每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜葉峰    

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，1月23日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》），自2026年3月1日起施行。

《指引》共六章二十一條，主要內(nèi)容包括：一是突出業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的表征作用，強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)運(yùn)用的嚴(yán)肅性和穩(wěn)定性；二是強(qiáng)化基金管理人的內(nèi)部控制和管理；三是加強(qiáng)對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的外部約束；四是嚴(yán)格監(jiān)管，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)依法對(duì)基金管理人、基金托管人、基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)、基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)及從業(yè)人員的違法違規(guī)行為進(jìn)行處理。

與此同時(shí)，中基協(xié)同步發(fā)布了《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)操作細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《細(xì)則》），對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的規(guī)范、基金管理人的內(nèi)部控制和管理、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的外部約束等方面作了具體規(guī)定。

公募行業(yè)在業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)方面存在多方面問(wèn)題

證監(jiān)會(huì)在《指引》起草說(shuō)明中指出，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是管理人基于產(chǎn)品定位和投資目標(biāo)而為基金設(shè)定的業(yè)績(jī)參考標(biāo)準(zhǔn)，一般由指數(shù)、合約價(jià)格、利率等要素構(gòu)成，是基金合同的基本要素。從功能作用看，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是基金投資的“錨”和“尺”，發(fā)揮確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績(jī)、約束投資行為等重要作用。

當(dāng)前我國(guó)公募基金在業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)方面還存在多方面問(wèn)題：一是法規(guī)制度缺乏專(zhuān)門(mén)性、系統(tǒng)性的規(guī)定，僅在信息披露、特殊產(chǎn)品設(shè)計(jì)等監(jiān)管規(guī)則有零散要求，約束力不強(qiáng)。二是多數(shù)管理人尚未建立覆蓋業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的全鏈條內(nèi)控機(jī)制，托管、銷(xiāo)售等機(jī)構(gòu)也未有效監(jiān)督和使用基準(zhǔn)。三是部分主動(dòng)管理權(quán)益類(lèi)基金業(yè)績(jī)大幅偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，個(gè)別產(chǎn)品甚至出現(xiàn)“風(fēng)格漂移”，對(duì)投資者獲得感造成較大影響。

2025年10月31日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引（征求意見(jiàn)稿）》，中基協(xié)同步發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)操作細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

據(jù)悉，社會(huì)各方總體對(duì)《指引》表示贊同認(rèn)可，并提出具體修改建議。證監(jiān)會(huì)逐條研究反饋意見(jiàn)，認(rèn)真吸收采納，并對(duì)《指引》作出修改完善。在將近三個(gè)月之后，1月23日晚間，《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引》正式發(fā)布。

正式《指引》文件六大亮點(diǎn)值得關(guān)注

據(jù)悉，《指引》共二十一條，分為總則、基準(zhǔn)的規(guī)范、管理人的內(nèi)部控制和管理、基準(zhǔn)的外部約束、監(jiān)督管理、附則等六章，自3月1日起施行。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，正式發(fā)布的《指引》中有幾大亮點(diǎn)值得關(guān)注。

亮點(diǎn)一：主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)明顯低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，基金經(jīng)理績(jī)效薪酬應(yīng)明顯下降。

《指引》規(guī)定，基金管理人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定建立健全以基金投資收益為核心的績(jī)效考核和薪酬管理體系，充分體現(xiàn)基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)和投資者盈虧情況。

主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)明顯低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，相關(guān)基金經(jīng)理的績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。

不過(guò)正式文件中也規(guī)定，基金管理人在衡量主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金業(yè)績(jī)時(shí)，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的對(duì)比，做好業(yè)績(jī)歸因分析，科學(xué)評(píng)估超額收益質(zhì)量和偏離基準(zhǔn)情況，合理剔除因指數(shù)編制、應(yīng)對(duì)巨額贖回等客觀因素帶來(lái)的正負(fù)超額收益情況。

亮點(diǎn)二：明確基準(zhǔn)的選取規(guī)范，杜絕“掛羊頭賣(mài)狗肉”等風(fēng)格漂移問(wèn)題

基準(zhǔn)的構(gòu)成要素與權(quán)重應(yīng)當(dāng)能夠表征基金產(chǎn)品投資風(fēng)格，并符合基金合同約定。投資風(fēng)格主要包括投資策略、投資方向、風(fēng)險(xiǎn)收益特征等?；鶞?zhǔn)的計(jì)算方法、數(shù)據(jù)來(lái)源等應(yīng)當(dāng)清晰透明、可持續(xù)、可量化，標(biāo)的資產(chǎn)可公允定價(jià)。

