改革時，港交所會從多方面維持上市公司的高質量，同時保障投資者的利益。“我們認為，提升上市制度的多元化與保障市場高質量并不矛盾?！?/span>

港交所上市主管伍潔鏇 圖片來源：企業(yè)提供

IPO保密遞交擬全覆蓋，港交所強調(diào)不降低文件質量

本次改革的核心亮點之一，是擬將保密遞交申請的適用范圍從當前的生物科技公司、特?？萍脊炯胺腺Y格的第二上市申請人，擴大至所有新上市申請人。這一調(diào)整并非臨時之舉，而是港交所對標國際實踐、回應市場需求的重要舉措。

為何計劃允許所有公司選擇保密遞交上市申請？伍潔鏇解釋道，參考美國、英國、新加坡等國際主要交易所均允許保密遞交申請，而中國香港目前僅部分公司可享受這一權益，部分公司無法享受。“我們希望實現(xiàn)一視同仁，讓所有公司都能自主選擇是否保密遞交申請?！?/p>

所謂“保密申請”，就是IPO公司在申請階段可以不公開上市申請文件，等到通過港交所聆訊后才公布。2025年5月，港交所與香港證監(jiān)會合作推出科企專線，正式將保密申請作為18A（規(guī)定允許未盈利生物科技公司上市）、18C（規(guī)定允許特?？萍脊旧鲜校┑瓤破笊鲜械暮诵呐涮状胧?。

“我們已有不少保密遞交的申請案例，根據(jù)經(jīng)驗，保密遞交并不會導致上市文件質量下降；若文件不符合要求，我們會通過退回機制等方式向市場公示相關情況，絕對不會允許文件不齊或質量低下的公司上市。”伍潔鏇表示，本次改革也同步擬強化退回機制，此舉正是為了確保文件質量——強化后的機制會明確公示所有參與方（包括保薦人、專業(yè)機構等）的信息，這一機制能夠實現(xiàn)提升文件質量、保障透明度的目標。

港交所上市科政策及秘書服務高級副總裁李婉愉補充道，若發(fā)現(xiàn)（上市）申請文件不符合規(guī)格或未達標，港交所及香港證監(jiān)會有權暫停審批程序。

創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司定義細化，不同投票權上市門檻優(yōu)化

港交所最初為不同投票權公司制定專門上市規(guī)則時，目的就是吸引創(chuàng)新公司來港上市，因此采用該架構上市的公司必須證明自身符合“創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司”的要求。

咨詢文件也計劃將“創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司”定義進一步明確。在此前的框架下，由于缺乏明確的分類指引，部分企業(yè)在界定自身是否屬于“創(chuàng)新”時常感到困惑。為此，咨詢文件建議將創(chuàng)新路徑明確劃分為“路徑A：科技”與“路徑B：業(yè)務模式”，同時在路徑B中加入具體的認定標準，如申請人必須證明自身具有較高的復合年均增長率，且需證明其在同業(yè)中具有相對較高的行業(yè)地位。

伍潔鏇在回答《每日經(jīng)濟新聞》記者提問時表示，此次并未擴大創(chuàng)新公司的認定范圍，目前，采用業(yè)務模式創(chuàng)新（路徑B）的公司也可申請不同投票權上市。此次建議主要是為了提供更清晰的指引，讓市場更準確地了解港交所對業(yè)務模式創(chuàng)新類公司的認定標準。

港交所在審批上市申請時發(fā)現(xiàn)，部分看似與新經(jīng)濟無關的傳統(tǒng)行業(yè)公司，也符合創(chuàng)新公司標準，它們的核心優(yōu)勢正是業(yè)務模式創(chuàng)新。

李婉愉解釋道，明確創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司的具體特征，是希望更能反映不同類型公司各自的業(yè)務模式?！拔覀兿Ｍ@些建議有助于降低主觀判斷帶來的風險，幫助市場上不同類型的不同投票權公司，更準確地認定自身是否屬于創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司、是否符合上市規(guī)則，從而通過不同投票權架構實現(xiàn)上市?！?/p>

另外，本次咨詢文件提到建議顯著下調(diào)不同投票權上市機制的財務準則 ：A類標準市值門檻從400億港元降至200億港元；B類標準市值門檻從100億港元降至60億港元，且收入門檻從10億港元下調(diào)至6億港元。

對于這項調(diào)整，伍潔鏇指出，是因為目前港交所對不同投票權公司上市及第二上市設定的財務門檻明顯高于其他市場，這其實在一定程度上影響了香港上市機制的競爭力?！凹幢阄覀兿抡{(diào)了相關門檻，也不代表我們降低了對上市公司質量的要求。調(diào)整后的不同投票權公司上市門檻，仍高于一般主板上市的最低要求，而且這些公司還需遵守一整套額外的投資者保障措施。我們的改革建議，完全是希望在保障市場質量的前提下，吸引更多不同類型的公司來港上市，為香港投資者提供更多元化的投資機會”。

免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

封面圖片來源：每經(jīng)媒資庫