氨綸行業(yè)回歸原點系列深度之一:擴產(chǎn)結(jié)束,需求穩(wěn)健,景氣度持續(xù)回升

類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：第一創(chuàng)業(yè)證券有限責(zé)任公司

摘要:經(jīng)歷了一年有余的跌宕起伏,我們將對強周期化工股判斷的重點回到了供需這個“原點“之上。受供給增加基礎(chǔ)化工深跌之后,盈利和股價的逐步回調(diào)也必從供需變化的原點出發(fā)。

深跌過后,化學(xué)原料和化纖各子行業(yè)誰能率先反彈取決于新增產(chǎn)能投放進度的判斷。在對需求相對樂觀的假設(shè)下,我們認(rèn)為新產(chǎn)能投放完畢和需求相對穩(wěn)健將為相應(yīng)行業(yè)和公司帶來長期景氣度提升。

對于氨綸行業(yè)來說,三年連續(xù)超過15%的產(chǎn)能投放將行業(yè)盈利和股價打回歷史低位。根據(jù)我們對行業(yè)的深入分析和持續(xù)跟蹤,行業(yè)拐點已經(jīng)形成,未來盈利恢復(fù)可期。

新增產(chǎn)能投放基本完成。從我們對各生產(chǎn)商產(chǎn)能數(shù)據(jù)的分析和新產(chǎn)能投放的跟蹤,以裝置具備生產(chǎn)能力為標(biāo)準(zhǔn),氨綸行業(yè)新增產(chǎn)能投放今年底基本完成。而且經(jīng)歷了此輪陣痛,短期內(nèi)各公司擴產(chǎn)數(shù)量將十分有限。

下游需求穩(wěn)健增長。受制于國內(nèi)棉價虛高影響紡織品競爭減弱和歐美市場需求萎靡雙重壓力,今年以產(chǎn)量計算表觀消費量增長15%左右是略超過大家感受的。價格下降和積極銷售推動氨綸銷售穩(wěn)健增長。

去庫存結(jié)束和生產(chǎn)商業(yè)績分化加速大企業(yè)業(yè)績反轉(zhuǎn)。雖然暫時未有宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)佐證,從我們草根調(diào)研的情況來看,由于產(chǎn)品虧損生產(chǎn)商除保證客戶需求基本不愿多生產(chǎn)庫存,下游訂單較少較小亦保持低庫存運營,行業(yè)庫存較低是下半年氨綸價格能夠炒作的重要原因。而且產(chǎn)能過剩下,我們看到的是大廠尤其是上市公司由于產(chǎn)品、成本和資金的優(yōu)勢盈利遠(yuǎn)好于其他廠家。

我們不諱言產(chǎn)能過剩需要一定時間消化。但氨綸行業(yè)經(jīng)歷了此輪刮骨之痛后,產(chǎn)能投放完畢、需求相對穩(wěn)健和低庫存將拉動大企業(yè)尤其是上市幾家公司業(yè)績逐步恢復(fù)。

投資建議:我們看好對產(chǎn)品價格彈性最大的華峰氨綸和差異化優(yōu)勢明顯的泰和新材。

風(fēng)險提示:宏觀需求大幅下降;歐美經(jīng)濟復(fù)蘇止步;企業(yè)遭遇不可抗力生產(chǎn)受限。