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每經(jīng)記者 袁東 每經(jīng)編輯 謝欣

4年的“夢”終于在6月21日凌晨圓了，A股納入了MSCI新興市場指數(shù)及ACWI全球指數(shù)。這一事件毫無疑問有利于A股的國際化，能夠讓海外機構(gòu)投資者更多地參與到A股市場，同時伴隨外資流入可以提高A股的流動性。

不過，對于A股市場的普通股民來說，更為關(guān)心的是納入MSCI后A股是漲還是跌。納入MSCI對A股來說是破天荒的頭一遭，并沒有過往經(jīng)驗可供參考。但是他山之石可以攻玉。每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）梳理我國臺灣地區(qū)股市（以下簡稱中國臺北股市）以及韓國股市納入MSCI后的表現(xiàn)，為投資者借鑒解析納入MSCI后對股市的實際影響。

韓股半年內(nèi)上漲兩成

此次，MSCI計劃初始納入222只大盤A股?；?％的納入因子，這些A股約占MSCI新興市場指數(shù)0.73%的權(quán)重。MSCI計劃分兩步實施這個初始納入計劃，以緩沖滬股通和深股通當(dāng)前尚存的每日額度限制。

與A股相似的是，中國臺北股市和韓國股市也都是分批次納入MSCI新興市場指數(shù)。1996年9月，中國臺北股市納入MSCI新興市場指數(shù)，納入比重為50%市值，1999年納入比重升至100%市值。韓國股市1992年首次納入MSCI新興市場指數(shù)，納入比重為20%市值，1996年納入比重提升為50%，1998年納入比重提升為100%市值。

從納入后當(dāng)?shù)厥袌龅臐q幅看，中國臺北股市初次加入后，市場大幅上漲，半年內(nèi)上漲超過25%，而在全面加入后半年內(nèi)，市場小幅波動，直到2000年初跟隨全球“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”沖頂。

而韓國股市初次加入后，先跌后漲，半年內(nèi)上漲20%。全面加入后，隨著亞洲金融危機影響消退，韓國股市迎來強勁上漲，1998年下半年至2000年年初指數(shù)漲幅超過150%。

韓華投資執(zhí)行董事及總裁崔榮真對每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）表示，從過去韓國股市的案例來看，比起贖回股票導(dǎo)致的短期下降風(fēng)險，國外資金流入導(dǎo)致股市上升可能性更大些。隨著與國外證券市場的相關(guān)性提高，韓國股市對國外市場變化較敏感，與全球經(jīng)濟同步的傾向更加高了。

納入后外資逐年成倍涌入

雖然A股納入MSCI后在短期內(nèi)吸引的外資有限，相對于A股龐大的市值來說占比極小，但是這一事件對A股市場的影響卻不小。從韓國股市和中國臺北股市納入MSCI的經(jīng)驗可以看出，市場的投資者結(jié)構(gòu)和交易風(fēng)格均出現(xiàn)了明顯的改善。

根據(jù)云鋒金融資料顯示，從中國臺北股市看，加入MSCI前一年，外資對中國臺北股市凈買入規(guī)模在單季節(jié)10億美元左右。全面加入MSCI后，資金流入明顯，1999年3季度外資凈買入中國臺北股市40.3億美元，當(dāng)年4季度外資凈買入中國臺北股市50.4億美元。

韓國股市納入MSCI后吸金效應(yīng)則更為明顯。納入MSCI前一年，外資對韓國股市凈買入單季規(guī)模在3億美元左右，納入后，單季度凈流入水平提升到10億美元級別，加入比重提升后，1996年2季度單季凈流入達到了29.2億美元，但受亞洲金融危機影響開始出現(xiàn)凈流出。而韓國股市全面加入指數(shù)后，隨著亞洲金融危機影響消退，單季度的外資凈買入一度提升至了106.8億美元。

另外，外資持股市值的比例在納入MSCI后也是顯著上升。中國臺北股市在加入MSCI指數(shù)前一年，外資持股比例為7%，加入后外資持股比例逐步提升，2013年達到了24%。韓國股市方面，納入MSCI前，外資持股比例可以忽略不計，而在2004年則達到了最高峰的40%，此后維持在30%左右。

而從換手率和波動率來看，中國臺北股市在納入MSCI前5年，換手率為240%至300%，納入后降低為80%至160%。韓國股市在納入MSCI期間6年，換手率為150%至250%，在全面納入后，換手率降低為了100%至200%。

臺股納入MSCI前5年，年化波動率為35%至50%，加入后年化波動率降低到15%至25%。韓股在納入MSCI前10年，年化波動率已經(jīng)很低不到20%，逐步加入后，年化波動率也為10%至20%（亞洲金融危機期間除外）。