當人工智能的浪潮席卷所有行業(yè)，頂級資本的動向往往成為預見未來的風向標。被譽為“最牛IPO捕手”的騰訊，早已將AI視為核心戰(zhàn)略之一，重倉布局從基礎大模型到垂直應用的全產(chǎn)業(yè)鏈，在關(guān)乎國計民生的AI醫(yī)療賽道上，微醫(yī)控股正是騰訊投資的代表企業(yè)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，包括騰訊在內(nèi)的一眾頂尖機構(gòu)紛紛投資微醫(yī)控股，是對其所構(gòu)建的“AI驅(qū)動價值醫(yī)療”底層邏輯與長期增長潛力的深度認可。剛剛過去的2025年，微醫(yī)控股的表現(xiàn)驗證了這些知名機構(gòu)的投資含金量。

日前，隨著“2025AI引力榜”在杭州北高峰論劍論壇揭曉，一家將AI技術(shù)深度融入嚴肅醫(yī)療場景的公司——微醫(yī)控股，因其構(gòu)建的線上線下深度融合的AI醫(yī)療健康服務運營商體系，與多家頂級科技企業(yè)一同躋身榜單，并被權(quán)威媒體授予“AI+最強變革者”稱號。

此前，微醫(yī)旗下的醫(yī)療大模型已在中文醫(yī)療領域的權(quán)威評測平臺MedBench 4.0中持續(xù)領跑。這家以AI賦能，致力于將“價值醫(yī)療”在中國落地的AI企業(yè)“生于場景、長于場景”的技術(shù)路徑獲得了硬核驗證。

更值得關(guān)注的，這家被譽為AI醫(yī)療探路者的企業(yè)在商業(yè)化方面的巨大突破。港股IPO2025年9月更新的招股書顯示，微醫(yī)控股正行進在一條陡峭的增長曲線上：2025年上半年營收同比增長69.4%超30億元，AI服務收入占比已超九成，經(jīng)營現(xiàn)金流首次轉(zhuǎn)正，逼近盈虧平衡。

從DeepSeek年初引發(fā)全民AI狂潮，到人工智能詞匯躋身年度熱詞榜單，這家AI醫(yī)療賽道的先行企業(yè)，從硬核的AI能力，到強勁的商業(yè)化增長，再到獨特的財務表征，交出了一份2025年度答卷，為我們提供了一個鮮活的觀察AI深度變革醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的年度樣本。

榮膺“AI+最強變革者”，硬核AI能力屢獲權(quán)威認證

進入年末，兩大權(quán)威榜單的發(fā)布，又一次將微醫(yī)控股推到了聚光燈下。

 “AI在第一城”2026北高峰論劍論壇1月26日在西湖畔舉行，中國工程院院士、國家新一代人工智能戰(zhàn)略咨詢委員會主任潘云鶴出席活動并發(fā)表主旨演講，“2025AI引力榜”同時重磅發(fā)布。微醫(yī)控股憑借其構(gòu)建的以AI驅(qū)動、線上線下深度融合的AI醫(yī)療健康服務運營商體系躋身榜單，并榮膺“AI+最強變革者”稱號。一同入榜的還有DeepSeek、阿里云、宇樹科技等知名企業(yè)。

觀察者指出，此次登榜是微醫(yī)控股在推動AI與醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)深度融合、探索可持續(xù)商業(yè)化路徑方面所取得的豐碩成果獲得認可，更是其醫(yī)療AI能力的權(quán)威認證。

此前，微醫(yī)醫(yī)療大模型在另外一份榜單中同樣大放異彩。

1月初，備受業(yè)內(nèi)矚目的中文醫(yī)療大模型權(quán)威評測平臺MedBench公布了最新一期評測結(jié)果，在迭代至4.0版本的更為嚴格、全面的權(quán)威評測中，微醫(yī)醫(yī)療大模型憑借深厚的技術(shù)積淀與精準的臨床思維，在綜合榜單中持續(xù)領跑，其突出的臨床輔助能力與可靠性獲得硬核驗證。

微醫(yī)醫(yī)療大模型之所以能在權(quán)威評測中脫穎而出并長期領跑，不是偶然，根源在于其獨樹一幟的“生于場景、長于場景”的發(fā)展路徑。

與實驗室環(huán)境下的訓練不同，微醫(yī)醫(yī)療大模型的訓練與優(yōu)化始終與線下醫(yī)療機構(gòu)的真實業(yè)務流程緊密耦合。目前，該模型能力已全面賦能微醫(yī)人工智能醫(yī)院的各項服務，通過“AI醫(yī)生、AI藥師、AI健管、AI智控”等智能體，在AI健共體中實現(xiàn)了規(guī)?；瘧茫瓿闪藦募夹g(shù)能力到商業(yè)價值的閉環(huán)轉(zhuǎn)化。