對(duì)指數(shù)也有特別要求，選取的指數(shù)應(yīng)當(dāng)滿(mǎn)足代表性強(qiáng)、編制方案合理、成份券具備較好流動(dòng)性、持續(xù)披露信息等條件，且相關(guān)指數(shù)編制機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具備較強(qiáng)的研發(fā)和運(yùn)維能力等。

另外，強(qiáng)化管理人、托管人責(zé)任。管理人應(yīng)當(dāng)按照合理化、差異化布局的原則開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，明晰產(chǎn)品定位和投資風(fēng)格，確定匹配的基準(zhǔn)和基金經(jīng)理。托管人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)基金合同審核，對(duì)基準(zhǔn)的選取、變更等進(jìn)行充分評(píng)估。

亮點(diǎn)三：嚴(yán)格基準(zhǔn)變更要求，強(qiáng)調(diào)比較基準(zhǔn)應(yīng)具有持續(xù)性。

《指引》規(guī)定，除特殊基金品種外，基金法律文件應(yīng)當(dāng)約定業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)具有持續(xù)性，不得僅因基金經(jīng)理變化、市場(chǎng)短期變動(dòng)、業(yè)績(jī)考核或者排名等原因而變更基準(zhǔn)。

基準(zhǔn)擬發(fā)生一般變更的，管理人應(yīng)當(dāng)與托管人協(xié)商，在新基準(zhǔn)生效前30日公告；基金投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略、投資比例等擬進(jìn)行重大調(diào)整或其他對(duì)基金份額持有人利益產(chǎn)生重大實(shí)質(zhì)性影響的，需按規(guī)定履行變更注冊(cè)、召開(kāi)持有人大會(huì)等程序。

亮點(diǎn)四：強(qiáng)化基準(zhǔn)的約束作用，尤其是壓實(shí)托管人投資監(jiān)督職責(zé)。

管理人應(yīng)加強(qiáng)對(duì)基金經(jīng)理、基金產(chǎn)品投資風(fēng)格穩(wěn)定性的持續(xù)管理，針對(duì)不同產(chǎn)品審慎設(shè)置差異化指標(biāo)和閾值。托管人應(yīng)加強(qiáng)對(duì)基金投資標(biāo)的風(fēng)格庫(kù)的審慎復(fù)核；同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)投資風(fēng)格穩(wěn)定性的監(jiān)督，對(duì)主題型產(chǎn)品投資風(fēng)格偏離主題、非主題型產(chǎn)品行業(yè)集中度過(guò)高等風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)提醒。

亮點(diǎn)五：規(guī)范業(yè)績(jī)展示和基金評(píng)價(jià)。

《指引》規(guī)定，管理人、銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)、評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)展示股票基金、混合基金、基金中基金等產(chǎn)品過(guò)往區(qū)間業(yè)績(jī)的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)在同一位置展示業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的表現(xiàn)。

而對(duì)于評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)作為評(píng)價(jià)基金投資管理情況的重要依據(jù)。管理人、銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)、評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)結(jié)合業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)合理區(qū)分產(chǎn)品類(lèi)型，原則上不得將不同類(lèi)型的權(quán)益類(lèi)基金直接進(jìn)行投資業(yè)績(jī)排序或排名。

亮點(diǎn)六：對(duì)存量產(chǎn)品設(shè)置一年過(guò)渡期

與征求意見(jiàn)稿相比，正式文件明確了過(guò)渡期的設(shè)置。

一是對(duì)存量產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)置和其他內(nèi)容不符合《指引》和基金業(yè)協(xié)會(huì)自律規(guī)則規(guī)定的，給予1年的實(shí)施過(guò)渡期。二是為確保業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相關(guān)信息披露、業(yè)績(jī)展示、評(píng)價(jià)評(píng)獎(jiǎng)、排名排序的客觀性和準(zhǔn)確性，避免誤導(dǎo)投資者，將相關(guān)要求與存量產(chǎn)品基準(zhǔn)調(diào)整過(guò)渡期拉齊為1年。三是托管人監(jiān)督基金投資風(fēng)格穩(wěn)定性的要求，考慮到涉及系統(tǒng)調(diào)整和數(shù)據(jù)交互等工作，給予6個(gè)月的實(shí)施過(guò)渡期。

