近期，鋰電整個產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)其實相對一般，其核心原因一是資金存在一定切換，二是車端表現(xiàn)相對平淡，三是上游原材料表現(xiàn)十分強(qiáng)勁，像碳酸鋰等原材料的漲價態(tài)勢都非常迅猛，市場擔(dān)憂會對整個鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的成本造成一定壓力。短期來看，碳酸鋰價格波動較大，部分邊際需求可能會受到一定影響，下游整個產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)簽單、項目開發(fā)等放緩的情況。但從全年來看，我們?nèi)哉J(rèn)為鋰電下游的需求向好。

從動力方面來看，當(dāng)前動力電池銷量偏弱，主要原因是去年三四季度的需求存在一定透支。展望2026年，隨著國補政策細(xì)則落地，乘用車補貼將由定額補貼調(diào)整為按車價比例補貼。盡管補貼金額有所回落，且對銷量的邊際刺激效果有所遞減，但仍能在一定程度上對國內(nèi)銷量形成托底作用。疊加單車帶電量持續(xù)提升、商用車滲透率不斷攀升，我們認(rèn)為國內(nèi)動力電池銷量后續(xù)有望筑底企穩(wěn)。

再看儲能方面。過去幾年，國內(nèi)電芯成本持續(xù)下降，技術(shù)進(jìn)步進(jìn)一步帶動儲能系統(tǒng)降本，使得儲能投資成本大幅降低，性價比不斷凸顯。此外，新能源大規(guī)模上網(wǎng)后，電力現(xiàn)貨市場的峰谷價差不斷拉大，儲能通過峰谷價差套利的空間也隨之?dāng)U大。另外，2025年以來，各地關(guān)于容量電價和容量補償?shù)恼呦嗬^出臺，同時“十五五”目標(biāo)已轉(zhuǎn)向解決新能源消納問題。因此，在政策支持下，儲能的收益率或?qū)⒂兴嵘?strong>我們認(rèn)為2026年國內(nèi)儲能需求依然向好。

海外方面，2024年以來海外需求持續(xù)向好，呈現(xiàn)大儲、戶儲齊頭并進(jìn)的格局。細(xì)分市場來看，歐洲地區(qū)戶儲去庫存基本完成，出貨端已恢復(fù)常態(tài)化運行。近年來，歐洲風(fēng)光發(fā)電占比持續(xù)提升，動態(tài)電價機(jī)制逐步推廣，這使得工商業(yè)通過電價峰谷價差套利的盈利模式具備可行性，因此工商業(yè)儲能的投資回報率持續(xù)提升，有望為歐洲儲能市場貢獻(xiàn)增量，延續(xù)快速增長態(tài)勢。澳大利亞同樣隨著可再生能源占比提升，電力市場價格波動加劇。同時，25年7月澳大利亞推出廉價家用電池計劃，用來補貼戶儲的安裝，有望顯著推動澳洲戶儲需求。對于亞非拉等地區(qū)，電力供應(yīng)不穩(wěn)定、電價上漲是驅(qū)動當(dāng)?shù)貎δ苄枨笤鲩L的核心因素，目前來看這一驅(qū)動邏輯未發(fā)生明顯變化。缺電現(xiàn)象在這些非歐美國家中仍普遍存在，部分國家電價仍呈上漲態(tài)勢，因此預(yù)計相關(guān)需求仍將保持較高增速。

細(xì)分環(huán)節(jié)來看，首先是電池，電池屬于定制化程度較高的產(chǎn)品，企業(yè)的競爭力并非像大宗商品那樣單純以價格為導(dǎo)向，其溢價主要來源于客戶資源、產(chǎn)品品質(zhì)等方面。同時，電池環(huán)節(jié)也能直接受益于下游需求的增長。近期，受前文提到的車端需求偏弱、原材料價格走強(qiáng)以及春節(jié)放假等因素擾動，電池2月排產(chǎn)略有下滑，后續(xù)可關(guān)注春節(jié)后的排產(chǎn)情況。