2025年8月，上海市委網(wǎng)信辦公布新一批生成式人工智能服務登記名單，微醫(yī)控股自主研發(fā)的“微小醫(yī)AI健康管家”（簡稱“微小醫(yī)”）通過登記，作為國內(nèi)首款覆蓋“診前-診中-診后”全流程的臨床級AI健康管家獲準上線，作為面向C端的智能體，引人注目。

在真實業(yè)務場景的協(xié)同下，微醫(yī)臨床醫(yī)療大模型已形成能夠增強訓練和自我強化的數(shù)據(jù)飛輪效應，在療效評估、經(jīng)濟性評估等反饋中不斷優(yōu)化AI醫(yī)療能力，最終達到提質(zhì)增效的效果。

過去一年，憑借突出的醫(yī)療AI能力，微醫(yī)控股還獲得了“2025環(huán)球趨勢案例”榜單“年度科技創(chuàng)新優(yōu)秀案例”、2025鯨潮獎“年度創(chuàng)新領航企業(yè)”、格隆匯金格獎“年度卓越人工智能應用企業(yè)”、36氪“年度AI應用場景突破企業(yè)”“首屆中國健康科技企業(yè)50榜單”上榜企業(yè)等諸多榮譽，在全國智慧醫(yī)保大賽中也取得優(yōu)異成績。

當人們還在爭論醫(yī)療是否能夠引入AI時，先行深耕的企業(yè)，早已在深度場景的淬煉中，不斷修煉醫(yī)療AI能力更上一層樓，而這種能力又反哺深度場景，真正支撐了以健康為中心的價值醫(yī)療落到實處，這本身，已是對爭論的最好的答案。

商業(yè)化爆發(fā)：解鎖高質(zhì)量增長，完成發(fā)展模式換擋

審視一家科技醫(yī)療公司的發(fā)展軌跡，營收數(shù)據(jù)往往是最直觀的成長標尺，對于還在探索期的AI醫(yī)療行業(yè)，商業(yè)化能力尤為寶貴。根據(jù)微醫(yī)控股最新披露的2025財務數(shù)據(jù)，它正處于一條陡峭的增長曲線上。

2025年上半年，微醫(yī)控股實現(xiàn)營收30.8億元，同比增長69.4%。更值得關(guān)注的是其收入結(jié)構(gòu)發(fā)生的根本性轉(zhuǎn)變——AI醫(yī)療服務收入達28.41億元，同比增幅高達97.3%，占總收入比重已超九成。

從更長的時間維度觀察，微醫(yī)的增長軌跡更加顯著：2022年至2024年，公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務收入從13.68億元增長至54.96億元，年均復合增長率超過100%，在數(shù)字健康領域展現(xiàn)出驚人的增長潛力。

支撐這一增長的核心動力，是其健康管理會員服務的迅速放量。2025年上半年，該部分實現(xiàn)收入23.89億元，較2024年同期的10.32億元增幅達131.4%。截至2025年6月30日，該服務已覆蓋約110萬名健康會員。

這種強勁增長不僅體現(xiàn)在財務數(shù)據(jù)上，更轉(zhuǎn)化為實實在在的醫(yī)療價值提升。

2024年6月至2025年6月，微醫(yī)人工智能總醫(yī)院作為驅(qū)動引擎的天津AI健共體內(nèi)，患者多項疾病管理指標顯著提升：高血壓患者的血壓控制率由70.04%提升至79.55%，冠心病患者的血壓控制率由45.90%提升至56.07%，卒中患者的血壓控制率由55.95%提升至73.15%，糖尿病患者的血糖控制率由13.71%提升至23.98%。

更為重要的是，全病種健康管理盈余率由2024年的3.3%提升至2025年上半年的6.1%，顯示出這一模式在提升醫(yī)療質(zhì)量的同時，也具備了良好的經(jīng)濟可持續(xù)性。

在運營效率方面，微醫(yī)控股同樣取得重要突破。2025年上半年，公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務經(jīng)調(diào)整虧損率由去年同期的7.0%收窄至4.2%，逼近盈虧平衡，并實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流首次轉(zhuǎn)正。

