每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜葉峰    

3月4日，天治基金發(fā)布公告稱，公司董事長(zhǎng)發(fā)生變更，原董事長(zhǎng)柴曉秀因個(gè)人原因于3月3日離任。而此番離任距離柴曉秀擔(dān)任董事長(zhǎng)的時(shí)間不足一年，與此同時(shí)，此前升任總經(jīng)理的林洪鈞代任董事長(zhǎng)職務(wù)。

短時(shí)間內(nèi)核心高管更替，再度將這家成立逾20年的公募機(jī)構(gòu)推至聚光燈下。天治基金有著國(guó)資背景，也是國(guó)內(nèi)較早一批公募基金管理人之一，但資管規(guī)模僅為85.06億元，處在行業(yè)尾部，特別是從2019年后，公司產(chǎn)線竟再無(wú)權(quán)益新品發(fā)布。

頻繁換帥背后，公司主動(dòng)權(quán)益能力出現(xiàn)“斷層”

新春過(guò)后，天治基金發(fā)布董事長(zhǎng)變更公告，柴曉秀離任，代任董事長(zhǎng)的是此前升任總經(jīng)理的林洪鈞，而柴曉秀的任期尚不滿一年。

根據(jù)天治基金此前的公告內(nèi)容，柴曉秀是在2025年3月27日出任公司董事長(zhǎng)的，林洪鈞則在同年10月31日由副總經(jīng)理升任總經(jīng)理?；厮萋臍v，兩人有著不同的業(yè)務(wù)背景，而林洪鈞則更貼近公募市場(chǎng)。

據(jù)悉，柴曉秀此前在吉林銀行深耕多年，出任過(guò)吉林銀行長(zhǎng)春分行黨委委員，吉林銀行總行公司金融（投資銀行）部總經(jīng)理、公司金融部（普惠金融部）總經(jīng)理、吉林銀行首席信貸官等職務(wù)。

林洪鈞的過(guò)往履歷則多與公募基金相關(guān)，曾擔(dān)任過(guò)華安基金債券交易員、交銀施羅德基金的基金經(jīng)理和固收部助理總經(jīng)理、光大保德信基金固收部投資總監(jiān)，還出任過(guò)興業(yè)證券資管、財(cái)通基金的固收部總監(jiān)，加盟天治基金前曾在嘉實(shí)基金出任投資總監(jiān)、基金經(jīng)理。

在此之前，天治基金的高管層變更已較為頻繁，此時(shí)再出高管變更，且由資深的公募人士出任董事長(zhǎng)職務(wù)，或也帶有較強(qiáng)的改革色彩。但需指出的是，管理層的穩(wěn)定與否，直接關(guān)系到公司產(chǎn)品布局與品牌積累的深度，而就目前的情況來(lái)看，公司的主動(dòng)權(quán)益能力幾乎“斷層”。

自2019年底以來(lái)，天治基金已連續(xù)6年未發(fā)行新的權(quán)益類基金產(chǎn)品。在公募行業(yè)整體“權(quán)益化”浪潮起伏的背景下，這一選擇顯得格外耐人尋味。過(guò)去幾年，無(wú)論是核心資產(chǎn)行情、賽道投資熱潮，還是指數(shù)化投資快速擴(kuò)容，權(quán)益市場(chǎng)始終是行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)的重要引擎。

天治基金的產(chǎn)品線卻明顯向固收端傾斜，絕大多數(shù)為債券型及偏固收類產(chǎn)品。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2025年底，天治基金資管規(guī)模為85.06億元。雖然期間經(jīng)歷過(guò)A股的多輪上漲行情，但從旗下管理的產(chǎn)品類型來(lái)看，絕大多數(shù)為固收類產(chǎn)品；且自2019年底開(kāi)始，公司近6年來(lái)未發(fā)行一只權(quán)益類基金，存量持營(yíng)的權(quán)益類基金規(guī)模也深陷迷你化困局。

股東方戰(zhàn)略定位偏保守？產(chǎn)品利潤(rùn)落后同期成立機(jī)構(gòu)

天治基金的高管變動(dòng)頻繁，但公司股東方常年保持著穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)。工商信息顯示，天治基金的股權(quán)變更歷史中，僅在2019年12月出現(xiàn)過(guò)一次，且僅為名稱變更。

彼時(shí)的吉林省信托投資有限責(zé)任公司變更為吉林省信托有限責(zé)任公司，而從股東的結(jié)構(gòu)來(lái)看，吉林信托目前保持著61.25%的出資比例，吉林森工則為38.75%。股東方均屬于吉林國(guó)資系單位，與柴曉秀此前深耕的吉林銀行一脈相承。

雖然相較于公募業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，股東方的主業(yè)背景有一定差距，但在公司2019年底停發(fā)權(quán)益類新品之前，天治基金的權(quán)益主題投資方向也是多點(diǎn)開(kāi)花，旗下有天治新消費(fèi)、天治低碳經(jīng)濟(jì)、天治中國(guó)制造2025、天治量化核心精選等多只主動(dòng)權(quán)益類基金。