鋰電池主要由正極、負(fù)極、電解液和隔膜四大主材組成，這四大主材共同決定了電池的核心性能。

- 在四大主材中，電解液的競爭格局相對更優(yōu)。頭部三四家企業(yè)占據(jù)了絕大部分產(chǎn)能，且頭部企業(yè)的挺價意愿較為強(qiáng)烈。此前部分小廠因成本相對較高，已陸續(xù)退出市場，因此頭部企業(yè)的市占率有望持續(xù)提升。

- 再看鐵鋰正極環(huán)節(jié)。鐵鋰正極龍頭企業(yè)的市場份額基本保持穩(wěn)定，但二線廠商的份額出現(xiàn)了一定分化。部分廠商因與頭部電池廠在高端產(chǎn)品上展開深度合作，份額有所提升；而其余中小廠商因難以形成規(guī)模效應(yīng)、份額持續(xù)被壓縮，行業(yè)競爭格局正不斷向龍頭集中。

- 隔膜環(huán)節(jié)方面，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)態(tài)度相對謹(jǐn)慎。2026年的新增產(chǎn)能，主要來投產(chǎn)項目的產(chǎn)能爬坡以及海外項目的投產(chǎn)。不過，隔膜環(huán)節(jié)屬于重資產(chǎn)領(lǐng)域，設(shè)備交付周期和產(chǎn)能爬坡周期均較長，通常在一年以上，因此從中長期來看，隔膜環(huán)節(jié)的供需改善邏輯更為清晰。

- 最后是負(fù)極環(huán)節(jié)，該環(huán)節(jié)的競爭格局同樣在向頭部集中。不過，由于多數(shù)負(fù)極企業(yè)有出口業(yè)務(wù)，因此相比其他環(huán)節(jié)，負(fù)極企業(yè)普遍能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，其漲價幅度和漲價動機(jī)相比其他環(huán)節(jié)更弱，但安全邊際更高。

因此，從投資排序來看，短期還是相對推薦電解液環(huán)節(jié)，尤其是其中的六氟磷酸鋰和VC。核心原因在于其競爭格局較優(yōu)，且電解液以標(biāo)品為主，漲價彈性相對更高。其次，我們推薦隔膜和電池環(huán)節(jié)，這兩個環(huán)節(jié)均屬于重資產(chǎn)領(lǐng)域，從中長期來看，產(chǎn)業(yè)邏輯相對更強(qiáng)。

鋰電產(chǎn)業(yè)鏈除了前文提到的供需改善邏輯外，還存在固態(tài)電池這一主題性投資機(jī)會。固態(tài)電池被譽為下一代鋰電池，這一點大家已有所了解。從需求端來看，傳統(tǒng)鋰離子電池主要面臨三大瓶頸：一是能量密度已接近上限，直接影響下游應(yīng)用的續(xù)航能力；二是熱失控問題難以根除，安全性痛點逐漸凸顯；三是快充性能不足，使用效率受到一定限制。

固態(tài)電池在安全性和能量密度方面則具備顯著優(yōu)勢。第一，固態(tài)電池的電解質(zhì)穩(wěn)定性較強(qiáng)，理論上具備不泄漏、不起火、不爆炸的特性，能夠有效避免電池內(nèi)部短路引發(fā)的熱失控問題；第二，固態(tài)電池的能量密度遠(yuǎn)超液態(tài)電池的極限，有望大幅提升終端產(chǎn)品的續(xù)航能力，同時降低充電頻率；第三，快充方面，盡管固態(tài)電池目前仍存在一定局限性，但可通過工藝改良優(yōu)化，其技術(shù)突破路徑相比液態(tài)電池更為明晰。

從應(yīng)用場景來看，固態(tài)電池有望率先在消費電池領(lǐng)域落地。這是因為單顆消費電池電芯容量較小，規(guī)?；慨a(chǎn)難度較低。緊隨其后，航空航天、低空經(jīng)濟(jì)、機(jī)器人等領(lǐng)域有望實現(xiàn)固態(tài)電池的規(guī)模化應(yīng)用。這些領(lǐng)域?qū)﹄姵匦阅芤蟾鼮閲?yán)苛，在能量密度、循環(huán)壽命、輕量化等方面均有較高要求，傳統(tǒng)液態(tài)電池較難滿足這類需求，同時這些領(lǐng)域?qū)Τ杀镜拿舾行韵鄬^低，因此固態(tài)電池有望成為這些領(lǐng)域的理想選擇。最終，隨著固態(tài)電池實現(xiàn)規(guī)?；当?、價格逐步下行，其有望在動力領(lǐng)域等成本敏感型領(lǐng)域逐步推廣應(yīng)用，實現(xiàn)量產(chǎn)裝車。