《細(xì)則》提出詳細(xì)操作規(guī)范與實(shí)施要求

在《指引》發(fā)布的同時(shí)，為規(guī)范基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)選取和使用的操作流程，完善基金管理人的內(nèi)部控制和管理，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，中基協(xié)也公布了正式的《細(xì)則》。

《細(xì)則》主要包括業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的規(guī)范、基金管理人的內(nèi)部控制和管理、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的外部約束、自律管理等多個(gè)方面，對(duì)相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了非常詳細(xì)的規(guī)定。

例如，《細(xì)則》也提出業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)置應(yīng)當(dāng)與基金可投資的主要資產(chǎn)類(lèi)型相匹配。對(duì)于投資范圍同時(shí)包括權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)、固定收益類(lèi)資產(chǎn)、商品類(lèi)資產(chǎn)等多類(lèi)型資產(chǎn)的基金，原則上以匹配其資產(chǎn)類(lèi)型的指數(shù)或者合約價(jià)格等作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)要素。

如果基金產(chǎn)品的股票資產(chǎn)采用全市場(chǎng)選股策略的，原則上以寬基指數(shù)或其對(duì)應(yīng)的策略指數(shù)作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)要素；基金產(chǎn)品的股票資產(chǎn)采用特定市值、特定投資策略的，原則上以相關(guān)的市值、策略指數(shù)作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)要素；基金產(chǎn)品的股票資產(chǎn)主要投向特定行業(yè)、市場(chǎng)板塊、主題的，原則上以相關(guān)的行業(yè)、市場(chǎng)板塊、主題指數(shù)作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)要素。

再比如，《細(xì)則》規(guī)定，針對(duì)股票基金和混合基金，債券基金，基金中基金等，基金管理人應(yīng)當(dāng)在定期報(bào)告中披露不同的內(nèi)容，例如股票基金和混合基金就要披露期末基金與基準(zhǔn)的資產(chǎn)配置比例對(duì)比、期間基金與基準(zhǔn)的平均資產(chǎn)配置比例對(duì)比、期末股票投資組合與基準(zhǔn)的行業(yè)分布對(duì)比。

而在基金管理人的內(nèi)部控制和管理方面，《細(xì)則》規(guī)定基金管理人應(yīng)當(dāng)指定獨(dú)立于投資部門(mén)的部門(mén)并配備足夠的人員，定期對(duì)基金偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的合理性和潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面評(píng)估，對(duì)基金經(jīng)理、基金產(chǎn)品投資風(fēng)格的穩(wěn)定性進(jìn)行持續(xù)監(jiān)測(cè)和報(bào)告。

基金管理人在監(jiān)測(cè)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)偏離過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)綜合考慮基金的投資目標(biāo)、投資風(fēng)格、投資策略、風(fēng)險(xiǎn)收益特征等因素，建立合理的風(fēng)控模型，設(shè)計(jì)有效的事前、事后風(fēng)控指標(biāo)和閾值，科學(xué)運(yùn)用業(yè)績(jī)歸因結(jié)果，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并管理業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)偏離情況。

其他方面內(nèi)容不再一一列出。

據(jù)媒體報(bào)道，后續(xù)證監(jiān)會(huì)將會(huì)同中基協(xié)做好三方面工作：一是推動(dòng)平穩(wěn)過(guò)渡，監(jiān)管部門(mén)將指導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)在新規(guī)過(guò)渡期內(nèi)，穩(wěn)妥做好存量產(chǎn)品的基準(zhǔn)優(yōu)化變更工作。二是配套建立基準(zhǔn)庫(kù)，基準(zhǔn)庫(kù)未來(lái)將用于鼓勵(lì)、引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)規(guī)范選取表征權(quán)益資產(chǎn)的基準(zhǔn)要素。三是明確薪酬考核細(xì)則，中基協(xié)近期將修訂出臺(tái)薪酬考核規(guī)則，細(xì)化基金經(jīng)理薪酬考核具體指標(biāo)要求，全面強(qiáng)化基金管理人與投資者綁定關(guān)系。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