每經(jīng)記者｜章光日    每經(jīng)編輯｜吳永久    

不久前，恒逸石化全資子公司曾陷入輿情風(fēng)波，而近期公司發(fā)布的增持公告又牽出一段“心酸往事”。

12月15日晚，恒逸石化公告其控股股東及一致行動(dòng)人通過(guò)大宗交易增持公司近14億元。而公告后的首個(gè)交易日，恒逸石化的股價(jià)卻出現(xiàn)大幅下跌，盤(pán)中最大跌幅超過(guò)9%！面對(duì)如此重大利好，恒逸石化的股價(jià)為何表現(xiàn)如此之差？對(duì)此，每經(jīng)資本眼專欄記者展開(kāi)調(diào)查。

控股股東增持股份來(lái)源主要為公司第四期員工持股計(jì)劃

恒逸石化是全球領(lǐng)先的“煉油—化工—化纖”全產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭企業(yè)，構(gòu)建起國(guó)內(nèi)獨(dú)有的“滌綸+錦綸”雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)模式。依托“文萊煉化基地—國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)”的境內(nèi)外協(xié)同聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，公司已形成上中下游垂直整合、各業(yè)務(wù)板塊均衡發(fā)展的柱狀產(chǎn)業(yè)布局。

2025年12月15日晚間，恒逸石化發(fā)布了關(guān)于控股股東及其一致行動(dòng)人增持公司股份進(jìn)展的公告。該公告顯示，2025年12月15日，公司控股股東浙江恒逸集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱恒逸集團(tuán)）以大宗交易的方式，增持公司股份約1.22億股，增持金額約10億元（不含手續(xù)費(fèi)）；控股股東的一致行動(dòng)人杭州恒逸投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱恒逸投資）以大宗交易的方式，增持公司股份約4784萬(wàn)股，增持金額為3.94億元（不含手續(xù)費(fèi)）。

以恒逸石化2025年12月10日總股本計(jì)算，恒逸集團(tuán)及恒逸投資本次合計(jì)增持股份占公司總股本的4.72%，恒逸集團(tuán)及恒逸投資合計(jì)持股比例從50.28%增加至55.00%；若剔除恒逸石化回購(gòu)專用賬戶中的股份數(shù)量，恒逸集團(tuán)及恒逸投資合計(jì)持股比例從54.88%增加至60.03%。

（圖片來(lái)源：截圖自恒逸石化公告）

然而，在發(fā)布控股股東及其一致行動(dòng)人增持公司股份進(jìn)展公告的下一個(gè)交易日，恒逸石化的股價(jià)卻出現(xiàn)大跌，盤(pán)中最大跌幅一度超過(guò)9%，最終收盤(pán)跌幅為8.02%。

控股股東及其一致行動(dòng)人增持金額接近14億元，恒逸石化股價(jià)為何還會(huì)出現(xiàn)殺跌？恒逸集團(tuán)及恒逸投資大宗交易的對(duì)象或許可以說(shuō)明一些問(wèn)題。

同花順顯示，2025年12月5日，恒逸石化發(fā)生五筆大宗交易，成交價(jià)均為8.23元，合計(jì)成交量約1.7億股。這1.7億股中約有1.62億股來(lái)自于恒逸石化第四期員工持股計(jì)劃以及恒逸集團(tuán)及附屬企業(yè)之部分員工信托計(jì)劃。

相關(guān)公告顯示，2025年12月15日，恒逸石化第四期員工持股計(jì)劃持有的約1.14億股公司股票通過(guò)大宗交易方式全部出售完畢，占公司總股本的3.16%；恒逸集團(tuán)及附屬企業(yè)之部分員工信托計(jì)劃持有的約4784萬(wàn)股公司股票通過(guò)大宗交易方式全部出售完畢，占公司總股本的1.33%。

值得注意的是，2022年至2023年，由于恒逸石化股價(jià)表現(xiàn)低迷，期間最低價(jià)僅有2021年最高價(jià)的三成左右，在投資者互動(dòng)易上，有投資者多次對(duì)恒逸石化第四期員工持股計(jì)劃表示了擔(dān)心。不過(guò)，公司表示，第四期員工持股計(jì)劃不存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

（圖片來(lái)源：截圖自同花順）

第四期員工持股計(jì)劃參與者虧損幅度或出現(xiàn)翻倍

從本次賣出價(jià)格來(lái)看，恒逸石化第四期員工持股計(jì)劃以及恒逸集團(tuán)及附屬企業(yè)之部分員工信托計(jì)劃均以大幅虧損收?qǐng)觥?/p>

2021年，恒逸石化第四期員工持股計(jì)劃通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)買入本公司股票約1.14億股，成交金額為13.93億元，成交均價(jià)為12.25元；恒逸集團(tuán)及附屬企業(yè)之部分員工信托計(jì)劃通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入恒逸石化股票累計(jì)約4784萬(wàn)股，成交金額約6.06億元，成交均價(jià)為12.66元。

