今年AI算力行情啟動的核心因素是什么？在AI的板塊里面需要關(guān)注哪些細(xì)分領(lǐng)域會更加具備長期價值？

從今年以來全球范圍內(nèi)的AI催化是比較明顯的，它的發(fā)展也迎來了一波加速。不管是國內(nèi)還是北美，我們都看到了今年整個AI的發(fā)展速度應(yīng)該是比較快的。但其中比較主要的支撐，一個是前兩年的技術(shù)積累，另一個就是最近的算力緊缺的程度可能有一定的緩解，尤其是今年英偉達(dá)的Blackwell卡處在了加速放量的時期里面。

從軟件端去看，不管是海外像谷歌Gemini 3 Pro、GPT-5這樣的模型都在陸續(xù)發(fā)布，國內(nèi)一些頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商也在持續(xù)更新他們的模型，且這些模型在性能，比如各類榜單成績上正以肉眼可見的速度快速提升。在這個過程中，部分模型在性能提升的同時，成本還在持續(xù)下降，而這種性價比的提升主要源于算力底層硬件在成本端的改善。

從A股的算力鏈廠商的業(yè)績?nèi)タ?，他們今年的業(yè)績成長也是比較明顯的，尤其是在Q2的時候。為什么A股的這些算力廠商業(yè)績能有如此顯著的漲幅呢？今年Q2部分核心光模塊或者PCB企業(yè)的業(yè)績同比增速達(dá)到百分之大幾十甚至一兩百，這印證了該領(lǐng)域景氣度極高的情況。

業(yè)績之所以能實現(xiàn)如此大規(guī)模的快速放量，最主要的原因還是底層計算芯片的放量在加速。今年英偉達(dá)的Blackwell芯片正在加速爬坡，這款芯片雖于去年上半年發(fā)布，但去年下半年受量產(chǎn)技術(shù)難題影響未能放量，直到今年Q1良率等問題才逐步得到解決。

因此可以看到，今年5月份左右，英偉達(dá)GB200的超大規(guī)?？蛻裘恐芫鸵渴?000臺設(shè)備，而每臺設(shè)備包含72張卡，相當(dāng)于一周內(nèi)在這些超大規(guī)模云客戶中就要賣出7萬多張卡。這也意味著，與這些卡組成較大集群相關(guān)的配件，比如光模塊、PCB的需求量會快速釋放。同時，受技術(shù)架構(gòu)更迭影響，這些配件的價格也有明顯提升——Blackwell配套的光模塊至少需要800G以上，而上一代Hopper芯片配套的光模塊主要還是400G。因此，這種架構(gòu)的技術(shù)升級也使得這些配件的價格有了明顯提升。相關(guān)廠商的份額和競爭格局相對穩(wěn)定，所以在市場規(guī)?？焖僭鲩L的過程中，相關(guān)廠商的業(yè)績也會迎來快速增長。

哪些細(xì)分領(lǐng)域具有長期價值呢？從整體算力產(chǎn)業(yè)鏈來看，尤其是在A股的海外算力產(chǎn)業(yè)鏈中，目前業(yè)績增長較快、利潤已釋放且未來利潤增長確定性較高的環(huán)節(jié)，主要是光模塊、PCB以及服務(wù)器這三個環(huán)節(jié)。

以PCB為例，從英偉達(dá)的Hopper芯片到Blackwell芯片，再到下一代Rubin、下下代Feynman架構(gòu)，技術(shù)迭代持續(xù)推進(jìn)。在這一過程中，若芯片算力實現(xiàn)明顯增長，就會對PCB傳輸提出更高要求，其使用量也會大幅提升（比如后續(xù)正交背板的相關(guān)預(yù)期），因此PCB領(lǐng)域的景氣度確實較高。

第二個是光模塊，這一領(lǐng)域我們后面還會進(jìn)一步分析，總體來看，其目前正處于量價快速增長且確定性較強(qiáng)的上升周期中。

第三個是服務(wù)器的ODM領(lǐng)域，這一板塊的增長主要源于機(jī)柜正變得越來越復(fù)雜。隨著機(jī)柜復(fù)雜度提升，其內(nèi)部卡的數(shù)量從8張增加到了72張，后續(xù)還可能推出144卡、576卡的大型機(jī)柜。這類機(jī)柜推出后，由于內(nèi)部卡數(shù)量增多，功耗也會相應(yīng)增大，對內(nèi)部布局的考量也會更多，因此對服務(wù)器廠商的技術(shù)要求正在逐步提高。而一旦技術(shù)要求提升，相關(guān)服務(wù)器廠商的利潤率也可能會有明顯增長。所以我們可以看到，這三個環(huán)節(jié)確實處于業(yè)績增長確定性較強(qiáng)的上升通道中。

展望明后年，一些新的需求可能會迎來騰飛，比如液冷板塊、電子布板塊等，這些新的機(jī)會也值得大家關(guān)注。這是我們的第一個大方向。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。