說(shuō)明：天治基金旗下部分權(quán)益基金統(tǒng)計(jì)來(lái)源：Wind

截至2025年底，收益率統(tǒng)計(jì)截至3月3日

這與2019年前后，A股陸續(xù)展開(kāi)的消費(fèi)、新能源、科技AI等多輪結(jié)構(gòu)性上漲行情相得益彰。然而，面對(duì)這樣的歷史機(jī)遇，天治基金旗下的主題基金幾乎全部覆蓋，但長(zhǎng)期業(yè)績(jī)欠佳，歷史回撤較大，管理規(guī)模卻日漸“迷你”。

在此之后，公司的權(quán)益布局暫停，天治基金的保守色彩凸顯，就連緊跟策略熱點(diǎn)的量化基金也開(kāi)始“抱團(tuán)”銀行股。如天治量化核心精選，雖然量化策略在當(dāng)下市場(chǎng)廣受推崇，但自2019年6月11日成立至今，累計(jì)凈值增長(zhǎng)率跌超40%，管理規(guī)模也在2025年底降至0.05億元；2025年底，該基金前十大重倉(cāng)股有八只集中在銀行板塊。

此外，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)的2025年四季度基金凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，天治基金旗下所有16只基金（統(tǒng)計(jì)初始基金）的累計(jì)凈利潤(rùn)額達(dá)到0.66億元，在當(dāng)季的統(tǒng)計(jì)排名中處于中等水平，但作為同時(shí)期成立的公募管理機(jī)構(gòu)來(lái)看，這樣的成績(jī)相距頭部業(yè)績(jī)公司差距較大。如2002年成立的國(guó)投瑞銀基金當(dāng)季的累計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)到72.82億元，同在2003年成立的長(zhǎng)信基金累計(jì)凈利潤(rùn)為11.50億元。

這既可能源于公司風(fēng)險(xiǎn)偏好的保守，也可能與股東背景的資產(chǎn)屬性有關(guān)。國(guó)資背景機(jī)構(gòu)在考核體系中更強(qiáng)調(diào)凈值穩(wěn)定性與合規(guī)穩(wěn)健，權(quán)益類產(chǎn)品高波動(dòng)、高風(fēng)險(xiǎn)的特征，往往不利于短期考核與問(wèn)責(zé)邏輯。在這種約束之下，固收產(chǎn)品成為更“安全”的規(guī)模來(lái)源。

繼續(xù)強(qiáng)化固收投資？公募“老將”能否扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)？

董事長(zhǎng)在公募體系中不僅是公司法意義上的法人代表，更是股東意志的集中體現(xiàn)者。不到一年時(shí)間即完成更替，表面上是“個(gè)人原因”，但在當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化、利潤(rùn)空間持續(xù)壓縮的背景下，高層調(diào)整往往難以脫離戰(zhàn)略博弈與業(yè)績(jī)壓力。

此次代任的董事長(zhǎng)林洪鈞已有超10年的投資經(jīng)理年限，其最早在交銀施羅德管理基金是2014年。不過(guò)，林洪鈞雖是公募老將，但歷任的基金產(chǎn)品以固收或“固收+”產(chǎn)品為主，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，他的年化回報(bào)率在3.34%，管理的產(chǎn)品中規(guī)模最大的普遍為貨幣市場(chǎng)基金，如交銀現(xiàn)金寶、財(cái)通財(cái)通寶等。

在此情境下，新任董事長(zhǎng)與總經(jīng)理如何重新定義公司的戰(zhàn)略路徑，成為關(guān)鍵。是繼續(xù)鞏固固收優(yōu)勢(shì)，向特色化、精品化方向深耕？還是重啟權(quán)益產(chǎn)品布局，補(bǔ)齊投研短板？抑或借助股東資源，在特定細(xì)分領(lǐng)域形成差異化突破？這些問(wèn)題，都需要明確的頂層設(shè)計(jì)與穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)支撐。

從行業(yè)歷史看，公募公司并非沒(méi)有“翻身”案例，但前提往往是治理結(jié)構(gòu)理順、核心投研人物到位、產(chǎn)品線清晰且持續(xù)。頻繁的高層更替若無(wú)法伴隨戰(zhàn)略升級(jí)，反而可能加劇外界對(duì)公司前景的不確定預(yù)期。

此次董事長(zhǎng)變更，是一次簡(jiǎn)單的人事調(diào)整，還是更深層次的戰(zhàn)略重構(gòu)前奏，尚需時(shí)間觀察。但可以確定的是，在行業(yè)集中度持續(xù)提升、頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯的當(dāng)下，留給中小基金公司的時(shí)間窗口正在收窄。對(duì)于天治基金而言，真正的考驗(yàn)或許不在于“誰(shuí)來(lái)掌舵”，而在于是否能夠在國(guó)資背景與市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)之間找到新的平衡點(diǎn)。

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