公開資料顯示，由于天津?qū)嵺`交出了患者健康指標提升、基層服務能力提升、降低醫(yī)保支出增幅“兩升一降”的顯著效果，以“AI 賦能+健康績效”突破了醫(yī)改難題，取得了基層醫(yī)療機構(gòu)、醫(yī)生、患者、衛(wèi)健部門及公共醫(yī)療保險基金四方共贏的效果，目前，微醫(yī)控股建設運營的AI健共體模式正向銀川、溫州等全國多地復制推廣。隨著AI技術(shù)的廣泛深入應用，微醫(yī)控股運營效率可以預見將進一步提升。

2025年11月，海南博鰲樂城國際醫(yī)療旅游先行區(qū)管理局、瓊海市政府、與微醫(yī)控股正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。三方圍繞探索“樂城國際醫(yī)聯(lián)體”與“瓊海數(shù)字健共體”建設，展開全方位、深層次合作，共同打造服務海南自貿(mào)港、輻射全國乃至全球的頂尖醫(yī)療資源“超級接口”。在海南自貿(mào)港全島封關(guān)之際，包括《焦點訪談》在內(nèi)，多家國內(nèi)權(quán)威和知名媒體聚焦“樂城國際醫(yī)聯(lián)體”進行報道，微醫(yī)控股又一創(chuàng)新業(yè)務“浮出水面”。

據(jù)接近微醫(yī)控股的消息人士透露，除了高速增長的AI醫(yī)療業(yè)務板塊，其基于健康會員的健康增值服務、AI專病?？品?、健康企業(yè)服務等已相繼進入高速增長通道。以行業(yè)領先的醫(yī)療AI為底板，以交付健康結(jié)果為導向的新商業(yè)模式，正煥發(fā)出強勁動力，不斷刷新行業(yè)想象天花板。

“虧損”真相：透視高增長背后的獨特價值密碼

正在沖擊IPO的微醫(yī)控股，引來不少人霧里看花，有人看不懂其賬目上的“巨額虧損”。其實在專業(yè)分析人士眼中，所謂的“巨額虧損”，恰恰是公司價值的另一種體現(xiàn)。多年下來，明星獨角獸微醫(yī)控股，已經(jīng)跑通了價值高速成長路徑。

微醫(yī)控股公開的財務報表中，截至2025年6月30日，優(yōu)先股公允價值變動拖累了財務數(shù)據(jù)。甚至有不明就里的自媒體發(fā)出“累虧”質(zhì)疑，殊不知這恰是成長型科技公司的“業(yè)績勛章”。

微醫(yī)控股招股書指出，所有優(yōu)先股均被指定為計入損益的金融負債，也就是說，優(yōu)先股公允價值越高，財務報表上虧損的權(quán)重也就越大。

招股書顯示，微醫(yī)控股經(jīng)歷多輪融資，而融資的方式正是通過發(fā)行優(yōu)先股。隨著微醫(yī)控股估值一路走高，投資人手中的優(yōu)先股公允價值也一路隨之升高，賬面上的“虧損”也隨之增加。

特別要指出的是，一旦公司成功上市，之前發(fā)行的優(yōu)先股都會自動轉(zhuǎn)換為普通股，轉(zhuǎn)換后，這些工具不再被記為金融負債。因此，這是一個上市前特有的、一次性的會計處理，與傳統(tǒng)意義上的經(jīng)營虧損有本質(zhì)區(qū)別。

實際上，這個獨特的“巨額虧損”是不少明星公司的“標配”。快手、小米、美團等都曾遭遇過。它們在上市前都進行了大量的優(yōu)先股融資，同樣導致了上市前的財務報告中都出現(xiàn)了因優(yōu)先股公允價值變化產(chǎn)生的巨額賬面虧損。不過，它正反映了資本對公司潛在價值的認可。

不難發(fā)現(xiàn)，該指標恰恰是衡量創(chuàng)業(yè)公司含金量的重要指標。根據(jù)招股書，微醫(yī)控股的股東名單星光熠熠，其中包括騰訊、紅杉資本、五源資本、高瓴資本、友邦保險、啟明創(chuàng)投、高盛集團等知名投資機構(gòu)。這些秉持長期主義的頂尖投資方，不僅見證了公司的成長，也通過真金白銀的支持，表達了對微醫(yī)控股發(fā)展的信心。

AI醫(yī)療成為熱點，2026年，被預判為AI醫(yī)療智能體的比拼之年。當AI深度與我們的健康相關(guān)聯(lián)，我們還有多少驚喜可以期待？

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