國(guó)家金融監(jiān)督管理總局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額突破38萬(wàn)億元，達(dá)38.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.7%。其中，人身險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額34.66萬(wàn)億元，占行業(yè)的90.1%；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額2.42萬(wàn)億元，占行業(yè)的6.3%。 值得一提的是，截至2025年末，保險(xiǎn)公司投向股票和證券投資基金的余額合計(jì)為5.70萬(wàn)億元，較年初大幅增加1.60萬(wàn)億元，增幅近四成。 展望2026年，中國(guó)銀行保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)研顯示，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)權(quán)益資產(chǎn)配置的信心指數(shù)較去年顯著提升。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，基于對(duì)股市“慢牛”的樂觀預(yù)期，未來保險(xiǎn)業(yè)整體權(quán)益類資產(chǎn)配置的比例仍將進(jìn)一步上升。 股票投資余額大增1.3萬(wàn)億元 具體來看，超38萬(wàn)億元險(xiǎn)資如何進(jìn)行配置？ 記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至2025年末，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司投資于股票和證券投資基金的余額合計(jì)5.70萬(wàn)億元，較年初大幅增加1.60萬(wàn)億元，在保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額中的占比從年初的12.3%提升至14.8%。 單就股票投資而言，截至2025年末，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司投資于股票的余額為3.73萬(wàn)億元，較年初的2.43萬(wàn)億元增加1.30萬(wàn)億元，增幅高達(dá)53.8%。 其中，2025年第三季度增加5524億元，增幅為18%，與當(dāng)季滬深300指數(shù)17.9%的漲幅基本持平。華源證券固收及銀行首席分析師廖志明表示，這或表明股票投資余額的增長(zhǎng)主要由股市的強(qiáng)勁表現(xiàn)所驅(qū)動(dòng)。2025年第四季度，險(xiǎn)資股票投資余額環(huán)比增速回落至3.13%，或受到當(dāng)季滬深300指數(shù)漲幅較弱（-0.23%）的影響。 險(xiǎn)資對(duì)于權(quán)益投資的熱情，從舉牌動(dòng)態(tài)中可見一斑。據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，2025年險(xiǎn)資共舉牌36次，超過2021年（1次）、2022年（5次）、2023年（6次）、2024年（20次）四年舉牌次數(shù)的總和，創(chuàng)下2016年以來新高。 與此同時(shí)，債券始終是險(xiǎn)資投資的“壓艙石”。截至2025年末，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司投資于債券的余額合計(jì)為18.70萬(wàn)億元，較年初的15.92萬(wàn)億元增加2.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.4%，規(guī)模仍居各類投資品種之首。 其中，人身險(xiǎn)公司債券投資余額為17.72萬(wàn)億元，占其資金運(yùn)用余額的51.1%；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司債券投資余額為9813億元，占其資金運(yùn)用余額的40.6%。 需要注意的是，自監(jiān)管部門2022年第二季度首次系統(tǒng)披露保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用情況以來，2025年第三季度債券配置占比首次出現(xiàn)下降，較前一季度下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)，但2025年第四季度再次小幅回升。 “預(yù)計(jì)與年底加大配置力度有關(guān)?！敝刑┳C券非銀金融首席分析師葛玉翔指出，當(dāng)前險(xiǎn)資配置債券一方面系積極踐行資產(chǎn)負(fù)債匹配的必要措施，拉長(zhǎng)久期縮小利率風(fēng)險(xiǎn)敞口；另一方面，或許也是應(yīng)對(duì)“資產(chǎn)荒”和信用出清的被動(dòng)選擇。 展望2026年全年，華泰證券非銀金融首席分析師李健認(rèn)為，負(fù)債端增長(zhǎng)有望保持強(qiáng)勢(shì)，險(xiǎn)資總體新增可投資資金或達(dá)3.1萬(wàn)億元，二級(jí)權(quán)益新增投資有望達(dá)到0.9萬(wàn)億元。 其中，紅利股仍然是險(xiǎn)資權(quán)益配置的重要方向。李健分析稱，一方面股息現(xiàn)金收益對(duì)保險(xiǎn)公司的重要性日益提升；另一方面，在權(quán)益?zhèn)}位達(dá)到歷史新高之后，險(xiǎn)資也有必要降低權(quán)益資產(chǎn)自身的波動(dòng)性。 “2026年債券新增投資有望達(dá)3.7萬(wàn)億元，較上年有大幅度提升，資產(chǎn)負(fù)債久期匹配仍然是險(xiǎn)資配置的重要考量因素。股債之外的非標(biāo)資產(chǎn)、存款和另類資產(chǎn)或被險(xiǎn)資持續(xù)減配。”李健表示。 對(duì)A股市場(chǎng)持樂觀態(tài)度 中國(guó)銀行保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)公布的2026年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置展望調(diào)查結(jié)果，進(jìn)一步印證了業(yè)內(nèi)預(yù)期。此次調(diào)查共有127家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與反饋，包括36家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和91家保險(xiǎn)公司，勾勒出險(xiǎn)資新一年的投資圖譜。 調(diào)查結(jié)果顯示，大類資產(chǎn)配置方面，股票和證券投資基金是2026年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)普遍看好的境內(nèi)投資資產(chǎn)。多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)對(duì)銀行存款、債券、證券投資基金及其他金融資產(chǎn)的配置比例與2025年基本持平。 部分機(jī)構(gòu)有意愿適度或微幅增加股票投資。其中，2.7%的保險(xiǎn)資管公司、3.3%的保險(xiǎn)公司表示有意愿大幅增加（20%以上）股票投資，5.41%的保險(xiǎn)資管公司和1.1%的保險(xiǎn)公司表示愿意較大幅增加（10%—20%）股票投資；同時(shí)有超4成的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)表示在股票投資方面基本不變。 A股市場(chǎng)方面，多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)2026年A股市場(chǎng)持較樂觀態(tài)度。資產(chǎn)配置上，多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)計(jì)劃小幅增配A股。 從調(diào)查結(jié)果來看，2026年，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更看好科創(chuàng)50、滬深300、中證A500和創(chuàng)業(yè)板等相關(guān)股票，看好電子、有色金屬、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)、通信、醫(yī)藥生物和基礎(chǔ)化工等行業(yè)，關(guān)注芯片半導(dǎo)體、國(guó)防軍工、AI算力、機(jī)器人、能源金屬、商業(yè)航天、高股息、醫(yī)藥生物與創(chuàng)新藥和企業(yè)出海與全球化等投資主題，認(rèn)為企業(yè)盈利修復(fù)和流動(dòng)性環(huán)境是影響A股市場(chǎng)的主要因素。 基金投資方面，2026年，近半數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)計(jì)劃小幅增配公募基金。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)傾向配置股票型基金、二級(jí)債基、混合偏股型基金、指數(shù)型基金和ETF基金；保險(xiǎn)公司偏好配置二級(jí)債基、股票型基金、混合偏股型基金、成長(zhǎng)型基金和ETF基金。 境外投資方面，港股是2026年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)最看好的境外投資品種，同時(shí)黃金投資和美股投資也受到保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)較多關(guān)注。操作傾向上，半數(shù)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)計(jì)劃小幅增配港股，四成保險(xiǎn)公司計(jì)劃維持現(xiàn)有港股配置比例。 債券市場(chǎng)方面，多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)2026年債券市場(chǎng)整體持中性態(tài)度。利率債方面，預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率將處于1.8%—1.9%區(qū)間，30年期國(guó)債收益率將集中在2.2%—2.4%區(qū)間；信用債方面，超半數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)高等級(jí)信用債收益率中樞處在2.0%—2.5%區(qū)間，信用利差整體將呈現(xiàn)震蕩趨勢(shì)。2026年，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更看好高等級(jí)產(chǎn)業(yè)債、銀行永續(xù)債及二級(jí)資本債以及可轉(zhuǎn)債。期限選擇上，10年期（含）至30年期的債券品種是主要配置方向，整體久期策略以維持現(xiàn)有不變?yōu)橹鳌? 作者：王瑩