每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

上周，債市呈現(xiàn)先抑后揚走勢，整體修復(fù)的空間有限。部分純債基金表現(xiàn)欠佳，中長期純債基金單周業(yè)績均值告負。值得注意的是，近期，已經(jīng)連續(xù)數(shù)周沒有出現(xiàn)純債基金單周業(yè)績均值告負的情形。

在業(yè)內(nèi)看來，2026年宏觀政策仍定調(diào)財政貨幣雙寬，曲線陡峭化趨勢不變，短期來看，債券市場這一趨勢預(yù)計仍將維持。

債市收益率震蕩上行，中長期純債基金業(yè)績欠佳

上周（1月5日~1月11日），跨年后資金持續(xù)寬松，隔夜利率穩(wěn)定在1.3%附近，債市曲線呈現(xiàn)先上后下的態(tài)勢，中長期純債基金的業(yè)績均值不及往期。

具體來看，前半周因央行購債不及預(yù)期、債基贖回及權(quán)益市場偏強，利率債各期限上行；后半周情緒修復(fù)，債基申贖改善。全周1年期到5年期農(nóng)發(fā)債收益率上行2BP，10年期農(nóng)發(fā)債上行1BP；10年期國債收益率上行3BP，30年期國債收益率上行4BP。

從基金的收益來看，Wind統(tǒng)計顯示，中長期純債基金的業(yè)績均值在上周錄得-0.006%。而此前，純債基金已經(jīng)多個單周未出現(xiàn)業(yè)績均值為負的情形。頭部業(yè)績產(chǎn)品當中，蜂巢豐瑞A錄得0.57%周漲幅，還有2只基金單周業(yè)績超過0.3%。

相比來看，短債基金頭部業(yè)績產(chǎn)品的業(yè)績不太理想，但總體保持著業(yè)績收正的態(tài)勢。Wind統(tǒng)計顯示，紅土創(chuàng)新豐澤中短債A錄得單周業(yè)績0.17%，是所有短債基金中業(yè)績最好的一只。整體來看，短債基金的業(yè)績均值在上周錄得0.03%。

分析上周的債市表現(xiàn)，有市場分析指出，權(quán)益市場強勢上漲，疊加CPI和PPI數(shù)據(jù)好于預(yù)期，債券市場情緒持續(xù)受到壓制，整體表現(xiàn)偏弱。

短期來看，股債蹺蹺板短期稍有削弱，平穩(wěn)的資金面和周五國債續(xù)發(fā)展現(xiàn)的配置情緒可能在前半周催生小級別震蕩反彈。再往后看，浙商基金指出，先是更集中于一季度的信貸開門紅和潛在的兌現(xiàn)利潤訴求（銀行/保險）制約反彈空間，然后通脹筑底回升和長端供需問題將繼續(xù)推動期限利差走闊。

然而，債市收益率震蕩上行的同時，短端受益于資金利率較低，持續(xù)維持低位，中長端曲線受經(jīng)濟企穩(wěn)價格回升預(yù)期引導(dǎo)偏向調(diào)整。諾安基金指出，2026年宏觀政策仍定調(diào)財政貨幣雙寬，曲線陡峭化趨勢不變。短期來看，債券市場這一趨勢預(yù)計或仍將維持。

債券ETF遭資金大幅流出，固收類資產(chǎn)短期仍承壓

上周，港股醫(yī)藥生物板塊周度表現(xiàn)突出，成為資金流入主線，反映市場對醫(yī)藥行業(yè)基本面改善與政策預(yù)期的積極反應(yīng)。與此同時，債券ETF遭遇顯著資金流出，顯示投資者風險偏好提升，正從低風險資產(chǎn)向權(quán)益資產(chǎn)遷移。

招商證券的研報分析指出，從行業(yè)板塊輪動趨勢、資金流向與風險偏好變化以及債券市場流動性收緊的信號來看，整體呈現(xiàn)權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性機會凸顯、固收類資產(chǎn)短期承壓的格局。

上周，港股醫(yī)藥生物板塊表現(xiàn)出色，成為各大行業(yè)中最為亮眼的領(lǐng)域之一。最新市場數(shù)據(jù)顯示，1月5日~1月9日，醫(yī)藥生物相關(guān)的ETF產(chǎn)品吸引了大量投資者的關(guān)注，資金流入顯著，推動相關(guān)指數(shù)的上漲。

債券ETF的市場情況卻截然不同。伴隨著利率上升預(yù)期的增強，投資者對債券資產(chǎn)的興趣明顯減弱，導(dǎo)致資金大幅流出。以南方中證500債券ETF（511010）為例，該產(chǎn)品在此期間經(jīng)歷了較大幅度的贖回，市場表現(xiàn)低迷。市場分析人士指出，投資者對債券的避險情緒減弱，加之股市的回暖，造成了資金的重新配置。

整體來看，ETF市場在不同細分領(lǐng)域的表現(xiàn)差異明顯，醫(yī)藥生物板塊的強勁反彈和債券ETF的資金流出形成了鮮明對比。事實上，當前多數(shù)機構(gòu)對2026年債市態(tài)度普遍謹慎，這與2023至2024年的債券牛市環(huán)境形成反差。

部分觀點認為，進入2026年后債市波動可能加大，且市場對于降息的預(yù)期已在年初得到較充分消化。因此，整體市場或?qū)⒀永m(xù)寬幅震蕩格局，投資者應(yīng)保持審慎。

這也體現(xiàn)出當前機構(gòu)申購債基意愿依然不強，有策略觀點認為，邊際上改善的落腳點可能是理財?shù)蓉搨讼鄬Ψ€(wěn)定的機構(gòu)在二永債上或采取適當拉長久期、博取較高票息的操作，但利好效果可能并不明顯，因此不應(yīng)過于樂觀而交易長期限二永債，短端或是更穩(wěn)妥的選擇。