在國(guó)內(nèi)百貨零售業(yè)深陷結(jié)構(gòu)調(diào)整與業(yè)績(jī)承壓背景下，區(qū)域零售龍頭友阿股份(002277.SZ)正以“國(guó)資紓困+半導(dǎo)體轉(zhuǎn)型”的雙重動(dòng)作，書寫傳統(tǒng)零售企業(yè)的破局突圍樣本。1月29日晚間，公司同步披露實(shí)際控制人股權(quán)質(zhì)押增信公告與2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，既揭示了行業(yè)共性困境下的短期挑戰(zhàn)，更凸顯其借助地方國(guó)資力量、切入高景氣半導(dǎo)體賽道的戰(zhàn)略決心。在“零售筑基、科技拓翼”的雙主業(yè)布局下，這家老牌零售企業(yè)正試圖打破行業(yè)周期束縛，開辟可持續(xù)增長(zhǎng)的新航道。

國(guó)資“及時(shí)雨”：紓困舉措夯實(shí)轉(zhuǎn)型根基

當(dāng)前國(guó)內(nèi)百貨零售業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力已進(jìn)入集中釋放期。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局數(shù)據(jù)顯示，2025年限額以上零售業(yè)單位中百貨店零售額同比僅增長(zhǎng)0.1%，在各業(yè)態(tài)中增速墊底；茂業(yè)商業(yè)、永輝超市、南寧百貨、王府井等頭部企業(yè)2025年業(yè)績(jī)預(yù)告均呈現(xiàn)虧損，折射出消費(fèi)復(fù)蘇平緩、線上分流加劇、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)等多重壓力下的行業(yè)系統(tǒng)性困境。

身處行業(yè)調(diào)整周期的友阿股份，同樣面臨短期業(yè)績(jī)挑戰(zhàn)。根據(jù)2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損2.5億-3.72億元，主要因期末計(jì)提2.6億-3.7億元資產(chǎn)減值與信用減值損失所致。值得關(guān)注的是，公司營(yíng)業(yè)收入雖同比下降約20%，但仍保持相對(duì)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，且此次減值計(jì)提嚴(yán)格遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審慎原則，旨在夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量，為中長(zhǎng)期發(fā)展掃清障礙。

相較于短期業(yè)績(jī)波動(dòng)，長(zhǎng)沙國(guó)資的紓困支持更具戰(zhàn)略意義。公告顯示，公司實(shí)際控制人胡子敬將其持有的控股股東友阿控股14.375%股權(quán)，質(zhì)押給長(zhǎng)沙市國(guó)資產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)沙國(guó)控”），為友阿控股的借款提供增信擔(dān)保。作為持有友阿控股28.25%股權(quán)的第一大股東，長(zhǎng)沙國(guó)控此次出手，不僅通過流動(dòng)性注入將切實(shí)緩解友阿控股的短期資金壓力，更是以國(guó)有資本的公信力為企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)夯實(shí)基礎(chǔ)。

作為長(zhǎng)沙本地國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)核心平臺(tái)，長(zhǎng)沙國(guó)控長(zhǎng)期承擔(dān)著國(guó)有資產(chǎn)“存儲(chǔ)器、轉(zhuǎn)化器、提升器”的功能。此次紓困并非簡(jiǎn)單的資金支持，更暗含對(duì)友阿股份區(qū)域零售根基的認(rèn)可——憑借在湖南市場(chǎng)深耕幾十年積累的零售網(wǎng)絡(luò)與品牌認(rèn)知，公司仍具備持續(xù)的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力。國(guó)資力量的介入，既緩解了企業(yè)“燃眉之急”，更為其后續(xù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，成為連接傳統(tǒng)零售主業(yè)與新興業(yè)務(wù)的關(guān)鍵紐帶。

轉(zhuǎn)型半導(dǎo)體賽道：打造穿越周期的第二增長(zhǎng)曲線

在獲得國(guó)資紓困筑牢基本盤的同時(shí)，友阿股份正以一場(chǎng)并購(gòu)，向高景氣的半導(dǎo)體賽道發(fā)起沖擊。公司推進(jìn)的深圳尚陽(yáng)通科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“尚陽(yáng)通”）收購(gòu)項(xiàng)目，不僅是對(duì)傳統(tǒng)零售增長(zhǎng)的突破，更是對(duì)國(guó)家“培育新質(zhì)生產(chǎn)力”戰(zhàn)略的積極響應(yīng)，試圖通過“零售+半導(dǎo)體”的雙主業(yè)布局，構(gòu)建穿越行業(yè)周期的增長(zhǎng)引擎。

