上周（2月2日-2月6日），盡管南向流入加速，外資連續(xù)第四周流入，但港股市場(chǎng)依然波動(dòng)，尤其恒生科技指數(shù)大跌6.5%，明顯弱于A股與美股；港股情緒指數(shù)周環(huán)比回落，來(lái)到去年12月19日底部的水平。（來(lái)源：興業(yè)證券）

（一）港股科技為什么大幅走弱？

中金公司劉剛分析稱，港股上周表現(xiàn)弱于A股、美股，主要有以下幾點(diǎn)原因：

（1）整體風(fēng)險(xiǎn)偏好：貴金屬動(dòng)蕩導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮，作為離岸市場(chǎng)的港股難免不受波及，解釋了為何港股跑輸A股。

（2）鷹派預(yù)期和流動(dòng)性：沃什的鷹派觀點(diǎn)、尤其是縮表主張，仍在發(fā)酵，直接沖擊對(duì)流動(dòng)性高度敏感的資產(chǎn)，如納斯達(dá)克、加密貨幣，解釋了恒生科技為何跑輸港股整體。

（3）權(quán)重股拖累：恒科中權(quán)重較大的互聯(lián)網(wǎng)巨頭都遇到不同程度的“逆風(fēng)”，如稅收擔(dān)憂，AI“紅包大戰(zhàn)”，外賣補(bǔ)貼等。市場(chǎng)對(duì)美股科技龍頭資本開(kāi)支褒貶不一和AI對(duì)垂類應(yīng)用的沖擊如軟件，也不同程度上投射到港股對(duì)應(yīng)標(biāo)的上。

綜合比較以上三個(gè)拖累因素，中金認(rèn)為：港股自身個(gè)股層面的影響可能更大。

基于兩個(gè)原因：

（1）美債利率和美元變化不大，且不說(shuō)縮表在短期內(nèi)也很難實(shí)現(xiàn)，更多是遠(yuǎn)期擔(dān)憂和短期情緒的發(fā)令；（2）美股科技龍頭業(yè)績(jī)和軟件對(duì)港股的沖擊較為間接，恒科的波動(dòng)甚至大于“首當(dāng)其沖”的納指。

（二）當(dāng)前該謹(jǐn)慎or提前布局假期行情？

春節(jié)長(zhǎng)假臨近，到底該不該提前布局港股假期期間往往突然拉升的“傳統(tǒng)”？還是說(shuō)保持謹(jǐn)慎、“持幣過(guò)節(jié)”，以規(guī)避海外市場(chǎng)的繼續(xù)動(dòng)蕩呢？

在經(jīng)歷完上周的波動(dòng)后，保持謹(jǐn)慎、“持幣過(guò)節(jié)”的必要性似乎在下降。中金公司劉剛指出：“對(duì)于那些因?yàn)橥獠炕蛘邆€(gè)股意外因素已經(jīng)大幅回調(diào)的，倒不妨逢低再介入，畢竟每次假期期間看似突然拉升的“傳統(tǒng)”其實(shí)也都是經(jīng)歷了前期較長(zhǎng)時(shí)間低迷的鋪墊。”

中金公司維持“恒生指數(shù)28000~29000”的點(diǎn)位預(yù)測(cè) 。行業(yè)選擇上，秉承跟隨信用周期擴(kuò)張方向的原則，認(rèn)為“科技與周期依然是主線”。

（三）流動(dòng)性方面，還會(huì)有擾動(dòng)嗎？

假期海外流動(dòng)性方面，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)新任提名主席沃什的表態(tài)，其在被提名后還沒(méi)有公開(kāi)正式表達(dá)自己的主張，市場(chǎng)都是基于此前訪談的推演。（來(lái)源：中金公司）

華夏基金表示：美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑和幅度雖有分歧，但寬松大趨勢(shì)不改；國(guó)內(nèi)財(cái)政和貨幣政策“適度寬松”、流動(dòng)性充裕而高收益資產(chǎn)稀缺的環(huán)境繼續(xù)。資產(chǎn)質(zhì)量過(guò)硬的港股尤其是流動(dòng)性敏感的科技成長(zhǎng)有望迎來(lái)內(nèi)外資共振流入。

另外，2026年南向資金延續(xù)強(qiáng)勁凈流入，內(nèi)資定價(jià)權(quán)提升，疊加低利率因素影響，港股估值錨逐漸轉(zhuǎn)變有望為其打開(kāi)長(zhǎng)期價(jià)值重估的空間。

（四）相關(guān)ETF

短期關(guān)注港股通消費(fèi)ETF（513230.SH），科技波動(dòng)較大加上春節(jié)臨近的各種數(shù)據(jù)和敘事下，可能會(huì)促使部分資金去消費(fèi)騰挪避險(xiǎn)；

中長(zhǎng)期維度，重點(diǎn)關(guān)注港股科技低估補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，如恒生科技指數(shù)ETF（513180.SH），港股科技旗艦指數(shù)，覆蓋互聯(lián)網(wǎng)/半導(dǎo)體/汽車等板塊；

港股通科技ETF基金（159101.SZ）及其聯(lián)接C（025806.OF），被動(dòng)跟蹤國(guó)證港股通科技指數(shù)，PE-TTM為 21倍，位于近10年的30%分位數(shù)，具備較高均值回升空間，也明顯低于納斯達(dá)克、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50等其他主要市場(chǎng)的科技指數(shù)。指數(shù)覆蓋互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)/智能駕駛/創(chuàng)新藥等科技龍頭（阿里巴巴、騰訊控股、比亞迪、藥明生物等），均為港股通標(biāo)的，不受QD外匯額度限制，流動(dòng)性更優(yōu)。上述ETF在上海/深圳證券交易所上市，并支持T+0日內(nèi)靈活回轉(zhuǎn)交易，為A股投資者提供低門檻、免開(kāi)跨境戶和免換匯的便利。