當(dāng)前，全球央行貨幣政策分化，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體降息步調(diào)不一：美聯(lián)儲謹(jǐn)慎推進(jìn)降息；歐洲央行暫停行動；日本央行則釋放加息信號。與此同時(shí)，多數(shù)新興市場國家正加快降息步伐。

這一政策差異導(dǎo)致全球利差變化，促使資本持續(xù)流向新興市場。得益于更大的降息空間、緩解的通脹壓力以及更具韌性的經(jīng)濟(jì)增長前景，新興市場資產(chǎn)“良機(jī)已至”，其本幣債券和股票市場因估值優(yōu)勢、較高回報(bào)潛力和美元走弱預(yù)期而受到全球資金青睞，展現(xiàn)出顯著的投資機(jī)遇。

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全球央行貨幣政策分化

美聯(lián)儲“鷹派”降息、歐洲央行按兵不動、日本央行暗示加息……當(dāng)前，全球央行似乎走上了貨幣政策的“十字路口”。

由于美國政府長時(shí)間停擺，美聯(lián)儲官員不得不在缺乏關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的情況下對未來的降息步調(diào)保持謹(jǐn)慎，其后續(xù)降息路徑撲朔迷離。

歐洲央行則是在10月第三次“按兵不動”，維持存款利率2%不變，考慮到通脹和經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)回升，歐元區(qū)降息進(jìn)程已基本結(jié)束，市場預(yù)計(jì)歐洲央行12月大概率維持當(dāng)前利率不變。

一些新興市場國家則加快了降息步伐。11月7日，墨西哥央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將利率調(diào)整至7.25%，使利率達(dá)到了自2022年5月以來的最低水平。波蘭央行也于11月5日宣布今年內(nèi)第五次降息決定，將利率再下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。在10月末美聯(lián)儲宣布降息25個(gè)基點(diǎn)后，阿聯(lián)酋央行、卡塔爾央行、巴林央行、沙特央行亦集體宣布降息25個(gè)基點(diǎn)。此外，泰國、韓國、土耳其和印度等國預(yù)計(jì)將在年底前降低借貸成本。

雖然腳步不同，但現(xiàn)階段全球主流央行的政策走向都是在通脹預(yù)期走弱的背景下，偏向?qū)捤蓙碇С纸?jīng)濟(jì)。渣打中國財(cái)富方案部首席投資策略師王昕杰對記者表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將于12月降息25個(gè)基點(diǎn)至3.75%，并于2026年底前再降息75個(gè)基點(diǎn)至3.0%，以支持放緩的美國就業(yè)市場。

日本央行周一發(fā)布的10月貨幣政策會議委員意見摘要，則釋放了加息的信號。有政策委員會成員表示“進(jìn)一步推動政策利率正?；臈l件可能已經(jīng)基本具備”，但同時(shí)強(qiáng)調(diào)仍須密切關(guān)注基礎(chǔ)通脹走勢。這份摘要表明，多數(shù)委員認(rèn)為加息時(shí)機(jī)臨近。日本一直維持寬松的貨幣政策，但是在全球通脹上漲背景下，日本擺脫通縮的局面，當(dāng)前的通脹高于目標(biāo)水平，日本未來將在通脹和支持經(jīng)濟(jì)當(dāng)中偏向收緊貨幣政策。

新興市場投資機(jī)遇凸顯

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲降息為其他全球主要央行提供了放寬政策的空間，其中新興市場受益相對較多——當(dāng)前，多數(shù)新興市場國家具有更大的降息空間，并支持新興市場股票及本幣債券的潛在回報(bào)。此外，新興市場憑借仍然有韌性的內(nèi)需市場和科技進(jìn)一步發(fā)展，凸顯出更多的投資機(jī)遇。

眼下全球通脹趨勢罕見逆轉(zhuǎn)，彭博指數(shù)顯示，新興市場消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)連續(xù)兩個(gè)季度增速低于發(fā)達(dá)國家。這種逆轉(zhuǎn)在過去35年中未曾出現(xiàn)。具體來看，新興市場年均通脹率連續(xù)五個(gè)季度下降，7至9月降至2.47%，為2021年初以來的最低水平，相比之下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹率升至3.32%。

新興市場國家的通脹壓力總體下降，更容易通過降息來支撐經(jīng)濟(jì)?！斑@意味著貨幣政策可對新興市場提供更多支持?！蹦Ω康だ顿Y管理公司的副首席投資官吉塔尼婭·坎達(dá)里表示。摩根士丹利投資管理公司等資產(chǎn)管理公司正在積極布局新興市場本幣債券，他們認(rèn)為，新興市場各國央行將比發(fā)達(dá)國家有更大的空間進(jìn)行降息操作。

從資產(chǎn)配置的角度看，貨幣政策分化本質(zhì)上體現(xiàn)為利差變動，進(jìn)而影響全球資本流動。匯管研究院副院長趙慶明表示，當(dāng)前，盡管多數(shù)經(jīng)濟(jì)體處于降息周期，但新興市場國家利率水平仍普遍高于歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，因此降息空間更大，對新興市場和發(fā)展中國家的宏觀經(jīng)濟(jì)增長拉動作用更為顯著，這些經(jīng)濟(jì)體的增長預(yù)期更為樂觀。

“究其原因，這些經(jīng)濟(jì)體在實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)和資本市場收益方面，均具備比發(fā)達(dá)國家更大的想象空間。”趙慶明說。

隨著美聯(lián)儲降息，美元長期來看仍具有貶值空間，也將利好新興市場資產(chǎn)。王昕杰表示，美元的波動對于新興市場的影響較大，強(qiáng)勢美元會造成新興市場的資金回流。另外，一些新興市場國家背負(fù)美元計(jì)價(jià)的債務(wù)，美元升值也可能造成這些國家的償付能力下降，進(jìn)一步加大股債匯市的波動。而當(dāng)前美元“虹吸效應(yīng)”將弱化，資金會選擇更具潛力的地區(qū)來進(jìn)行投資，新興市場憑借其估值較低的優(yōu)勢，可能會吸引海外資金，估值有望繼續(xù)重估。

展望未來，市場普遍看好新興市場的投資潛力。

在債券領(lǐng)域，市場機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，除美元因素外，新興市場債券的基本面持續(xù)改善，加上其收益吸引力等自身因素，也將支持下半年新興市場債券的表現(xiàn)。

權(quán)益市場方面，高盛與摩根士丹利近期對全球股市發(fā)出10%至20%周期性回調(diào)的預(yù)警，反映了當(dāng)前市場對估值高企、AI泡沫浮出水面與政策不確定性的隱憂。然而，這兩家投行同時(shí)強(qiáng)調(diào)中國、日本和印度市場的長期結(jié)構(gòu)性機(jī)會，凸顯新興市場在全球資產(chǎn)配置中的核心地位。

中國銀河證券研報(bào)表示，在全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)被拋售的背景下，資金尋求“避風(fēng)港”和“價(jià)值洼地”。因此，前期調(diào)整充分、處于估值洼地的港股和A股獲得內(nèi)資和部分尋求分散風(fēng)險(xiǎn)的國際資金青睞，逆勢上漲，展現(xiàn)出獨(dú)立性。

但是，須注意資金回流美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)?！敖衲暌詠?，在美聯(lián)儲持續(xù)降息、美元走弱的環(huán)境下，新興市場股票表現(xiàn)亮眼。未來，對新興市場股債而言，重要的是投資者對美聯(lián)儲降息預(yù)期的邊際變化。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對記者表示。

（記者 黃冰玉）

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