從收購(gòu)標(biāo)的來(lái)看，尚陽(yáng)通的技術(shù)實(shí)力與成長(zhǎng)潛力為此次轉(zhuǎn)型提供了堅(jiān)實(shí)支撐。作為國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)、專精特新“小巨人”，尚陽(yáng)通深耕半導(dǎo)體功率器件領(lǐng)域，核心產(chǎn)品覆蓋高壓超級(jí)結(jié)MOSFET、IGBT、SiC功率器件等關(guān)鍵品類，廣泛應(yīng)用于新能源汽車、光伏儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心等“新質(zhì)生產(chǎn)力”核心領(lǐng)域。其技術(shù)壁壘顯著，例如第四代SJMOS技術(shù)反向恢復(fù)能力提升40%，IGBT系列產(chǎn)品功率密度與能效大幅優(yōu)化，已進(jìn)入比亞迪等頭部企業(yè)供應(yīng)鏈體系。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更印證了標(biāo)的的經(jīng)營(yíng)韌性。2025年上半年，尚陽(yáng)通實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)27.88%、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)58.09%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的盈利能力。這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)，與功率半導(dǎo)體行業(yè)的廣闊前景形成呼應(yīng)——據(jù)Omdia及中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2029年全球功率半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到4886億元，在AI算力、新能源、工業(yè)自動(dòng)化等需求驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)正迎來(lái)新一輪成長(zhǎng)周期，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速為主力企業(yè)提供了彎道超車的機(jī)遇。

對(duì)于友阿股份而言，此次轉(zhuǎn)型升級(jí)并非孤立的資本運(yùn)作，而是構(gòu)建“資本+技術(shù)+產(chǎn)業(yè)”協(xié)同生態(tài)的關(guān)鍵一步。此前公司披露，長(zhǎng)沙國(guó)控資本與清華大學(xué)天津電子院的戰(zhàn)略支持，將為后續(xù)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)注入技術(shù)與資源雙重保障；公司自身的區(qū)域產(chǎn)業(yè)影響力，則能為尚陽(yáng)通的產(chǎn)能擴(kuò)張、市場(chǎng)拓展提供支撐。

雙主業(yè)并行：在轉(zhuǎn)型陣痛中錨定長(zhǎng)期價(jià)值

從行業(yè)轉(zhuǎn)型邏輯來(lái)看，友阿股份的“零售+半導(dǎo)體”布局，恰是對(duì)當(dāng)前百貨行業(yè)發(fā)展痛點(diǎn)的針對(duì)性破局。中國(guó)百貨商業(yè)協(xié)會(huì)在《2024-2025年中國(guó)百貨零售業(yè)發(fā)展報(bào)告》指出，2024年行業(yè)面臨的核心挑戰(zhàn)包括需求恢復(fù)不足、調(diào)改投入不確定性高、數(shù)字化轉(zhuǎn)型難平衡等，而友阿股份的戰(zhàn)略選擇，既通過半導(dǎo)體業(yè)務(wù)打開了增長(zhǎng)空間，又以國(guó)資支持為零售主業(yè)調(diào)改提供了緩沖。

在零售主業(yè)端，公司并未因轉(zhuǎn)型而放棄深耕，而是推行“一店一策”的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)策略，優(yōu)化線下門店結(jié)構(gòu)，奧特萊斯與購(gòu)物中心業(yè)態(tài)更展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，成為現(xiàn)金流的穩(wěn)定來(lái)源。這種“穩(wěn)主業(yè)、拓新業(yè)”的節(jié)奏，有效降低了轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，避免了傳統(tǒng)企業(yè)跨界可能出現(xiàn)的“顧此失彼”問題。

當(dāng)然，轉(zhuǎn)型之路仍需直面挑戰(zhàn)。從零售到半導(dǎo)體的跨界，意味著公司需應(yīng)對(duì)管理體系、人才結(jié)構(gòu)、文化融合等多方面的整合壓力。但從行業(yè)趨勢(shì)與企業(yè)戰(zhàn)略布局來(lái)看，友阿股份的轉(zhuǎn)型方向已與國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)戰(zhàn)略、消費(fèi)市場(chǎng)變革趨勢(shì)形成共振——隨著長(zhǎng)沙國(guó)資支持的逐步落地、半導(dǎo)體重組項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)，公司有望在百貨行業(yè)的轉(zhuǎn)型浪潮中，率先走出“困境反轉(zhuǎn)+價(jià)值重塑”的路徑。

銀河證券在近期研報(bào)中指出，2026年全球云服務(wù)提供商資本支出預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)24%，將帶動(dòng)算力芯片需求，功率半導(dǎo)體行業(yè)有望迎來(lái)周期反轉(zhuǎn)。這一判斷為友阿股份的轉(zhuǎn)型提供了更廣闊的時(shí)代背景。

對(duì)于這家老牌零售企業(yè)而言，2025年的業(yè)績(jī)虧損與國(guó)資紓困，或許將成為其發(fā)展歷程中的“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”而非“終點(diǎn)”。正如百貨行業(yè)正通過調(diào)改升級(jí)尋找新動(dòng)能，友阿股份也在以轉(zhuǎn)型的方式，重新定義傳統(tǒng)零售企業(yè)的成長(zhǎng)邊界。未來(lái)，隨著半導(dǎo)體業(yè)務(wù)并表增厚業(yè)績(jī)、零售主業(yè)企穩(wěn)回升，公司有望在雙主業(yè)的協(xié)同驅(qū)動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)從“區(qū)域零售龍頭”向“半導(dǎo)體+零售”復(fù)合型企業(yè)的跨越，為傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型提供可借鑒的樣本，更在新一輪產(chǎn)業(yè)變革中占據(jù)有利位置。

文/張豐

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