今日，煤炭板塊延續(xù)反彈，煤炭ETF（515220）漲超1%。

雖然前期煤炭板塊走勢(shì)較弱，但是10月以來(lái)，煤炭ETF（515220）與滬深300相比超額超15%。港口煤價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新高疊加“反內(nèi)卷”政策的不斷推進(jìn)，為煤炭板塊提供了中長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)和估值支撐。

短期來(lái)看，近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格上漲加速，社會(huì)面去庫(kù)繼續(xù)推進(jìn)，疊加冬儲(chǔ)在即影響，對(duì)煤炭行業(yè)近端業(yè)績(jī)提供支撐。近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回升，環(huán)渤海5500K煤價(jià)較6月低點(diǎn)大幅反彈，創(chuàng)出年內(nèi)新高，破800元大關(guān)。社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)去化，秦港庫(kù)存較年中下降30%，電廠采購(gòu)策略轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨市場(chǎng)。疊加近期安監(jiān)趨嚴(yán)，山西、陜西等地供應(yīng)收縮，而冬儲(chǔ)需求逐步啟動(dòng)形成供需共振。受多方面積極因素影響，煤炭行業(yè)近期業(yè)績(jī)存在一定的邊際修復(fù)空間。

中長(zhǎng)期來(lái)看，一系列政策的發(fā)布有助于改善市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，從供給和需求兩側(cè)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格形成支撐。供給層面，“反內(nèi)卷”政策的系列出臺(tái)有望約束行業(yè)供給，緩解行業(yè)價(jià)格內(nèi)卷現(xiàn)象，從而抬升行業(yè)利潤(rùn)。需求層面，近日，多地進(jìn)一步加碼房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策，旨在促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。在基建投資和工業(yè)復(fù)蘇背景下，煤炭需求存在恢復(fù)空間，市場(chǎng)對(duì)煤炭行業(yè)的預(yù)期向好。同時(shí)，中美貿(mào)易關(guān)系的緩和疊加降息周期的刺激有望增強(qiáng)出口側(cè)的需求和韌性，市場(chǎng)之前對(duì)關(guān)稅的擔(dān)憂或逐步消散，從而支撐煤炭?jī)r(jià)格及上市公司業(yè)績(jī)。

預(yù)期層面，受多方面因素影響，進(jìn)口煤量或延續(xù)高位回落態(tài)勢(shì)。貿(mào)易保護(hù)、關(guān)稅政策、出口價(jià)格政策變化、產(chǎn)業(yè)鏈需求等因素影響，以及實(shí)際進(jìn)口煤價(jià)差優(yōu)勢(shì)的大幅收窄，進(jìn)口煤相比內(nèi)貿(mào)煤經(jīng)濟(jì)性下降，2025年整體進(jìn)口煤量或延續(xù)高位回落。疊加澳大利亞、南非等國(guó)出口受罷工、運(yùn)輸?shù)葐?wèn)題擾動(dòng)，對(duì)沿海動(dòng)力煤市場(chǎng)有望形成較強(qiáng)的支撐，這對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)的發(fā)展有利。

中證煤炭指數(shù)（399998）當(dāng)前股息率4.48%，位于上市以來(lái)約50%分位數(shù)，仍然具有較大的股息吸引力。煤炭作為相對(duì)穩(wěn)定高股息的代表，受到中長(zhǎng)線配置資金的青睞，從而支撐煤炭ETF的中長(zhǎng)期走勢(shì)。

基本面與資金面或會(huì)共振，疊加煤炭板塊高分紅屬性，煤炭ETF（515220）配置價(jià)值凸顯，建議投資者關(guān)注市場(chǎng)上唯一一只煤炭ETF（515220）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：不構(gòu)成個(gè)股投資建議，指數(shù)漲跌不代表未來(lái)。觀點(diǎn)隨市場(chǎng)環(huán)境變化，不構(gòu)成投資建議。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益水平各不相同，請(qǐng)選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。基金收益分配原則詳見基金法律文件。