每經(jīng)編輯｜每經(jīng)影視記者 蓋源源    

每經(jīng)影視記者 蓋源源

三個(gè)月前上市公司漢鼎宇佑（300300）還公告稱要收購(gòu)包括何炅、黃磊、周迅等明星入股的宇佑傳媒，而在10 月25 日公布新的重組方案時(shí)，宇佑傳媒就消失了。在此之前的9 月8 日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>的決定》出臺(tái)，趨嚴(yán)的標(biāo)準(zhǔn)意在遏制“忽悠式”、資本運(yùn)作式等短期概念炒作的借殼重組，保護(hù)二級(jí)市場(chǎng)投資者的利益。

近兩年，隨著影視行業(yè)的飛速發(fā)展，影視傳媒類資產(chǎn)的并購(gòu)、重組早已數(shù)見(jiàn)不鮮。特別是2014年這個(gè)“ 并購(gòu)井噴年”，食品、制造、酒店、科技等行業(yè)上市公司紛紛“觸電”，跨界并購(gòu)影視公司，成為市場(chǎng)引人關(guān)注的現(xiàn)象。

然而，從2015年到今年5月，上市公司跨界并購(gòu)影視標(biāo)的數(shù)量相比2014年銳減，而就在今年10月，又接連發(fā)生兩起上市公司終止跨界并購(gòu)影視標(biāo)的的案例。

在業(yè)內(nèi)資深人士看來(lái)，這些現(xiàn)象跟二級(jí)市場(chǎng)的監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化密切相關(guān)。長(zhǎng)城證券并購(gòu)部總經(jīng)理尹中余告訴每經(jīng)影視（微信ID：meijingyingshi）記者：“今年6月《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》征求意見(jiàn)稿出臺(tái)后，并購(gòu)重組的失敗率相比過(guò)去兩年高了很多。”這種背景下，跨界并購(gòu)重組影視標(biāo)的必然受到牽連。

而就影視娛樂(lè)業(yè)本身而言，一段時(shí)間積攢的超高熱度也逐漸回歸理性，這背后最直觀的表現(xiàn)是中國(guó)電影票房增速放緩和影視上市公司股價(jià)跌幅不小。

不過(guò)，知名科技文化投資人曹海濤認(rèn)為，輕資產(chǎn)的文化創(chuàng)意領(lǐng)域仍會(huì)是未來(lái)兩年上市公司并購(gòu)所關(guān)注的。

跨界并購(gòu)影視變成個(gè)位數(shù)

資本市場(chǎng)向來(lái)不缺乏故事，影視行業(yè)的并購(gòu)也曾精彩紛呈。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》報(bào)道，2014年上半年45起影視并購(gòu)案中，跨界并購(gòu)成為一大特點(diǎn)，45 起并購(gòu)中有19起為跨界并購(gòu)，發(fā)起收購(gòu)的包括食品、制造、旅游、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)上市公司。

然而，這樣的風(fēng)潮逐漸發(fā)生改變。據(jù)Wind 資訊數(shù)據(jù)顯示，2015年至今年5月，跨界定增并購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視和VR四大行業(yè)的上市公司只有17家，這其中標(biāo)的屬于影視行業(yè)的并購(gòu)只有8起。

就在今年10 月還接連發(fā)生兩起上市公司終止的案例。10 月25 日漢鼎宇佑公告的重組方案就放棄了并購(gòu)明星股東入股的宇佑傳媒。而屬于制造業(yè)的華東重機(jī)（002685）也在本月公告稱，擬收購(gòu)兩家影視傳媒類公司100%股權(quán)的條件不夠成熟，決定終止本次重大資產(chǎn)重組。

長(zhǎng)城證券并購(gòu)部總經(jīng)理尹中余告訴每經(jīng)影視記者，其實(shí)今年6月以來(lái)并購(gòu)重組失敗率明顯升高，跨界并購(gòu)影視標(biāo)的遇冷只是冰山一角，“去年股災(zāi)以后，監(jiān)管層對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的監(jiān)管策略發(fā)生改變，這是最主要的原因。今年6 月17 日，關(guān)于修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的決定（征求意見(jiàn)稿）出臺(tái)后，大概有100多家上市公司并購(gòu)重組失敗，基本是平均每天失敗一例。在這種情況下，上市公司的大股東無(wú)心為之，知難而退。”