從技術(shù)端來看，固態(tài)電池起源已久，經(jīng)過技術(shù)的持續(xù)迭代，當(dāng)前各研究院所和相關(guān)企業(yè)在固態(tài)電池的材料和制備工藝等核心環(huán)節(jié)均取得重大進(jìn)展，固態(tài)電池已初具產(chǎn)業(yè)化條件，多家電池廠全固態(tài)產(chǎn)品中試線逐步落地，多家車企也相繼開啟樣車路試。

材料端，技術(shù)路線持續(xù)收斂，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程逐步加快。電解質(zhì)向鹵化物與硫化物收斂。正極材料以高鎳三元、富鋰錳基等方案為主，高鎳三元為液態(tài)電池體系沿用的成熟方案，富鋰錳基以及鎳錳酸鋰等新方案處于研發(fā)測試階段。負(fù)極材料以硅基、鋰金屬方案為主，目前硅基負(fù)極成熟度較高，作為理想方案的鋰金屬負(fù)極進(jìn)展較為積極。

設(shè)備端，固態(tài)電池相較傳統(tǒng)液態(tài)鋰電池在制造工藝上呈現(xiàn)出系統(tǒng)性重構(gòu)，需要對現(xiàn)有設(shè)備進(jìn)行改造升級、采買適配新材料和新工藝的定制化設(shè)備，相關(guān)設(shè)備企業(yè)或?qū)⒆钕仁芤嬗诋a(chǎn)業(yè)化落地。設(shè)備核心變化集中在前段與中段工序。前段工序中廣泛采用了干法混料、纖維化、輥壓成膜等新工藝，設(shè)備價值量大幅提升；中段工序則是新增了膠框印刷、等靜壓等關(guān)鍵工藝；后段工序所需設(shè)備變化相對較小，主要是對現(xiàn)有設(shè)備提出更高的要求。

最后，在政策表述上，固態(tài)電池的重要性持續(xù)提升，相關(guān)政策明確提出要在“十五五”期間加快推動全固態(tài)電池技術(shù)的發(fā)展。此外，前段時間鋰電設(shè)備企業(yè)發(fā)布的業(yè)績預(yù)告表現(xiàn)相對不錯，業(yè)績也出現(xiàn)了一定修復(fù)。另外，頭部電池廠近期可能有招標(biāo)動作，板塊催化持續(xù)涌現(xiàn)。值得關(guān)注的是，衛(wèi)星運行過程中進(jìn)入地球陰影區(qū)，需要儲能系統(tǒng)提供電力，低軌衛(wèi)星每90分鐘就要經(jīng)歷30分鐘“極夜”，這30分鐘有賴于高能量密度電池需求，如果電池能量密度不夠則衛(wèi)星會非常笨重，發(fā)射成本飆升。因此，高性能固態(tài)電池或?qū)⒃诳臻g站/火星探測器等關(guān)鍵項目中進(jìn)行應(yīng)用。

在標(biāo)的選擇上，我們在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域較為推薦20cm標(biāo)的創(chuàng)業(yè)板新能源ETF國泰（159387）。該ETF主要跟蹤創(chuàng)業(yè)板新能源指數(shù)，單日漲跌幅限制為20%。從行業(yè)分布來看，創(chuàng)業(yè)板新能源指數(shù)主要由電池、光伏設(shè)備、自動化設(shè)備及風(fēng)電設(shè)備組成，其中電池占比最高約50%，光伏設(shè)備占比約25%，基本實現(xiàn)了風(fēng)光儲鋰的全面覆蓋；從概念分布來看，該指數(shù)中儲能與固態(tài)電池相關(guān)標(biāo)的的權(quán)重占比約60%，指數(shù)構(gòu)成十分全面。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。