上述兩個(gè)計(jì)劃合計(jì)投入金額接近20億元，而近期大宗交易合計(jì)賣出金額不超過(guò)14億元。2022年至今，恒逸石化累計(jì)分紅金額僅5億元出頭，按照持股比例來(lái)算，上述兩個(gè)計(jì)劃收到的分紅總額均不超過(guò)2000萬(wàn)元。因此，即使考慮到分紅因素，恒逸石化第四期員工持股計(jì)劃以及恒逸集團(tuán)及附屬企業(yè)之部分員工信托計(jì)劃也屬于大幅虧損出局。

但更加扎心的事情是，恒逸石化第四期員工持股計(jì)劃參與者的虧損幅度或出現(xiàn)翻倍。

根據(jù)恒逸石化第四期員工持股計(jì)劃（草案），第四期員工持股計(jì)劃擬籌集資金總額不超過(guò)14億元，其中員工自籌資金不超過(guò)7億元，擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓定向受讓股東股份、大宗交易、競(jìng)價(jià)交易、融資融券等法律法規(guī)允許的方式實(shí)現(xiàn)融資資金，與自籌資金的比例不超過(guò)1:1，即金融機(jī)構(gòu)融資金額不超過(guò)7億元。

假如沒(méi)有融資，買入股票總金額為7億元，如果股價(jià)下跌30%，自有資金虧損30%，虧損額為2.1億元；但在1:1融資杠桿下，買入股票總金額變?yōu)?4億元，當(dāng)股價(jià)下跌30%時(shí)，總資產(chǎn)虧損額達(dá)4.2億元，在不考慮融資成本的前提下，虧損幅度較無(wú)融資杠桿情況擴(kuò)大一倍。

每經(jīng)資本眼專欄記者查詢公告時(shí)，并未找到恒逸石化第四期員工持股計(jì)劃實(shí)際出資情況的說(shuō)明。那么，公司第四期員工持股計(jì)劃是否按照1:1進(jìn)行融資呢？對(duì)此，每經(jīng)資本眼專欄記者通過(guò)電話和郵件形式采訪了恒逸石化。在電話采訪時(shí)，恒逸石化證券部相關(guān)工作人員回答“是的”。當(dāng)每經(jīng)資本眼專欄記者追問(wèn)第四期員工持股計(jì)劃的虧損幅度是否在30%左右？配資的情況下，虧損是否會(huì)翻倍？相關(guān)工作人員表示，并沒(méi)有算過(guò)。而在郵件采訪時(shí)，恒逸石化希望記者補(bǔ)充自己測(cè)算的依據(jù)。于是，記者將上述測(cè)算過(guò)程發(fā)送至恒逸石化證券部郵箱，但截至發(fā)稿，尚未收到公司回復(fù)。

恒逸石化控股股東是否為上述兩個(gè)計(jì)劃進(jìn)行兜底呢？如果沒(méi)有，第四期員工持股計(jì)劃以及恒逸集團(tuán)及附屬企業(yè)之部分員工信托計(jì)劃又為何要虧損賣給控股股東及其一致行動(dòng)人？在電話采訪時(shí)，恒逸石化相關(guān)工作人員表示，員工持股計(jì)劃已經(jīng)延期兩次，是有退出需求的。每經(jīng)資本眼專欄記者追問(wèn)，有很多上市公司員工持股計(jì)劃因?yàn)闆](méi)有賺錢(qián)，就一直進(jìn)行延期，而公司員工持股計(jì)劃在虧損較大的情況下，自然也可以這么做，現(xiàn)在賣出，對(duì)員工其實(shí)是非常不公平的。相關(guān)工作人員表示這是高層和管委會(huì)的決策。記者也將上述問(wèn)題發(fā)送至恒逸石化證券部郵箱，但截至發(fā)稿，同樣未收到回復(fù)。

2016年至今，恒逸石化共進(jìn)行了六期員工持股計(jì)劃，目前第五期和第六期員工持股計(jì)劃仍在進(jìn)行中。恒逸石化2025年半年報(bào)顯示，公司第四期至第六期員工持股計(jì)劃的參與人數(shù)分別為不超過(guò)4011人、不超過(guò)6000人和不超過(guò)2500人。其中，第五期員工持股計(jì)劃買入均價(jià)約7.44元/股，第六期員工持股計(jì)劃二級(jí)市場(chǎng)買入均價(jià)約5.72元/股、回購(gòu)股份過(guò)戶價(jià)為6.61元/股。

（圖片來(lái)源：截圖自恒逸石化2025年半年報(bào)）

截至2025年12月16日，恒逸石化收盤(pán)價(jià)報(bào)7.57元，市值為272.7億元。以此收盤(pán)價(jià)來(lái)看，恒逸石化第五期員工持股計(jì)劃和第六期員工持股計(jì)劃目前仍處于小幅浮盈狀態(tài)。2019年至2021年是恒逸石化的高光時(shí)刻，年凈利潤(rùn)均在30億元之上。由于行業(yè)周期向下，2022年至2024年，公司凈利潤(rùn)表現(xiàn)一般，分別為-10.80億元、4.35億元和2.34億元。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