業(yè)內(nèi)研究人士指出，影視傳媒類并購(gòu)?fù)ǔ＞哂懈吖乐?、高業(yè)績(jī)承諾的“雙高”特征，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，這類并購(gòu)在監(jiān)管審核中具有較大的不確定性。而尹中余更是表示，不少跨界并購(gòu)影視標(biāo)的并非是真的“轉(zhuǎn)型”，“在監(jiān)管收緊之前，我認(rèn)為70%以上的上市公司跨界并購(gòu)影視是為了炒二級(jí)市場(chǎng)的股票，為市值管理服務(wù)，而這樣的動(dòng)因正是監(jiān)管層要嚴(yán)打的。”

藝恩資本管理合伙人肖晗告訴每經(jīng)影視記者，在2013~2014 年，一些投機(jī)資本進(jìn)入影視行業(yè)，其帶來(lái)的泡沫有所呈現(xiàn)，監(jiān)管審核趨嚴(yán)是“擠泡沫”的過(guò)程，“影視標(biāo)的被收購(gòu)，對(duì)賭協(xié)議都承諾高業(yè)績(jī)，但實(shí)際上不少公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力不強(qiáng)。最近兩年，對(duì)賭業(yè)績(jī)承諾完成情況也比較低，并購(gòu)容易，整合最難，現(xiàn)在影視行業(yè)處于調(diào)整期，并購(gòu)也要從投機(jī)向?qū)I(yè)性并購(gòu)轉(zhuǎn)變。”

泛娛樂(lè)標(biāo)的或成跨界并購(gòu)熱點(diǎn)

上市公司跨界并購(gòu)影視標(biāo)的遇冷，事實(shí)上也是資本市場(chǎng)對(duì)影視行業(yè)冷暖的感知。

今年以來(lái)，中國(guó)電影票房增速放緩，華誼兄弟（300027）、光線傳媒（300251）等影視龍頭股股價(jià)承壓，此外，新文化（300336）、萬(wàn)達(dá)院線（002739）等公司的股價(jià)跌幅也不小。業(yè)內(nèi)龍頭華誼兄弟今年上半年凈利同比下滑近四成，三季度更是通過(guò)減持掌趣科技（300315）的股份來(lái)“撐場(chǎng)面”。

不僅是跨界并購(gòu)，行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)也頻頻遇阻，唐德影視（300426）收購(gòu)范冰冰的愛(ài)美神公司被叫停，萬(wàn)達(dá)院線中止對(duì)萬(wàn)達(dá)影視和傳奇影業(yè)的并購(gòu)……

市場(chǎng)低迷，那么在未來(lái)的并購(gòu)重組中，影視公司價(jià)值如何？曹海濤表示，他依然看好影視行業(yè)的發(fā)展前景，甚至認(rèn)為現(xiàn)在是低價(jià)布局影視公司的良機(jī)，“影視行業(yè)有一定的周期性，有蟄伏期，明后年仍會(huì)沖高。”而肖晗也認(rèn)為，經(jīng)過(guò)前兩年爆發(fā)式的增長(zhǎng)，影視行業(yè)目前剩下的能夠并購(gòu)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較少，“影視行業(yè)公司成長(zhǎng)需要過(guò)程，但整合是必然趨勢(shì)，行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)會(huì)更多。”

對(duì)于未來(lái)上市公司跨界并購(gòu)重組影視標(biāo)的的趨勢(shì)，曹海濤認(rèn)為相關(guān)標(biāo)的選擇會(huì)發(fā)生明顯變化，多元化業(yè)務(wù)發(fā)展的泛娛樂(lè)公司將成為上市公司爭(zhēng)搶的對(duì)象，“以前并購(gòu)純粹的影視公司比較多，但未來(lái)上市公司的目標(biāo)應(yīng)該是具備一定生態(tài)圈的泛娛樂(lè)類文化公司。”