每經記者｜張壽林    每經編輯｜張益銘    

12月18日，央行在公開市場開展883億元7天期逆回購操作，利率維持在1.40%，并重啟14天期逆回購操作，操作量1000億元。14天期逆回購上次操作是9月26日。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，此次14天期逆回購操作規(guī)模為1000億元，較過去幾年平均水平略有增加，主要是根據金融機構資金需求和市場流動性調控目標確定，屬于適度水平。

業(yè)內專家指出，要把握好貨幣政策的力度、時機和節(jié)奏，更加注重做好跨周期和逆周期調節(jié)，提升金融支持結構調整和高質量發(fā)展的適配性和精準性，重點是要處理好短期與長期、穩(wěn)增長與防風險、內部與外部的關系。

引導市場流動性處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)

對于央行此次開展14天期逆回購操作，王青分析，年末臨近，央行按慣例在這一時點開啟14天期逆回購。主要是年末前后銀行考核、財政收支、居民提現等流動性擾動因素增多，央行開展14天期逆回購，可以有效熨平資金面波動，引導市場流動性處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。這有助于穩(wěn)定市場預期，暢通貨幣政策傳導。今日14天期逆回購操作規(guī)模為1000億元，較過去幾年平均水平略有增加，主要是根據金融機構資金需求和市場流動性調控目標確定，屬于適度水平。

本月召開的中央經濟工作會議指出，要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，并提出保持流動性充裕。王青判斷，年底前后央行將持續(xù)通過7天期和14天期逆回購操作，有效控制短期流動性波動幅度。另外，12月央行已通過兩個期限品種的買斷式逆回購向市場注入2000億元中期流動性，本月25日還有3000億元MLF到期，預計央行也會加量續(xù)作；與此同時，預計12月央行還會開展一定規(guī)模的國債買賣，向市場注入長期流動性，凈投放規(guī)?？赡茌^上月的500億元進一步擴大。

王青進一步指出，這樣來看，年底央行將通過各類流動性工具搭配組合，提升短中長期流動性管理的科學性和精準性。這不僅有助于保持市場流動性充裕，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度，也將釋放數量型政策工具持續(xù)加力信號，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場。

王青預判，明年初央行有可能實施新一輪降準。背后是著眼于穩(wěn)定2026年一季度宏觀經濟運行，繼兩個“5000億元”財政及準財政政策加力之后，近期或將出臺新的穩(wěn)增長措施，核心是財政加力，貨幣寬松，以及更大力度推動房地產市場止跌回穩(wěn)?？梢钥吹?，12月11日發(fā)布的中央經濟工作會議公報要求，2026年“要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。把促進經濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準降息等多種政策工具??”由此，綜合當前經濟金融運行態(tài)勢及貨幣政策取向，預計2026年1月央行有可能宣布降準，降準幅度估計為0.5個百分點，向市場注入約1萬億元的長期流動性。這在支持明年初銀行信貸大規(guī)模投放的同時，也能兼顧春節(jié)流動性安排，釋放穩(wěn)增長政策加力信號。

把握好貨幣政策的力度、時機和節(jié)奏

黨的二十屆四中全會提出“構建科學穩(wěn)健的貨幣政策體系”。業(yè)內專家表示，構建科學穩(wěn)健的貨幣政策體系，關鍵要把握好貨幣政策的力度、時機和節(jié)奏，更加注重做好跨周期和逆周期調節(jié)，提升金融支持結構調整和高質量發(fā)展的適配性和精準性，重點是要處理好短期與長期、穩(wěn)增長與防風險、內部與外部的關系。

近年來，人民銀行通過各種工具的配合使用，有效應對財政稅收、政府債券發(fā)行等短期波動，貨幣市場運行整體平穩(wěn)，短端貨幣市場利率圍繞政策利率中樞小幅波動，銀行體系流動性保持充裕。業(yè)內專家表示，近期我國在工具創(chuàng)新上力度比較大，比如將國債買賣納入貨幣政策工具箱，創(chuàng)設兩項支持資本市場的貨幣政策工具等，這些都將進一步提升我國流動性管理的效果。

業(yè)內專家指出，各國央行都在運用多種工具開展流動性管理，體現貨幣政策的實施效果，雖然在數量、名稱上有些差異，但在功能分類上總體是一致的，大體可分為四個層次。

業(yè)內專家進一步指出，一是日內的流動性支持，通常是免費提供，主要解決金融機構日內的臨時性資金需求，確保支付系統(tǒng)的平穩(wěn)運行，期限為日內或隔夜。二是日常的流動性供給，主要是通過常規(guī)的公開市場操作調控短期利率，比如正/逆回購等，一般以接近政策利率的水平定價，期限為隔夜或一周左右。三是臨時的流動性供給，用于應對流動性緊張、擠兌等突發(fā)情況，定價一般是高于市場利率水平的“懲罰性利率”，以防范銀行機構的道德風險，期限為數周到數月。四是結構性的流動性供給，主要是滿足特殊時期或政策激勵的中長期資金需求，期限往往數月至一年以上，定價大多貼近市場長端利率。

封面圖片來源：每經記者 彭斐 攝