每經(jīng)記者｜袁園    每經(jīng)編輯｜文多    

事關(guān)人身險產(chǎn)品定價的關(guān)鍵指標(biāo)——預(yù)定利率研究值再次更新。

1月20日，中國保險行業(yè)協(xié)會組織召開人身保險業(yè)利率研究專家咨詢委員會2025年四季度例會。會上，保險業(yè)專家就人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率發(fā)表了意見，認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值（下簡稱研究值）為1.89%。

保險業(yè)專家認(rèn)為，一年來，利率研究專家咨詢委員會持續(xù)優(yōu)化工作機(jī)制，預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機(jī)制順利落地實(shí)施，在推動行業(yè)降本增效、提升市場化水平、增強(qiáng)風(fēng)險管理能力等方面發(fā)揮了重要作用。

人身險預(yù)定利率研究值四連降

2025年1月，金融監(jiān)管總局正式下發(fā)《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求每季度發(fā)布研究值。各人身保險公司動態(tài)調(diào)整普通型、分紅型人身保險預(yù)定利率最高值和萬能型人身保險最低保證利率最高值。

隨后，中國保險行業(yè)協(xié)會便在每個季度結(jié)束后發(fā)布最新的研究值，2025年1月、4月、7月、10月公布的研究值分別為2.34%、2.13%、1.99%和1.90%。

1月20日，中國保險行業(yè)協(xié)會再次發(fā)布最新的研究值，為1.89%，從數(shù)據(jù)來看，研究值實(shí)現(xiàn)了四連降，但從變動趨勢來看，降幅是在不斷收窄的。這也符合此前券商和業(yè)內(nèi)人士的預(yù)期。

此前，東海證券曾表示，長債利率趨勢下行，對研究值形成一定的下行壓力，但現(xiàn)階段利率中樞已處于底部企穩(wěn)的區(qū)間震蕩階段，預(yù)計后續(xù)研究值降幅將進(jìn)一步收窄。此外，考慮到9月預(yù)定利率已下調(diào)至2.0%，東海證券判斷短時間不會觸及新的調(diào)整閾值（即預(yù)定利率上限與研究值的差值超過25個基點(diǎn)），這夯實(shí)了產(chǎn)品設(shè)計的持續(xù)性和穩(wěn)定性基礎(chǔ)。

至于研究值收窄的原因，則與十年期國債的走勢有關(guān)?！把芯恐到捣照闹饕蚴瞧溴^定的‘十年期國債收益率’保持了相對穩(wěn)定，目前穩(wěn)定在1.8%左右。”中央財經(jīng)大學(xué)中國精算科技實(shí)驗(yàn)室主任陳輝在1月21日對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)

北京大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后、教授朱俊生對此也持相同態(tài)度。朱俊生同日表示，從市場邏輯來看，研究值下調(diào)幅度收窄，主要有兩個原因：第一，利率仍可能繼續(xù)下行，但下調(diào)空間和幅度趨于收窄，相應(yīng)的，研究值下調(diào)幅度也收窄；第二，資產(chǎn)端收益對預(yù)定利率形成一定支撐，2024年9月以來資本市場有所回暖，2025年十年期國債利率有所抬升，長期利率水平出現(xiàn)一定企穩(wěn)跡象，為保險產(chǎn)品預(yù)定利率提供了下限支撐。

業(yè)內(nèi)：預(yù)計今年人身險預(yù)定利率維持現(xiàn)有水平

人身險預(yù)定利率跟保險公司負(fù)債成本息息相關(guān)，為緩解行業(yè)利差損風(fēng)險，保險公司將分紅險作為拳頭產(chǎn)品，如今研究值再次小幅下調(diào)，對于分紅險產(chǎn)品來說，其浮動收益的優(yōu)勢會再次凸顯。

國金證券分析稱，從銷售浮動收益產(chǎn)品的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，人身險保費(fèi)收入同比增速與“前一年保險行業(yè)投資收益率”“當(dāng)年1年期銀行理財預(yù)期收益率”高度相關(guān)，因?yàn)榍耙荒瓯ｋU行業(yè)投資收益率影響當(dāng)年理財型保險產(chǎn)品的收益，即當(dāng)年理財型保險產(chǎn)品的收益高于銀行理財，可以提升居民的購買需求。

至于今年人身險預(yù)定利率的走勢，業(yè)內(nèi)人士判斷會維持現(xiàn)有水平?！邦A(yù)計2026年人身險預(yù)定利率會維持在現(xiàn)有水平，從（維系）整個金融業(yè)安全的角度來看，十年期國債收益率會維持在現(xiàn)有水平，不會出現(xiàn)大幅度的波動?！标愝x表示，人身險產(chǎn)品預(yù)定利率跟十年期國債收益率息息相關(guān)，盡管當(dāng)前銀行存款利率已經(jīng)進(jìn)入“1”以內(nèi)，但從2026年十年期國債收益率來看，人身險預(yù)定利率不會進(jìn)入“1”以內(nèi)。

朱俊生表示，短期內(nèi)，人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率進(jìn)入“1”以內(nèi)的可能性應(yīng)該不大。一方面，市場利率雖仍處于下行通道，但下調(diào)空間和幅度相對有限；另一方面，資產(chǎn)端收益已有所改善，為預(yù)定利率提供了一定支撐。

據(jù)悉，受國內(nèi)和國際因素、周期和結(jié)構(gòu)因素的疊加影響，2021 年以來，中國十年期國債收益率超預(yù)期下行。招商證券分析稱，綜合考慮國內(nèi)和國際金融周期以及中國全面對抗周期下行的宏觀政策態(tài)度，目前中國十年期國債收益率已處于階段性低位，利率周期出現(xiàn)牛熊周期切換且未來兩年利率處于上升周期的可能性較高，利率中樞可能緩慢回升至2%，高點(diǎn)或在2.2%~2.3%。結(jié)構(gòu)性因素或不會進(jìn)一步推動中國10 年期國債收益率趨勢下行。

封面圖片來源：AI生成